ذوبان سوق السندات يوفر الأمل للمقترضين في الأسواق الناشئة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بدأ مستثمرو السندات يتجهون نحو مجموعة من البلدان المحرومة من الأسواق الدولية خلال العامين الماضيين، مما زاد الآمال في أن أزمة الديون في العالم النامي ربما بدأت تنحسر.

أدى ارتفاع السندات العالمية خلال الشهرين الماضيين، تحسبا لتخفيضات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى، إلى تزايد الديون ذات المخاطر العالية حيث يسعى المستثمرون إلى تحقيق عوائد أعلى.

وقد ساعد الانخفاض الناتج في تكاليف الاقتراض في انتشال البلدان من ضائقة الديون، والتي تُعرف عادة بأنها تكلفة الاقتراض بالدولار بما يزيد على 10 نقاط مئوية أعلى من تكلفة سندات الخزانة الأميركية، وهو ما يمنع الحكومة في الواقع من إصدار ديون جديدة.

وشهدت عشر دول – أنجولا ومصر والسلفادور والجابون والعراق وكينيا ومنغوليا وموزمبيق ونيجيريا وطاجيكستان – انخفاض فروق أسعار الاقتراض لديها إلى ما دون هذا الحد منذ عام 2022.

وهذا يثير احتمال أن يتمكن المزيد من البلدان النامية من إعادة تمويل ديونها باقتراض جديد بدلا من الانضمام إلى مجموعة الاقتصادات التي تعثرت في أعقاب جائحة كوفيد – 19.

وقال سايمون وايفر، الرئيس العالمي لاستراتيجية الائتمان السيادي للأسواق الناشئة في مورجان ستانلي: “إن الوضع يبدو أفضل بشكل عام، وما تحسن هو الوصول إلى التمويل”. “أعتقد أن هناك فرصة لأن يتمكن بعض الذين تم استبعادهم من الأسواق من الوصول الآن”.

وزادت ساحل العاج من حالة التفاؤل هذا الأسبوع عندما أصبحت أول دولة في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى تصدر سندات دولية منذ ما يقرب من عامين حيث جمعت 2.6 مليار دولار من السوق. ويتوقع المستثمرون الآن أن يتبعهم المصدرون الآخرون ذوو التصنيف الائتماني “غير المرغوب فيه”.

وقال بول جرير، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “لقد استفادت ساحل العاج بالتأكيد من تحسن المزاج وانخفاض العائدات”. وأضاف جرير أنه يتوقع أن “يستمر زخم تراجع التضخم، مما يسمح للبعض الآخر بالقدوم إلى السوق هذا العام”.

وفي حين أن انخفاض عائدات السندات في الولايات المتحدة وغيرها من الأسواق المتقدمة – وهو ما يجعل أصول الأسواق الناشئة أكثر جاذبية للمستثمرين – كان المحرك الأكبر للارتفاع، يشير الاقتصاديون أيضًا إلى انخفاض أسعار النفط والقمح الذي خفف الضغط على بعض الاقتصادات الناشئة. .

وقال ويليام جاكسون، كبير اقتصاديي الأسواق الناشئة في كابيتال إيكونوميكس: “إذا نظرنا إلى عام 2022، فسنجد أن المخاوف من ضائقة الديون كانت في ذروتها، مما دفع العديد من هذه الاقتصادات إلى مناطق غير آمنة”. “كان الاحتياطي الفيدرالي على وشك رفع أسعار الفائدة وكانت عائدات السندات الأمريكية ترتفع بسرعة. وكانت أسعار السلع الأساسية ترتفع منذ الحرب في أوكرانيا. لكن كل ذلك بدأ في التراجع».

ومع ذلك، لا تزال هناك تساؤلات حول الرغبة في إقراض الأموال لهذه البلدان، حيث لا يزال بعض المستثمرين يعانون من التخلف عن السداد في مرحلة ما بعد كوفيد والتي لم يتم حلها بعد. وزامبيا وسريلانكا وغيرهما من المتخلفين عن السداد تخلفوا عن إعادة هيكلة الديون بسبب النزاعات بين الدائنين.

وقال أحد مديري الصناديق إنه على الرغم من حالات التخلف عن السداد القليلة نسبيا منذ عام 2022، فإن تدفقات الأموال إلى ديون الأسواق الناشئة بالعملة الصعبة كانت ضئيلة. “الكثير منها يتعلق بالخبرة في مجال إعادة الهيكلة”.

وهناك أيضاً تردد بشأن ما إذا كان انخفاض الفروقات مؤشراً كافياً على قدرة البلدان على الوصول إلى الأسواق وعدم التخلف عن سداد الائتمان الجديد.

وقال إيمري تيفتيك، مدير أبحاث الاستدامة في المعهد الدولي للتمويل: “هذه المعدلات ليست إرشادية، وهي مدفوعة إلى حد كبير بالتوقعات بشأن السندات الأمريكية”. “هناك توترات متبقية في الدين المحلي والنفقات الحكومية تشير إلى أن بعض هذه البلدان لن تكون قادرة على الوصول إلى أسواق رأس المال.”

ورغم تقلص فجوة العائد نسبة إلى سندات الخزانة الأميركية، فمن المحتمل أن تظل العديد من الاقتصادات الناشئة الأكثر خطورة تواجه تكاليف اقتراض هائلة.

وقد تفضل بعض البلدان تجنب الاقتراض الجديد من سوق السندات، وتسعى بدلا من ذلك إلى الحصول على تمويل أرخص مثل المزيد من القروض من صندوق النقد الدولي والمقرضين الرسميين الآخرين – على حساب الشروط المتعلقة بالسياسة.

وقال برايت سيمونز، نائب رئيس الأبحاث في مؤسسة إيماني البحثية الغانية: “بالنسبة للبلدان التي لا تتخلف عن السداد، فإنها ستزيد من الألم باستخدام رأس المال المتعدد الأطراف لمواصلة سداد الديون المتزايدة وزيادة الضغط على النفقات الحكومية”.

تعتمد معظم الحكومات القريبة من ضائقة الديون بالفعل على الدعم من المقرضين متعددي الأطراف مثل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي لمساعدتها على تحمل تكاليف الديون وتجنب التخلف عن السداد. وقامت المؤسسة الدولية للتنمية، وهي جزء من البنك الدولي يقدم قروضا منخفضة الفائدة لأشد البلدان فقرا، بتوزيع مبلغ قياسي قدره 27 مليار دولار في عام 2023.

وفي العام الماضي، أصدرت مصر المثقلة بالديون سندات ساموراي مقومة بالين لمؤسسة التمويل الأفريقية كضامن. وفي الوقت نفسه، تستكشف كينيا مقايضة الديون بالمناخ، حيث يتم إلغاء جزء من الديون في مقابل التزامات بمعالجة تغير المناخ، على غرار الدول الأخرى المثقلة بالديون مثل الإكوادور.

لكن المحللين يحذرون من أن مثل هذه المخططات قد لا تكون كافية لمنع المزيد من الاقتصادات الناشئة من التراجع عن اقتراضها، كما فعلت إثيوبيا في ديسمبر.

“هناك توقعات عالمية أفضل للأرباع القليلة المقبلة، خاصة في ظل الظروف الحالية [formerly distressed] وقال سيرجي لاناو، مدير استراتيجية الأسواق الناشئة العالمية في جامعة أكسفورد إيكونوميكس: “لكن لا يزال يتعين علينا أن نتوقع بعض حالات التخلف عن سداد الديون السيادية”.

تقارير إضافية من قبل جوزيف كوتريل