تُظهر ملحمة Rightmove أن نظام الاستحواذ في المملكة المتحدة أصبح أكثر تعقيدًا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

تختلف طقوس التزاوج عبر الثقافات. وهذا صحيح في مجال التمويل أيضا. في المملكة المتحدة، تكون المغازلة بين شركتين عبارة عن رقصة مصممة للعرض والرفض حتى يتم التوصل إلى صفقة مع الحظ. تعتبر هذه الحركة ذهابًا وإيابًا ميزة، وليست خطأً، في النظام، وهي في الأساس الطريقة المحلية لاكتشاف الأسعار.

وفي ضوء ذلك، فإن Rightmove تقوم بكل التحركات الصحيحة. تلقت شركة قوائم العقارات في المملكة المتحدة – ورفضت – ثلاثة عروض من شركة REA الأسترالية (التي يسيطر عليها روبرت مردوخ).

اشتكت REA مرة أخرى يوم الأربعاء من رفض مجلس إدارة Rightmove المشاركة. لكن الهدف يشير ببساطة إلى أنها تحتاج إلى رؤية عرض أعلى قبل أن تفتح دفاترها. ومما لا يساعد في الأمر أن شركة REA تعاني من اختفاء العلاوة، حيث تضررت قيمة عرضها النقدي والأسهم بسبب انخفاض سعر سهمها.

إن قواعد “اطرح أو اصمت” في المملكة المتحدة، والتي تمنح مقدمي العروض 28 يومًا للتوصل إلى عرض رسمي بعد الإعلان عن هذا النهج، تم تصميمها لمنع الشركات المستهدفة من قضاء أشهر تحت الحصار. لكنهم يشجعون أيضًا مقدمي العروض على الوصول بسرعة إلى أفضل الأسعار، في حالة REA قبل يوم الاثنين المقبل.

إن الوصول إلى المستوى الذي قد يوصي به مجلس الإدارة، والحصول على المعلومات على أساس شبه ودي، هو الطريق المفضل لمعظم مقدمي العروض. (أصبح العدائيون الحقيقيون، الذين يتوجهون مباشرة إلى المساهمين دون فوائد العناية الواجبة، نادرين الآن). ومع ذلك، يبدو أن المغازلة أصبحت أكثر انقسامًا.

يمكن أن تطول المفاوضات، كما في حالة شركة هارجريفز لانسداون التي باعت نفسها مؤخراً إلى اتحاد شركات الأسهم الخاصة مقابل 5.4 مليار جنيه استرليني. لم يكن معسكر شركة BHP في حديقة شركة Anglo American في وقت سابق من هذا العام مريحاً على الإطلاق.

وتعكس عملية الاستحواذ الأكثر تعقيدا جزئيا فارقا أوسع بين ما تعتقد الأهداف أنها تستحقه وما يريد مقدمو العروض دفعه. تعد أسعار سوق الأوراق المالية نقطة انطلاق أقل فائدة، نظرًا لخصم تقييم مؤشر FTSE 100 الذي طال انتظاره مقارنة بالمؤشرات العالمية. مجالس إدارة الشركات العامة المحدودة في المملكة المتحدة، التي تعرضت للانتقاد بحق لأنها سريعة للغاية في الترحيب بالاهتمامات الواردة، لا تريد أن يُنظر إليها على أنها تتراجع بسهولة أكثر من اللازم.

في الواقع، ارتفع متوسط ​​القسط المطلوب لكسب محبة الشركة من 35 في المائة في عام 2019 إلى أكثر من 50 في المائة في العام الماضي، وفقا لتحليل ليكس لبيانات مراقبة عمليات الاندماج والاستحواذ. هذا العام، انخفض مرة أخرى إلى نحو 45 في المائة مع ارتفاع مؤشر فاينانشيال تايمز 100. قد يفسر تقارب التوقعات بشأن قيمة الشركات سبب ارتفاع قيمة الصفقات في المملكة المتحدة بنسبة 65 في المائة في الربع الثاني، استناداً إلى بيانات شركة PitchBook.

وهذا بعيد كل البعد عن العلاوة القياسية البالغة 30 في المائة التي كان من المتوقع تقليديا أن يدفعها المستحوذون المحتملون. يجب على مقدمي العروض للشركات البريطانية أن يأخذوا علماً بذلك.

camilla.palladino@ft.com