يتطلع السوق إلى خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بعد عامين ونصف من بدء رفع أسعار الفائدة، من المقرر أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضها يوم الأربعاء. فيما يلي ملخص سريع لكيفية رؤية السوق في هذا الإعلان:

يراهن المستثمرون على 50 نقطة أساس. وتوقعت الأسواق خفض بمقدار ربع نقطة لفترة من الوقت، ولكن التقارير التي صدرت في أواخر الأسبوع الماضي والتي تفيد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يفكر في خفض بمقدار نصف نقطة قد غيرت التوقعات. وحتى يوم أمس، توقع 66 في المائة من المستثمرين الذين شملهم الاستطلاع الذي أجرته بلومبرج الحصول على 50 نقطة أساس. وينطوي سوق العقود الآجلة على نفس الاحتمالات تقريبا.

يبدو أن السوق لا يستجيب للأخبار الاقتصادية (لم يكن هناك الكثير في الأيام القليلة الماضية، بخلاف تقرير مبيعات التجزئة القوي)، بل لما يعتبرونه رسائل من بنك الاحتياطي الفيدرالي. سنكتشف اليوم ما إذا كان المستثمرون قد بالغوا في قراءة أوراق الشاي.

ويتوقع المستثمرون هبوطا سلسا. وفقًا لاستطلاع مديري الصناديق العالمية الذي أجراه بنك أوف أمريكا والذي صدر أمس، يتوقع 79 في المائة من مديري الصناديق هبوطًا سلسًا – وهي أعلى قراءة منذ مايو 2023:

ومن المنطقي أن الرهانات على “عدم الهبوط”، أو بقاء التضخم أعلى بينما يتقدم الاقتصاد، قد انخفضت، مع انخفاض التضخم نحو الهدف. ولكن من المثير للاهتمام أن نسبة المستثمرين الذين يرون “هبوطا حادا” في الركود لم تتغير كثيرا ــ فهي اليوم هي نفسها كما كانت في مارس/آذار، ومايو/أيار، ويوليو/تموز.

كان السوق قوياً في الآونة الأخيرة، ولم تكن التكنولوجيا في مقعد السائق. حقق مؤشر S&P 500 أداءً جيدًا منذ تراجع السوق في أواخر يوليو، على الرغم من تراجعه في بداية هذا الشهر. بالأمس وصل لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى قياسي خلال اليوم. خلال معظم شهر أغسطس، كان هذا الارتفاع مدفوعًا بدفاعات مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية، وتقلبات الأسعار مثل العقارات والمالية. ويبدو أن أسهم التكنولوجيا، التي كانت تدعم مؤشر ستاندرد آند بورز خلال معظم العامين الماضيين، بدأت تتراجع. في ذلك الوقت، قلنا أن ذلك قد يكون علامة على تغيير النظام.

هذا لا يزال احتمالا. بينما كان السوق مدعومًا بأسهم التكنولوجيا مرة أخرى في الأسبوع الماضي، كان الاتجاه العام للسفر منذ يوليو بعيدًا عن التكنولوجيا/النمو ونحو الدفاعات/تقلبات الأسعار/القيمة. فيما يلي نسبة عوائد السلع الاستهلاكية الأساسية إلى عوائد التكنولوجيا، ونسبة مؤشر قيمة راسل إلى مؤشر نمو راسل:

يمكن النظر إلى السوق على أنه ثور “خائف”. ما زلنا في سوق صاعدة، ولا تزال المعنويات قوية – ولكن الحذر يزحف. وقد بلغ استطلاع معنويات الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد ذروته في شهر يناير، وعلى الرغم من بقائه عند مستوى مرتفع، إلا أنه يتجه نحو الأسفل:

ويظل مؤشر ليفكوفيتش التابع لسيتي بنك، وهو مقياس للمعنويات يعتمد على بيانات معهد AAII وأيضًا مجموعة متنوعة من المؤشرات الأخرى بدءًا من الفائدة على المكشوف إلى أسعار البنزين، إيجابيًا للغاية أيضًا. لكنها تراجعت عن “النشوة” الشديدة في الآونة الأخيرة:

لم يكن المستثمرون يزيدون من نفوذهم في تداولاتهم، كما كان يتوقع المرء إذا كانت المعنويات في ذروة الحمى. فيما يلي ديون الهامش في حسابات التداول الأمريكية (لاحظ أن هذه السلسلة تستمر حتى يوليو فقط):

ربما يرجع جزء من التردد إلى حقيقة مفادها أن توقعات النمو العالمي ــ وخاصة النمو الصيني ــ منخفضة للغاية، حتى في حين تتقدم الولايات المتحدة. وهذا التشاؤم، بالإضافة إلى الثقة في أن التضخم قد تجاوزنا، يفسر عدم شعبية السلع بشكل كبير:

يمكن للمرء أيضًا أن يرى بعض التوتر في مؤشر VVIX، والذي يعطي إشارة إلى التقلبات المتوقعة في السوق. لقد كان في الغالب أعلى من عتبة الذعر البالغة حوالي 90 منذ تراجع السوق في أواخر يوليو، مما يشير إلى أن السوق يتوقع بعض التقلبات الرئيسية في الأسعار:

مستثمرو الخيارات على الحياد. كانت نسبة البيع/الشراء في مؤشر S&P 500، والتي يمكن أن تشير إلى مدى اتجاه المستثمرين الهبوطي أو الصعودي، ضمن نطاقها النموذجي خلال الأسابيع القليلة الماضية:

في ظاهر الأمر، يبدو هذا مفاجئًا بعض الشيء نظرًا لأهمية اجتماع اليوم. “من الآن وحتى نهاية العام المقبل، الحدث الوحيد الذي يتضمن ضمنيًا أعلى [market] التحرك هو [US] قال فيشال فيفيك من سيتي. “نعتقد أن احتمالية تعادل خيارات ستاندرد آند بورز [today] “مرتفع” – أو أن الزيادات في عمليات البيع والشراء على مؤشر S&P 500 اليوم قد تلغي بعضها البعض، حيث لا يوجد إجماع واضح على الطريقة التي سيتحرك بها السوق.

وأضاف راسل رودز من جامعة إنديانا في بلومنجتون: “المستثمرون لا يدفعون ثمن الخيارات إلى درجة يبدو فيها أن هناك تحركا ساحقا بطريقة أو بأخرى غدا”.

في المجموع: يستمر السوق الصاعد، مع اقتراب الأسعار والمعنويات من أعلى مستوياتها. ومن الواضح أن المستثمرين تساورهم الشكوك بشأن النمو العالمي، وهم منتبهون إلى احتمال انحدار سوق الوظائف في الولايات المتحدة بشكل كامل، بدلاً من العودة إلى طبيعتها. ومن هنا شعبية الأسهم الدفاعية. لكن هذه المخاوف تقع على الهامش. إن المجال لخيبة الأمل أكبر من المفاجآت الإيجابية، ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يظل في حالة تأهب.

(رايتر وأرمسترونج)

قراءة واحدة جيدة

تراجع هومو.

robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.