رئيس شرودرز الجديد لديه “مكالمات كبيرة يجب مراعاتها”
أُطلق على بيتر هاريسون لقب “أمير ويلز” عندما انضم مجددًا إلى شرودرز كرئيس لقسم الأسهم في عام 2013، وكانت هذه هي القناعة بين موظفي مديري الأصول المدرجة على مؤشر FTSE 100 بأنه كان الخليفة المعين للرئيس التنفيذي مايكل دوبسون، الذي حل محله بعد ثلاث سنوات. .
إن خلافة هاريسون، التي أُعلن عنها هذا الأسبوع، لم تكن منسقة بسلاسة. جاء تعيين ريتشارد أولدفيلد، الذي انضم إلى منصب المدير المالي في أكتوبر/تشرين الأول بعد ثلاثة عقود من العمل في شركة برايس ووترهاوس كوبرز، في أعقاب “بحث عالمي كامل وموسع” من قبل شركة البحث عن الكفاءات راسل رينولدز، والذي قال أحد المطلعين على بواطن الأمور إنه جعل الشركة تبدو “متوقفة” على مدى السنوات الخمس الماضية. شهور.
التحول ليس هو الشيء الوحيد الذي يزعج شركة شرودرز، التي تأسست في عام 1804 وتظل واحدة من أعظم سلالات التمويل في المملكة المتحدة. يتولى أولدفيلد، الذي سيتولى منصبه الأعلى في نوفمبر، زمام الأعمال في قطاع يعاني من أجل النمو.
في حين أن الأصول الخاضعة للإدارة ارتفعت أكثر من 140 في المائة في عهد هاريسون، مدعومة بالعديد من عمليات الاستحواذ، فقد انخفضت الأرباح، وارتفعت التكاليف، وأصبحت القيمة السوقية للمجموعة أقل مما كانت عليه عندما تولى المنصب.
حتى أن البعض تساءل عما لم يكن من الممكن تصوره في السابق – ما إذا كان ينبغي لشركة شرودرز أن تفكر في ما إذا كان يمكنها البقاء كشركة مستقلة. ويتساءل آخرون عما إذا كانت تحاول القيام بالكثير، وهي عالقة بين النطاق والتخصص.
وأظهرت مجموعة مخيبة للآمال من النتائج نصف السنوية في أغسطس/آب أنها خالفت توقعات الأرباح وأن الهوامش تعرضت لمزيد من الضغط، مما أدى إلى انخفاض الأسهم بنسبة 10 في المائة تقريباً إلى أدنى مستوى لها منذ 11 عاماً. باستثناء المشاريع المشتركة والشركات الزميلة، مثل شراكاتها في الصين والهند، فإن صافي الأعمال الجديدة – وهو مقياس لصحة مدير الأصول – كان غير متسق خلال الأعوام القليلة الماضية.
عانت الشركة من مغادرة العديد من كبار الموظفين أثناء إجراء البحث. وغادر كيفن مورفي، الرئيس المشارك لفريق القيمة العالمية، في يونيو/حزيران؛ وأندرو تشورلتون، رئيس الدخل الثابت، في يوليو/تموز؛ وإيما هولدن، الرئيس العالمي للموارد البشرية، الأسبوع الماضي.
وقال أحد المنافسين المقيمين في لندن إن شركته تتلقى لأول مرة السير الذاتية الواردة من موظفي شرودرز.
كل هذا أثار قلق مديري الشركة وعائلة شرودر المؤسسة لها، والتي تظل أكبر مساهم فيها بحصة تبلغ نحو 44 في المائة واثنين من ممثلي مجلس الإدارة.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
ومع اقتراب الصيف من نهايته، أدت الدعوات الداخلية للتوضيح بشأن خليفة هاريسون إلى تجدد إلحاح البحث.
وكان ثلاثة مرشحين داخليين يتنافسون على هذا الدور، بالإضافة إلى ثلاثة متنافسين خارجيين جديين على الأقل. وكان من بينهم رالف هامرز، الرئيس التنفيذي السابق لبنك يو بي إس الذي غادر بعد وقت قصير من استحواذه على بنك كريدي سويس. أثار هامرز إعجاب أعضاء مجلس الإدارة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، لكن احتمالية ترشحه لم تستقبل بشكل جيد من قبل السوق.
وبينما قال أحد الأشخاص المطلعين على عملية الخلافة إنه من الطبيعي أن يستغرق استبدال الرئيس التنفيذي لشركة كبيرة ومعقدة عدة أشهر، قال شخص آخر من الداخل إن “حالة عدم اليقين بشأن استبدال هاريسون لم تكن صحية. لا يتم اتخاذ القرارات بنفس الطريقة.”
قرر مجلس الإدارة في النهاية ترقية أولدفيلد، المحاسب السابق في شركة Big Four، لمحاولة استقرار السفينة، وهو التعيين الذي قال شرودرز إنه اتبع “عملية خلافة منظمة وشاملة”.
وقالت السيدة إليزابيث كورلي، رئيسة إدارة الأصول، في بيان: “أجمع مجلس الإدارة على أن ريتشارد هو المرشح الأبرز”.
قال أحد المساهمين العشرة الأوائل إنه بينما كان أولدفيلد يرث “شركة تدر النقد وتتمتع بميزانية عمومية نقية وعلامة تجارية لا تزال تحظى باحترام كبير”، كان هناك “المزيد مما يجب القيام به لاستعادة الشركة إلى النمو – سيكون لدى الرئيس التنفيذي الجديد بعض الأعمال الكبيرة يدعو للنظر”.
ومن بين هذه الأمور تقييم استراتيجية المجموعة التي وضعها هاريسون في وقت مبكر من فترة ولايته، وتقييم مستقبلها في الصين – واتخاذ قرار، جنبًا إلى جنب مع مجلس الإدارة، بشأن ما إذا كان استقلال الشركة مستدامًا.
سعى هاريسون إلى محورية الأعمال لتحقيق النمو المستقبلي، معترفًا بأن أعمال صناديق الاستثمار المشتركة الأساسية كانت تحت ضغط من مسيرة الاستثمار السلبي وملاحظة التحول العالمي في الزخم من الأسواق العامة إلى الأسواق الخاصة.
وتوضح حظوظ الشركة معضلة “الشراء أو البناء” التي يواجهها مديرو الأصول السائدون أثناء محاولتهم التوسع في المناطق الأسرع نمواً لتعويض تراجع أعمالهم التقليدية.
“إذا حاولت القيام بذلك بشكل عضوي، فسيستغرق الأمر وقتًا طويلاً، ومن الصعب جذب المواهب عندما تكون شركة ناشئة في هذا المجال. وقال ديفيد ماكان، المحلل في دويتشه نوميس، “أو عليك أن تدفع مبلغا هائلا من المال”. لقد حاول شرودر القيام بالأمرين معًا. ويأتي ذلك بتكلفة مالية كبيرة وتكلفة زمنية كبيرة.
راهن هاريسون على مستقبل الشركة في ثلاثة مجالات أطلق عليها “المياه المتدفقة بسرعة”: الأصول الخاصة، وإدارة الثروات وما يسمى بالحلول، وعمل تقديم كبار مسؤولي الاستثمار من مصادر خارجية، والاستثمار القائم على المسؤولية لصناديق التقاعد.
وباستثناء شراء كازينوف بقيمة 424 مليون جنيه إسترليني في عام 2013، تمكنت دوبسون من تنمية أعمالها بشكل عضوي إلى حد كبير. لكن هاريسون عزز عمليات الاستحواذ، بما في ذلك عمليات الشراء لعام 2021 لأعمال حلول River and Mercantile Group مقابل 230 مليون جنيه إسترليني وحصة أغلبية في شركة Greencoat المتخصصة في الطاقة المتجددة مقابل 358 مليون جنيه إسترليني. تم إبرام ما يقرب من اثنتي عشرة صفقة متكاملة وعمليات استحواذ وشراكات الأقلية في مجالات النمو الثلاثة خلال فترة عمل هاريسون.
قال أحد المساهمين من أكبر 20 شركة: “كانت التقييمات عند الحد الأقصى لصفقتي Greencoat وR&M”، على الرغم من أنهم أضافوا أن هذا “لا يعني أنهم كانوا مخطئين من الناحية الاستراتيجية”.
باستثناء المشاريع المشتركة، شهدت أعمال الأسواق العامة لشركة شرودر – المعروفة باستراتيجياتها النشطة للأسهم – مثل القطاع الأوسع تدفقات خارجية صافية في جميع أنحاء العالم باستثناء عام واحد منذ عام 2018. وقد نمت مجالات النمو الثلاثة لهاريسون من 35 في المائة من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة في عام 2016. إلى 56 بالمئة في نهاية العام الماضي. لكن هذا لم ينعكس بعد في الأرباح قبل الضرائب، التي انخفضت من 618.1 مليون جنيه إسترليني في عام 2016 إلى 487.6 مليون جنيه إسترليني في العام الماضي.
الاستثمارات طويلة الأجل في المجالات الثلاثة ذات الأولوية، وكذلك في الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة بالصين والانتقال إلى السحابة، دفعت نسبة التكلفة إلى الدخل للمجموعة إلى أعلى من نظيراتها الأوروبية، وفقًا لجيفريز. حصل هاريسون على أكثر من 50 مليون جنيه إسترليني منذ عام 2016، بما في ذلك 6.3 مليون جنيه إسترليني في عام 2023، على الرغم من أنه تنازل عن بعض دخله المؤجل وتبرع بجزء من مكافأته للأعمال الخيرية أثناء الوباء.
وقال مساهم آخر من أكبر 20 مساهماً: “لقد نجحت شركة شرودرز في نقل أعمالها بشكل جيد، لكن يتعين عليها إظهار نمو فائق من خلال مزيج الأعمال المختلف وخفض التكاليف”. “حتى الآن، لم يؤد مزيج الأعمال الأكبر إلى مزيد من المرونة.”
كما أن السعي وراء خطوط أعمال جديدة ينطوي على خطر جعل العاملين في الأعمال الأساسية يشعرون بالإهمال. قال مصدر ثالث: “إن الدخول إلى الأسواق الخاصة يشكل ضغوطًا على أعمال صناديق الاستثمار المشتركة، التي كانت قلب الشركة وروحها”.
وقال المصدر الثاني: “نفذت شرودرز الاستراتيجية الصحيحة لكن التنفيذ خذلها”، مضيفاً أنها “لم تتحول بعد إلى استراتيجية لتعويض تراجع الأعمال التقليدية – فهي لم تركز بشكل كافٍ على التكاليف”.
مع شركة شرودرز كابيتال، قسم الأسواق الخاصة التابع لها الذي تبلغ قيمته 77 مليار جنيه استرليني، انتهى الأمر بسلسلة من الرهانات المتنوعة ولكن حتى الآن دون المستوى عبر الأسهم الخاصة، والاستثمار في البنية التحتية المتجددة، والديون الخاصة، والعقارات.
سجل القسم صافي أعمال جديدة بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني في النصف الأول. أطلقت شرودرز مؤخراً مشروعاً مع مجموعة فينيكس، وهي أكبر شركة للادخار والتقاعد في المملكة المتحدة، لتوجيه المزيد من أموال التقاعد إلى الشركات الخاصة سريعة النمو.
وقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى جعل بيئة جمع الأموال في البدائل أكثر صعوبة، وخاصة بالنسبة للوافدين الجدد واللاعبين الصغار في الأسواق الخاصة. ويشكل هذا تحديا لمديري الأصول الرئيسيين، مثل شرودرز، وتي رو برايس، وأليانس بيرنشتاين، وفرانكلين تمبلتون، الذين توغلوا في هذا المجال ووجدوا أن الأصول الخاصة ليست أقل قدرة على المنافسة من أعمالهم الأساسية في صناديق الاستثمار المشتركة.
ضمن قسم الحلول، فازت شركة شرودرز بتفويضات خارجية لمدير تكنولوجيا المعلومات من أمثال تيسكو وسنتريكا، لكنها شركة منخفضة الهامش معرضة لرياح معاكسة حيث أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى رفع مستويات تمويل نظام التقاعد ودفعتها نحو الاستحواذ.
انها ليست كلها سيئة. يتولى “أولدفيلد” إدارة شركة يكون فيها الأداء الاستثماري قوياً: 69 في المائة من أصول العملاء تجاوزت معاييرها القياسية على مدى عام، و62 في المائة على مدى ثلاث سنوات، و78 في المائة على مدى خمس سنوات، وفقاً لنتائج نصف العام للمجموعة. بقيادة علامتها التجارية ذات القيمة الصافية العالية Casinove، أداء أعمال الثروة قوي، مع صافي أعمال جديدة بقيمة 3.7 مليار جنيه استرليني في النصف الأول، وتستفيد من الرياح الهيكلية المواتية طويلة الأجل.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
يعود الفضل إلى هاريسون في إصلاح هيكل ملكية الشركة، مما يضمن أن المصالح الاقتصادية للمساهمين في المجموعة تتوافق مع حقوق التصويت الخاصة بهم. يقول أنصاره إن الاستثمارات في عهده يجب أن تؤتي ثمارها في المستقبل، وقد يجني خليفته ثمار إعادة تموضعه الاستراتيجي – طالما أنه يستطيع إبقاء التكاليف تحت السيطرة.
إن الأعمال التقليدية للشركة في وضع جيد يمكنها من التقاط التدفقات إلى صناديق الاستثمار المشتركة عندما تنخفض أسعار الفائدة ويخرج العملاء من صناديق سوق المال. وعلى الرغم من المخاطر الجيوسياسية، فإن المشاريع المشتركة في الصين – حيث تراجعت شركات أخرى ولكن شرودرز تظل خامس أكبر مدير للأصول الأجنبية من خلال مشروع مشترك مدته عقدين من الزمن مع بنك الاتصالات – والهند تمثل فرصة كبيرة للاستفادة من مجمعات الادخار الكبيرة. في آسيا.
تساءل بعض الأشخاص عما إذا كان الوافد الجديد إلى صناعة إدارة الأصول هو الشخص المناسب لقيادة أحد أبرز مديري الاستثمار في المملكة المتحدة. يُنظر إلى أولدفيلد على أنه شخص صريح وقادر على اتخاذ قرارات صعبة، حتى عندما تكون مثيرة للخلاف، وفقًا للأشخاص الذين عملوا معه، ومن المتوقع أن يجلب الانضباط التجاري إلى المجموعة.
ورغم أن شركة شرودرز تتمتع بعلامة تجارية قوية في أوروبا وآسيا، إلا أنها لم تتمكن قط من اختراق الولايات المتحدة، أكبر سوق في العالم. تجتاح عمليات الدمج الصناعة على جانبي المحيط الأطلسي حيث يحاول اللاعبون التقليديون مكافحة ضغط الهامش، ويتطلع العملاء إلى بذل المزيد من الجهد من خلال علاقات أقل مع مديري الأصول. وفي توضيح للدفع نحو الحجم، يشتري بنك بي إن بي باريبا ذراع إدارة الاستثمار لشركة التأمين الفرنسية أكسا مقابل 5.1 مليار يورو لإنشاء مدير أصول بقيمة 1.5 تريليون يورو.
لطالما كانت شركة شرودرز متميزة عن نظيراتها المدرجة في المملكة المتحدة من حيث ملكيتها العائلية، وهو ما يشكل رادعاً لأي عملية استحواذ عدائية.
وفاة البطريرك برونو شرودر في عام 2019، الذي جلس في مجلس إدارة الأصول لأكثر من نصف قرن، يمكن أن تنذر بتحول.
قال أحد الأشخاص المقربين منه: “بالنسبة لبرونو، كان شرودرز هو حياته”. “كان من المهم للغاية بالنسبة له أن تظل مستقلة.” ممثلا مجلس إدارة عائلة شرودر الحاليان – ابنة برونو الوحيدة ليوني شرودر وكلير فيتزالان هوارد – بعيدان أكثر عن واجهة الشركة.
يمكن أن تشمل الخيارات الاستراتيجية الجريئة الخروج من أعمال صناديق الاستثمار المشتركة المتدهورة والتركيز على إدارة الثروات، والتي تكون أقل تأثراً بكثير بصعود الاستثمار السلبي. هناك أيضاً سوابق لقيام شركة شرودرز ببيع أعمالها الأساسية: ففي عام 2001، باعت ذراعها المصرفية الاستثمارية إلى سيتي جروب مقابل 1.35 مليار جنيه استرليني.
واقترح المصدر الأول أن “الشيء المنطقي” هو ضمان بيع شرودرز إلى شركة أمريكية كبيرة، مضيفا: “المشكلة في كل هذا هي: هل حجمنا خاطئ؟”
قال الرئيس التنفيذي لشركة إدارة أصول منافسة إن الرئيس التنفيذي المنتهية ولايته “كان ينبغي أن يكون أكثر جرأة بشأن تغيير الاستراتيجية أو البقاء على حاله. يحتاج خليفته إلى مضاعفة استراتيجية هاريسون وأن يكون أكثر عدوانية، أو خصخصة الأعمال والانكماش إلى العظمة.
شارك في التغطية مايكل أودواير وأوين ووكر في لندن
