حل لغز الاستهلاك في المملكة المتحدة
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب عضو خارجي في لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا
اعتاد أحد المرشدين القدامى على استشارة مبيعات الملابس النسائية عندما أراد أن يعرف ما الذي يحدث للاقتصاد، لأنه كان يعتقد أن النساء يسيطرن على الدخل المتاح للعديد من الأسر. إن النماذج المبسطة مثل هذه تشكل خطورة، لكنه كان على حق في قوله إن عليك أن تفهم المستهلك حتى تتمكن من فهم الاقتصاد.
ففي نهاية المطاف، يمثل الاستهلاك نحو ثلثي الناتج المحلي الإجمالي في أغلب الاقتصادات المتقدمة. فهو يلعب دورًا رئيسيًا في تحديد مدى تأثير سلوكيات تحديد الأسعار والأجور على بعضها البعض.
وهذا يجعل وظيفتي كمحدد لأسعار الفائدة في المملكة المتحدة صعبة بشكل خاص، لأن المملكة المتحدة تواجه معضلة استهلاكية.
لقد انهار الاستهلاك على مستوى العالم عندما ضرب الوباء وظل ضعيفا عندما ارتفعت أسعار الطاقة والغذاء العالمية في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا. ومع تلاشي هذه الصدمات، انتعش الاستهلاك العالمي، لكن التعافي في المملكة المتحدة يتخلف عن التعافي في العديد من الاقتصادات المتقدمة.
الاستهلاك الحقيقي في المملكة المتحدة يزيد بنحو 1.5 في المائة عن مستويات ما قبل الوباء، مقارنة بـ 13 في المائة في الولايات المتحدة. ما لا ينفق يتم حفظه. ومع بقاء الاستهلاك في المملكة المتحدة فاتراً، ارتفع معدل الادخار (المدخرات كنسبة من الدخل) فوق المتوسطات التاريخية إلى نحو 10 في المائة. وفي الولايات المتحدة يبلغ المعدل نحو 5 في المائة.
وهذا أمر محير إلى حد ما لأن الدخول الحقيقية كانت في ارتفاع لأكثر من عام، وتوقعات التضخم الأسري في الأمدين القصير والمتوسط تقترب من متوسطاتها التاريخية، وتحسنت ثقة المستهلك على نطاق واسع، وتراجعت الآن صدمة شروط التجارة.
هناك ثلاثة عوامل يمكن أن تفسر ضعف الاستهلاك ومعدل الادخار المرتفع في المملكة المتحدة. فأولا، تسببت الصدمات المتعاقبة للجائحة والحرب في أوكرانيا في إشعال شرارة أزمة تكلفة المعيشة التي ربما أدت إلى زيادة المدخرات الاحترازية. وهناك دليل على ذلك في البيانات التفصيلية حول ما تشتريه الأسر. ولا يزال الإنفاق التقديري أقل بكثير من مستويات ما قبل الوباء، وخاصة على البنود باهظة الثمن. وتحجم الأسر عن شراء الغسالات والسيارات جزئيا من أجل بناء صندوق للأيام الممطرة. وبعد احتساب الإنفاق الأساسي، اختار المستهلكون على نحو متزايد ادخار دخلهم المتاح بدلاً من إنفاقه على السلع والخدمات التقديرية.
كما أثرت السياسة النقدية التقييدية على الاستهلاك أيضا. وتحفز أسعار الفائدة المرتفعة الأسر على زيادة الادخار وتقليل الاقتراض وتأخير المشتريات. والدليل على ذلك يكمن في تدفق ودائع الأسر من حسابات التوفير التي يسهل الوصول إليها إلى حسابات محددة الأجل في الفترة 2022-2023.
أخيرًا، مع ارتفاع سعر الفائدة في بنك إنجلترا من أدنى مستوياته القياسية في عام 2021، ارتفعت أيضًا معدلات الرهن العقاري والادخار. وقد زاد دخل الأسرة الإجمالي من الفوائد على المدخرات خلال دورة رفع الأسعار هذه. وذلك لأن مخزون مدخرات الأسر أكبر من مخزون الرهن العقاري الأسري. كما أن أسعار الفائدة المرتفعة لدى بنك إنجلترا لا تؤثر على معظم أقساط الرهن العقاري على الفور.
ومع ذلك، فإن التغيرات في الدخل الإجمالي من الفوائد أثرت على الاستهلاك. فالأسر التي تتمتع بمدخرات لا تميل إلى زيادة استهلاكها كثيراً في استجابة لارتفاع الدخول المدخرية، في حين تميل الأسر التي تتمتع بالرهن العقاري وغير ذلك من القروض إلى خفض استهلاكها بشكل ملموس في مواجهة ارتفاع تكاليف الاقتراض.
إن الأوزان النسبية لهذه العوامل في تثبيط الاستهلاك لها آثار على الاقتصاد والسياسة النقدية. ومع تساوي كل العوامل الأخرى، فمع انخفاض سعر الفائدة الأساسي، يتضاءل تأثير السياسة النقدية على النمو، وتزداد قوة سوق العمل، ولابد أن تتضاءل المدخرات الاحترازية، ويجب أن ينتعش الاستهلاك. وعلى نحو مماثل، ينبغي لدورة خفض أسعار الفائدة أن تقلل من الحوافز التي تدفع الأسر إلى تأخير الاستهلاك وزيادة الادخار. يمكن تحرير المدخرات كطلب مكبوت.
ولكن إذا كان العامل الأكبر هو تأثير أسعار الفائدة على دخل الأسر، فإن التعافي قد يستغرق وقتا أطول بكثير. ورغم أن الأسر شهدت بالفعل قدراً كبيراً من الفوائد المترتبة على زيادة الاهتمام بالمدخرات، فإن التأثير الكامل لأسعار الفائدة المرتفعة على أقساط الرهن العقاري لم يمر بعد. وهذا يعني أنه مع إعادة ضبط المزيد من القروض العقارية بمعدلات أعلى، يمكن أن يستمر الاستهلاك في الانخفاض – حتى مع انخفاض أسعار الفائدة.
وليس لدينا أي وسيلة لقياس مدى تأثير كل عامل على حدة على الاستهلاك. ويكمن خطر الاستهلاك الأعلى من المتوقع في أن الشركات تمرر التكاليف بسهولة أكبر، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم ويتطلب سياسة نقدية مقيدة لفترة أطول. ويكمن خطر ضعف الاستهلاك في انخفاض معدلات التضخم عن المستوى المستهدف، مما يستلزم المزيد من التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة. ونظراً لهذه المخاطر، أعتقد أن اتباع نهج حذر وتدريجي تجاه التيسير النقدي أمر مناسب.
اكتشاف المزيد من موقع تجاربنا
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.