يريد Brookfield التحرك من أجل حب بعض صناديق المؤشرات الأمريكية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

استضافت شركة البدائل الكندية العملاقة Brookfield Asset Management يومًا للمستثمرين هذا الأسبوع لشرح “الفرص الهائلة” التي توفرها. ويبدو أن أحدها هو نقل مقرها الإداري إلى نيويورك.

تقوم الشركات بتغيير مواقعها طوال الوقت، ولكن في الغالب لأغراض ضريبية أو تجارية. لكن من النادر أن تفعل الشركات الكبرى ذلك. وما يجعل هذا مثيرًا للاهتمام هو أن هذه الخطوة تبدو وكأنها تتعلق بالإدراج في مؤشرات سوق الأسهم الأمريكية المختلفة.

إليكم الجزء ذو الصلة من نص يوم المستثمر (الذي كان في نيويورك يوم الثلاثاء)، بإذن من AlphaSense. المتحدث هو المدير المالي لشركة Brookfield هادلي بير مارشال. تركيز FT Alphaville أدناه:

. . . نريد الاستمرار في التوسع [our shareholder] قاعدة في أعمق مجمعات رأس المال. وعلى وجه التحديد، عندما نفكر في التعليقات التي تلقيناها، يتعلق الأمر بزيادة سيولة أسهم BAM. وبعد ذلك، مع تحولنا أكثر نحو الولايات المتحدة المتوازنة وبقية العالم من منظور ممتلكات المساهمين، كانت بعض التعليقات تدور حول الإدراج في مؤشرات الأسهم الأخرى على المستوى العالمي في الجانب الأمريكي.

لذا فإن بعض الخطوات التي نفكر في اتخاذها هي الخطوة الأولى وهي نقل مقرنا الرئيسي إلى نيويورك. الآن أصبح هذا الأمر منطقيًا فقط لأن لدينا النسبة الأكبر من موظفينا وإيراداتنا وإدارة أصولنا – إدارة الأصول الموجودة في الولايات المتحدة.

تذكير للأشخاص الذين لا يدركون الهيكل البيزنطي لشركة Brookfield، في عام 2022، أعادت Brookfield Asset Management تسمية نفسها باسم Brookfield Corporation، وأدرجت 25 في المائة من أعمال إدارة الأصول الخاصة بها (منذ ذلك الحين ارتفعت إلى 27 في المائة) والتي اتخذت بعد ذلك اسم BAM الأصلي.

وتخضع شركة Brookfield Corp بدورها لسيطرة مجموعة من كبار الشركاء بقيادة الرئيس التنفيذي بروس فلات. كتب زميلنا في MainFT مارك فانديفيلدي تشريحًا بارعًا لإمبراطورية بروكفيلد هنا.

وقال مارشال إن الإدارة تدرس أيضًا قيام شركة Brookfield Corp بتبادل حصتها البالغة 73 في المائة في BAM (من خلال شركة قابضة غير مدرجة) مقابل أسهم في الكيان المدرج. فيما يلي الشرائح ذات الصلة من مجموعة العرض التقديمي:

وهذا من شأنه أن يجعل قيمتها السوقية تنتقل من 25 مليار دولار كندي الحالي إلى 92 مليار دولار كندي بالكامل (حوالي 68 مليار دولار أمريكي في وقت البكسل).

لكن بطبيعة الحال، سيكون هذا مجرد أمر بصري ولن يؤدي إلى تحسين سيولة أسهم بنك BAM المدرجة في كندا والولايات المتحدة طالما أن شركة Brookfield Corp متمسكة بحصتها البالغة 73 في المائة (وهو ما تقول إنها ستفعله).

لذا من الواضح أن نقل المقر الرئيسي للولايات المتحدة هو الأكثر أهمية، ولكن على الرغم من الحديث عن “توسيع” قاعدة المساهمين، فمن المفترض أن يكون ذلك لأن الانضمام إلى العديد من أسواق الأسهم الأمريكية سيكون أكثر قيمة بكثير من كونك واحدًا من أفضل 10 أعضاء في كندا. مؤشر S&P/TSX المركب.

لقد رأينا مثالاً حديثًا عن مدى قوة تضمين الفهرس باستخدام أجهزة الكمبيوتر فائقة الصغر. دخلت شركة بلاكستون، التي ربما تكون أقرب شركة قابلة للمقارنة في الولايات المتحدة، إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قبل عام تقريبا، ومنذ ذلك الحين ارتفعت قيمتها السوقية بنحو 40 مليار دولار إلى 175 مليار دولار.

نعم هذه طريقة سهلة للإشارة إلى التأثير. وقد حققت أسهم بروكفيلد عائداً فعلياً بنسبة 28.4 في المائة خلال العام الماضي، أي بفارق ضئيل فقط عن إجمالي عائد بلاكستون البالغ 29.9 في المائة خلال تلك الفترة. هناك أيضًا بعض الأبحاث الحديثة التي تشير إلى أن “تأثير إدراج الفهرس” قد تبخر.

ولكن ربما لا يزال الأمر مهمًا – كثيرًا. كما كتبنا سابقًا، تشير تقديرات Morningstar إلى أن مؤشر S&P 500 يتم تتبعه الآن من خلال ما يزيد عن 4 تريليون دولار من صناديق المؤشرات السلبية، ويعمل كمعيار قياسي لـ 2.9 تريليون دولار أخرى من صناديق الاستثمار النشطة. ثم هناك كل الأموال غير المالية التي في الواقع تتبع أيضًا مؤشرات بشكل أقل علنًا، مثل مؤشر الأسهم الأمريكية الرئيسي التابع لـS&P.

يشير خبير مؤشر TD Securities، بيتر هاينز، إلى أن الإدراج في مؤشر S&P 500 غير مرجح حتى لو قامت شركة Brookfield Asset Management بنقل مقرها الرئيسي إلى نيويورك (يسمح المؤشر ببعض السلطة التقديرية، ويبدو أنه يدرس القواعد التي من شأنها أن تمنع تحركات المقر الرئيسي السطحية لأغراض إدراج المؤشر). كما أنه لا يتوقع أن يتمكن بنك المغرب من الانضمام إلى مؤشرات MSCI أو FTSE للدول.

لكن هاينز يعتقد أن Brookfield ستدخل إلى مؤشرات Russell وCRSP الأمريكية، وكما يظهر الرسم البياني أدناه لـ Morningstar، فإن هذه المؤشرات لا تزال كبيرة جدًا ومؤثرة.

للمقارنة، بالكاد يصل مؤشر TSX إلى أفضل 1000 مؤشر حسب تصنيف الأصول المرجعية والمفهرسة.

يحسب هاينز أن إدراج BAM في معايير Russell وCRSP المناسبة سيؤدي إلى شراء صناديق المؤشرات حوالي 8.5 في المائة من إجمالي تعويم Brookfield، أو حوالي 38 مليون سهم.

لن يحدث ذلك دفعة واحدة – من المحتمل أن تكون مراحل التضمين، وأمثال شركة Vanguard، التي تستخدم CRSP، حريصة بشكل خاص على كونها تكتيكية ومرنة في مشترياتها – ولكن سيكون لها تأثير كبير بلا شك.

وكما كتب هاينز في مذكرته، فإن هذه ليست مجرد قضية كندية. لقد كان ذلك جزءاً من الدافع وراء عمليات التخارج الأخيرة من بورصة لندن، حيث كانت الشركات العالمية على استعداد للتخلي حتى عن مركزها الرفيع في مؤشرات سوق الأوراق المالية المحلية الخاصة بها “من أجل ملاحقة وعاء الذهب عند نهاية قوس قزح ستاندرد آند بورز”.

إن إدارة Brookfield محقة في قولها إن قرار نقل مقرها الرئيسي إلى الولايات المتحدة ليس له سوى جانب إيجابي وليس له أي جانب سلبي. وهذا صحيح من وجهة نظر الشركة، ولكن ليس من وجهة نظر الأسواق العالمية وفي هذه الحالة كندا. نحن نكره حقيقة أن ضربة بسيطة بقلم المقر الرئيسي يمكن أن تؤدي إلى بيع 8.5% من أسهم الشركة بواسطة مفهرسين في بلد آخر، مما يؤدي إلى انقسام جهة الإصدار إلى ولايتين قضائيتين. هذا لا معنى له.

وعلى المدى الطويل، نتوقع زيادة مادية إلى حد ما في حصة السوق الأمريكية لشركة Brookfield على حساب السوق الكندية. وفي حين أن هذا القرار في حد ذاته لا يمثل ضربة قاضية، إلا أنه يمثل خفضًا آخر، وهو قرار سيضيف إلى العديد من القرارات الأخرى ويتركنا قلقين بشأن المظهر النهائي لسوق الأسهم الكندية، عندما يساوي هذا الرقم في النهاية 1000.

وكندا ليست وحدها التي تعاني من هذه المشكلة على الرغم من أن الأسواق الأخرى تقاوم. لقد حان الوقت لفعل الشيء نفسه.

نحن لسنا متأكدين مما يمكن أن تفعله الأسواق الأصغر حجمًا للمقاومة ضد جاذبية النظام المالي الأمريكي، ولكن FTAV واثق تمامًا من أنه مع تزايد أهمية المؤشرات، فإن الأمر مجرد مسألة وقت قبل أن يتم تنظيمها كهيئات ائتمانية بدلاً من كونها مؤسسات ائتمانية. الناشرين. . .

مزيد من القراءة:

– مقدمو المؤشرات مملون للغاية – ومربحون على نطاق واسع (FTAV)

– يقوم مزودو المؤشر ببناء صلاحيات هائلة (FT) بهدوء

– غرامة “Volmageddon” قد تشير إلى عصر تنظيم المؤشر الأكثر صرامة (FT)