الصين في البرد بالنسبة للمستثمرين الأجانب
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يتفق المستثمرون بشكل عام على أن الغيوم السوداء التي تخيم على الاقتصاد الأمريكي والهدوء الواضح للاندفاع لشراء أسهم التكنولوجيا الناشئة أمر مؤلم من ناحية، ولكنها أخبار رائعة لبعض الشركات التي تم تجاهلها سابقًا وللأسواق خارج الولايات المتحدة من ناحية أخرى. .
وقد شجع هذا التحول المستثمرين على إلقاء نظرة أخرى على أوروبا والمملكة المتحدة واليابان والأسواق الأخرى. ولكن هناك سوق واحدة ليست على قائمة التسوق العالمية لما يسمى التجارة المتوسعة، وهي ليست قريبة منها في الواقع، وهي الصين.
من المؤكد أن الأسهم الأمريكية خرجت عن الغليان. لكن خلال العام حتى الآن، لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفعا بنسبة 18 في المائة. وفي الوقت نفسه، تعيش الصين في حفرة عميقة. وانخفض مؤشر سي إس آي 300 بنحو 7 في المائة هذا العام. لكن الألم لا يقتصر على الأسواق الصينية. ألقِ نظرة على جميع الأسهم الأوروبية التي يتم التعامل معها على أنها وكيل للاقتصاد الصيني، وخاصة في مجال السلع الفاخرة، وستجد أن الوضع قاتم جدًا هناك.
قام المحللون في بنك باركليز بزيارة المتاجر الفاخرة ومراكز التسوق في الصين لمعرفة ما يحدث لأنفسهم (تعريف المهمة الصعبة). لم تعزز الرحلة ثقتهم تمامًا.
وكتبوا في الختام في مذكرة إلى العملاء هذا الأسبوع: “التحقق من الواقع، إنه أسوأ مما كنا نعتقد”. لقد عدنا بشكل متزايد إلى مزيد من الحذر بشأن هذا القطاع، حيث تبدو الصين الآن أضعف لفترة أطول فيما يتعلق بالقضايا الهيكلية. . . الفطيرة الفاخرة لا تكاد تنمو”.
ونتيجة لذلك، قام البنك بتخفيض تصنيف العديد من الشركات الفاخرة الأوروبية – وهي واحدة من الرهانات المفضلة لدى المستثمرين على الصين خارج السوق المحلية. ويشمل ذلك شركة كيرينغ، مالكة شركة غوتشي، التي انخفضت بالفعل أسهمها بنسبة 40 في المائة هذا العام. ويعتقد بنك باركليز أن سعر السهم قد ينخفض أكثر من 10 في المائة أخرى، ليصل إلى 210 يورو. وحذر البنك من أن شركة بيربري، التي انخفضت بشكل أكبر هذا العام – انخفض السهم بنسبة 58 في المائة – في طريقها أيضًا إلى انخفاض آخر بنسبة 8 في المائة إلى 5.40 جنيه إسترليني.
وكتب البنك: “بعد النصف الأول المليء بالتحديات بالفعل في البر الرئيسي للصين، تشير ردود الفعل من رحلتنا إما إلى اتجاهات مماثلة أو متدهورة في شهري يوليو وأغسطس، حيث انخفضت معظم العلامات التجارية بنسبة 10 في المائة إلى 50 في المائة”.
وفي وقت سابق من هذا العام، كانت الحكمة السائدة هي أن مشكلة الصين تكمن في الإسكان. انفجرت فقاعة البناء العقاري، مخلفة وراءها طاقة فائضة هائلة والكثير من مطوري العقارات المثقلين بالديون، مما أدى إلى إضعاف ثروات الأسر في هذه العملية. وكان ذلك قاتما بالنسبة للأشخاص العالقين في منتصف الأزمة، لكن المستثمرين بشكل عام اعتقدوا أن الأمر سينتهي بمجرد أن تتمكن الدولة من ضخ الثقة مرة أخرى في القطاع.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
لكن ثبت أن هذه الثقة بعيدة المنال. وبدلا من ذلك، فإن المشاكل أوسع نطاقا. وتشير البيانات الرسمية إلى أن معدل التضخم السنوي يقل كثيراً عن 1 في المائة، وأن الأسر المتوترة تخزن الأموال النقدية. يدعو الاقتصاديون السلطات الصينية إلى إطلاق حزمة تحفيز “الصدمة والرعب” لمحاولة تغيير الثروات.
وليس من الحكمة أن نتوقع ذلك بسرعة. المشاعر بين المستثمرين الصينيين “متشائمة للغاية”، حسبما كتب مركز الأبحاث تي إس لومبارد هذا الأسبوع. لكن المحلل روري جرين قال إن قدرة الرئيس الصيني شي جين بينغ على تحمل الألم مرتفعة، مما يشير إلى أن مساعدة الدولة قد تكون مفقودة على الأقل حتى أوائل العام المقبل.
الشيء الوحيد الذي يصب في صالح الأسهم الصينية هو أنها رخيصة الثمن، حيث يتم تداولها بمتوسط نسبة سعر إلى أرباح يبلغ حوالي 11 مرة. لكن كما قال بيتر فان دير فيلي، الخبير الاستراتيجي للأصول المتعددة في روبيكو، في عرض تقديمي هذا الأسبوع، فهي ليست رخيصة بما فيه الكفاية. وقال إن انتعاش سوق الإسكان – وهو مساهمة ضخمة في الاقتصاد العام – يبدو أنه يتبع الأنماط السابقة من الولايات المتحدة أو إسبانيا. وأضاف: “هذا يعني أن الأمر سيستغرق عامين حتى يصل إلى القاع”. “قد نكون قريبين من أدنى مستوى في الأسهم الصينية لأن الأسواق تتوقع ذلك. لكننا لم نصل إلى هناك بعد.”
وفي هذه الأثناء، غالبًا ما يكون المستثمرون سعداء بتجنب السوق تمامًا. وقال فنسنت مورتييه، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أموندي، وهي أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا: “إن الحجة الاستثمارية لشراء الصين قد ماتت تماماً”.
“لا أحد مهتم بشراء الأصول الصينية. وقال: “لم يسبق لي أن رأيت مثل هذا التراجع الكبير بين جميع عملائنا”. وقال إن البيئة الاقتصادية قاتمة بالفعل، والمستهلكون مترددون في الإنفاق، ومن المرجح أن تتصاعد التعريفات التجارية من الولايات المتحدة بغض النظر عمن سيفوز في الانتخابات الرئاسية الأمريكية. إذا تمكن دونالد ترامب من العودة إلى البيت الأبيض، فقد تكون هذه الرسوم الجمركية وحشية.
وقال إن العديد من المستثمرين يسعون إلى استغلال فرصة عودة الصين من خلال مزيج من الأسهم الهندية واليابانية – وهو تكتيك “مختصر” لا يحبه. قبل عام أو عامين، كان مورتييه نفسه يؤيد شراء أسهم السيارات والسلع الفاخرة الأوروبية، من بين أسهم أخرى، كوسيلة للمراهنة على الصين دون المخاطر التنظيمية الداخلية. ولكن حتى هناك، فهو أكثر حذرا الآن.
وأضاف أنه على المدى الطويل، ستتعافى الصين في مرحلة ما. من المنطقي جدًا أن يكون لديك على الأقل تخصيص صغير لها في محفظة أوسع حتى يتمكن المستثمرون من اللحاق بهذا الارتفاع منذ البداية. وقال: “يجب ألا تقلل أبدًا من أهميتها للاقتصاد العالمي”. “إنها استراتيجية لطيفة على المدى الطويل. لكن اليوم أصبح من المستحيل إقناع عملائنا”.
كاتي.مارتين@ft.com
