وتتساءل البنوك عما إذا كان عليها التغلب على شركات الائتمان الخاصة الناشئة، أو الانضمام إليها

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد وصل صعود الائتمان الخاص إلى التيار الرئيسي للتمويل إلى نقطة النهاية المنطقية: محكمة في مقاطعة مكلنبورج بولاية نورث كارولينا.

رفعت شركة بارينجز، مديرة الأصول التي تتخذ من شركة التأمين MassMutual مقرا لها، دعوى قضائية ضد منصة ائتمانية خاصة ناشئة، كورينثيا جلوبال مانجمنت، بسبب اتهامات بأن الأخيرة قامت بشكل غير لائق باصطياد العديد من مستثمري الديون في شركة بارينجز.

إن مثل هذه النزاعات المتعلقة بالتوظيف بين الشركات ليست غير عادية في مجال التمويل. وكورنثيا هي أحدث مؤسسة تم بناؤها للاستفادة من طفرة الائتمان الخاص. يقع مقر فريق Barings السابق في ولاية Tar Heel ومن هنا مكان رفع الدعوى.

لكن الأمر المثير للسخرية هو أن هذا الوافد الجديد يحظى بدعم بنك نومورا الياباني، وهو بنك تقليدي تم تصميم الائتمان الخاص ليحل محله.

وتعرف حزم التمويل الكبيرة التي تدعم عادة عمليات الاستحواذ بالاستدانة بقيمة مليار دولار باسم “القروض المشتركة على نطاق واسع”. وتقوم البنوك التقليدية التي تتلقى الودائع بإنشاء هذه القروض المدعومة وتقسيمها إلى صناديق متخصصة بما في ذلك ما يسمى بالتزامات القروض المضمونة. لقد كان تاريخيًا منتجًا موحدًا وإن كان مربحًا.

إن ما يسمى بصفقات الإقراض المباشر تتطابق مع صندوق متخصص يقدم بشكل ثنائي قروض الشركات التي يتم الاحتفاظ بها عادة حتى تاريخ الاستحقاق. هذه ليست بنية جديدة. لكن الإقراض المباشر تاريخيا كان موجها إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تقل أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عن 100 مليون دولار.

ومع ذلك، قامت شركات الأسهم الخاصة التقليدية في السنوات الخمس الماضية بجمع أموال ائتمانية خاصة ضخمة يمكنها أن تتنافس وجهاً لوجه مع القروض المشتركة التي أنشأتها البنوك والمقدمة للشركات من أي حجم. وتشير البيانات إلى أن سوق الإقراض المباشر هذا لديه الآن 800 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، مقارنة بحوالي 1.4 تريليون دولار من القروض المشتركة القائمة.

عندما توقفت المؤسسات المالية التقليدية عن العمل وسط التشديد النقدي وانهيار بنك وادي السيليكون في عام 2023، كانت صناديق الائتمان الخاصة هي اللعبة الوحيدة في المدينة لتمويل معظم الصفقات. وأشار ستيف شوارزمان من شركة بلاكستون في العام الماضي إلى أن الإقراض بنسبة 12 في المائة على أساس مضمون عالي الجودة هو أموال سهلة.

غير أن الإقراض المصرفي التقليدي يحتفظ بمزاياه. تظل الودائع أقل تكلفة ممكنة للأموال. تتمتع البنوك بعمق هائل في العلاقات وخبرة في اكتتاب الديون.

ومع ذلك، فبدلاً من مجرد التنافس وجهاً لوجه مع الائتمان الخاص، قررت البنوك أن عليها أن تحتضن العالم الجديد وأن تشكل نسخاً مقلدة لها. صفقات الائتمان الخاصة، بالإضافة إلى توليد إيرادات الفوائد، تفرض أيضًا رسومًا إدارية على الشركاء المحدودين. غالبًا ما تكون الصفقات معقدة وتريد الشركات بشكل متزايد حلول تمويل متطورة.

وسيتعين على كل جانب، وسط التعديات المستمرة، أن يقرر مقدار التعاون وحجم المنافسة. فالبنوك، على سبيل المثال، توفر بالفعل النفوذ “الرجعي” لصناديق الائتمان الخاصة لاستغلال قوتها. ومع ذلك، فإن توفير المواهب في غارة منتصف الليل قد يكون أمرًا بعيد المنال.

sujeet.indap@ft.com