سيعتمد البنك المركزي الأوروبي بشكل أكبر على الإقراض المصرفي مع تقليص ميزانيته العمومية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

أعلن البنك المركزي الأوروبي عن واحدة من أكبر عمليات الإصلاح لعلاقاته بالنظام المالي منذ عقد من الزمن، حيث حدد خططًا لإقراض المزيد من البنوك التجارية مع تقليص محفظة سنداته الضخمة.

ويؤكد هذا التحول، الذي وافق عليه أعضاء مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي أثناء اجتماعهم افتراضيًا يوم الأربعاء، كيف تعيد البنوك المركزية الكبرى التفكير في الطريقة التي توفر بها السيولة للنظام المالي مع تقليل حجم ميزانياتها العمومية.

فبعد أن ضخ كميات هائلة من السيولة إلى النظام المالي على مدى العقد الماضي من خلال عمليات شراء ضخمة للسندات، ظل البنك المركزي الأوروبي يناقش منذ عدة أشهر ما هو “الإطار التشغيلي” الذي يتعين عليه التحول إليه الآن بعد أن بدأت أصوله في الانكماش.

إن تخفيض الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي يعني أنه سوف يستنزف بشكل مطرد السيولة الفائضة من النظام المصرفي. وفي مرحلة ما، قد يؤدي هذا إلى ترك المقرضين دون احتياطيات كافية، وقد يؤدي إلى تقلبات غير مرغوب فيها في تكاليف الاقتراض القصير الأجل، بل وحتى أزمة ائتمانية.

ولتجنب ذلك، يخطط البنك المركزي الأوروبي للاعتماد على مزيج من الإقراض للبنوك التجارية للحفاظ على أسعار الفائدة لليلة واحدة ثابتة وتكوين محفظة سندات دائمة أو “هيكلية” تضمن عدم انخفاض أصوله عن مستوى معين. .

وقال البنك المركزي يوم الأربعاء إنه “سيوفر السيولة من خلال مزيج واسع من الأدوات” من خلال مواصلة عمليات إعادة التمويل الأسبوعية ولمدة ثلاثة أشهر بشكلها الحالي ولكن بمعدل أقل قليلاً.

وسوف يطلق أيضاً “عمليات ائتمانية هيكلية طويلة الأجل ومحفظة هيكلية من الأوراق المالية”، ولكن لن يتم تقديم هذه العمليات إلا “في مرحلة لاحقة” بمجرد وصول رصيد البنك المركزي الأوروبي إلى حجم أصغر – وهو ما لم يحدده.

وفي إشارة إلى تركيزها على القضايا الخضراء، أضافت أن النظام الجديد “سيهدف إلى دمج الاعتبارات المتعلقة بتغير المناخ” في تصميمه. ومن الممكن أن يتم ذلك من خلال تحويل محفظة السندات الهيكلية المخططة بعيدا عن أكبر الملوثين أو من خلال تحفيز البنوك لتمويل المزيد من القروض الخضراء.

وأضاف أن التغييرات تهدف إلى ضمان استمرار البنك المركزي الأوروبي في “تقديم مصدر سيولة فعال ومرن ومستقر للنظام المصرفي، وبالتالي دعم الاستقرار المالي أيضًا”.

ويعني النظام الجديد أن البنك المركزي الأوروبي سيهدف إلى الحفاظ على أسعار الفائدة لليلة واحدة في “ممر” ضيق بين سعر الفائدة على الودائع الذي يدفعه على الأموال التي يحتفظ بها للمقرضين التجاريين وسعر إعادة التمويل الأعلى الذي يدفعونه للاقتراض من البنك المركزي.

وسوف “يستمر في توجيه موقف السياسة النقدية” من خلال سعر الفائدة القياسي على الودائع، والذي تم تحديده حاليًا عند 4 في المائة، في حين أن معدل إعادة التمويل يبلغ 4.5 في المائة.

وقال يوم الأربعاء إن الفجوة بين هذين السعرين الرئيسيين ستنخفض إلى 0.15 نقطة مئوية اعتبارًا من 18 سبتمبر. وسيظل سعر تسهيلات الإقراض الهامشية، للإقراض لليلة واحدة، أعلى بنسبة 0.25 نقطة مئوية من سعر إعادة التمويل.

ومن خلال عرض إقراض البنوك التجارية بسعر أقرب إلى السعر الذي تكسبه على ودائعها، يأمل البنك المركزي الأوروبي في التغلب على وصمة العار التي تمنع بعض المقرضين من اللجوء إلى البنك المركزي للحصول على قرض.

إن النظام الجديد للبنك المركزي الأوروبي هو مزيج بين النظام الذي يستخدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والذي يخطط للاحتفاظ بمحفظة سندات كبيرة بما يكفي للحفاظ على سيولة مصرفية كافية، وبنك إنجلترا، الذي يركز على السماح للبنوك بالاقتراض بقدر ما تحتاج إليه. من خلال عمليات تمويل منتظمة قصيرة الأجل.

وقال توماس ويلاديك، الخبير الاقتصادي في شركة الاستثمار تي رو برايس، إن هناك “العديد من المزايا لاعتماد هذا النظام الهجين”، الذي يسمح للبنك المركزي الأوروبي بتخصيص السيولة للمناطق والمؤسسات التي هي في أمس الحاجة إليها ويمنحه “سلطة تقديرية أكبر بكثير بشأن حجم السيولة”. جانب الأصول من ميزانيتها العمومية “.

ومع ذلك، فإن القياس الدقيق لمقدار السيولة التي تحتاجها البنوك في أي وقت أمر صعب، حيث أدت التغييرات في اللوائح المصممة لجعل النظام المصرفي أكثر أمانًا بعد الأزمة المالية إلى زيادة حجم الأصول الآمنة للغاية التي تحتاج البنوك التجارية إلى امتلاكها.

ولا يزال هناك أيضاً 3.5 تريليون يورو من السيولة الفائضة في النظام المصرفي في منطقة اليورو، وهو ما يزيد كثيراً على 1.5 تريليون يورو التي قدر بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي أنها مطلوبة. وهذا يعني أنه من غير المتوقع أن يصبح النظام الجديد ساري المفعول بالكامل قبل عامين على الأقل. وقال البنك المركزي الأوروبي إنه سيتم مراجعته في عام 2026.

من المرجح أن تتنفس البنوك التجارية الصعداء بعد أن أبقى البنك المركزي الأوروبي على الحد الأدنى من الاحتياطيات التي يطلب منها إيداعها لديه – والتي لا تجني عليها فائدة – عند 1 في المائة، على الرغم من الدعوات الأخيرة من بعض أعضاء مجلس الإدارة لهذا الغرض. ليرفع.