لماذا تحتاج أوروبا إلى مؤشر ناسداك الخاص بها؟
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الشركات الأوروبية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب هو مؤسس منخل، وهو موقع تدعمه صحيفة فاينانشيال تايمز حول الشركات الأوروبية الناشئة
تتباهى أوروبا بقائمة مثيرة للإعجاب من شركات التكنولوجيا التي “خسرتها” أمام أسواق رأس المال الأمريكية. من المملكة المتحدة، اختارت شركة تصميم الرقائق “آرم” – التي شحنت أكثر من 250 مليار شريحة في حياتها – إعادة إدراجها في بورصة ناسداك الأمريكية العام الماضي. ومن ألمانيا، أدرجت شركة التكنولوجيا الحيوية BioNTech، المشهورة بلقاح كوفيد، في بورصة ناسداك في عام 2019. ومن السويد، تم طرح خدمة بث الموسيقى الشهيرة Spotify للاكتتاب العام في عام 2018 في بورصة نيويورك.
ومنذ عام 2018، أدرجت حوالي 50 شركة تكنولوجيا أوروبية في الأسواق الأمريكية. ونتيجة لذلك، وفقا لتقرير صادر عن شركة ماكينزي في يوليو/تموز، “خسرت” أوروبا ما مجموعه 439 مليار دولار من القيمة السوقية في الفترة من 2015 إلى 2023، والتي تم حسابها على أنها رسملة الشركات في وقت طرحها العام الأولي والزيادة اللاحقة في السوق. يستحق. لا عجب إذن أن تتزايد المطالبة بأوروبا لإنشاء ناسداك خاص بها مع حلول موسم الاكتتاب العام المقبل.
في رسالة مفتوحة هذا الأسبوع، حثت مجموعة من البورصات الأوروبية – بما في ذلك “يورونكست” و”دويتشه بورس” – وجمعيات الشركات الناشئة، الاتحاد الأوروبي على استكمال اتحاد أسواق رأس المال، الذي كان يناقشه منذ عقد من الزمن. وكتبوا: “إن أسواق رأس المال الأوروبية المفتوحة، والتي تعمل بشكل جيد، والمتكاملة تعتبر ضرورية لتعزيز السوق الموحدة”. وزعموا أن مثل هذه الأسواق ستساعد في تعزيز القدرة التنافسية والابتكار والنمو المستدام وخلق فرص العمل للاتحاد الأوروبي.
وفي الوقت الحاضر، يضم الاتحاد الأوروبي 35 بورصة مدرجة و18 غرفة مقاصة مركزية، مقارنة بثلاث وواحدة على التوالي في الولايات المتحدة. ومع ذلك، يمثل الاتحاد الأوروبي 11 في المائة فقط من القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية العالمية؛ وتمثل الولايات المتحدة 43 في المائة. من المرجح أن تشمل الاكتتابات العامة الأولية للتكنولوجيا الأوروبية القادمة العديد من الشركات ذات النمو المرتفع مثل Vinted وBolt وKlarna وNorthvolt وCelonis. ويبدو أن العديد منهم متجهون إلى الولايات المتحدة.
يرفض بعض الممولين الهوس بالموقع. حتى لو كان لديها إدراج في الولايات المتحدة، فإن الشركات الأوروبية عادة ما تحتفظ بحضور كبير في سوقها المحلية وتتمتع بإمكانية الوصول في الولايات المتحدة إلى رأس مال أرخص وسيولة أعمق ومساهمين أكثر ذكاءً في مجال التكنولوجيا. رأس المال قابل للاستبدال ولا يحمل علمًا. أين المشكلة؟
والمشكلة هي أن هروب الشركات يعكس مشكلة بنيوية أكبر: ضعف أوروبا في توفير رأس المال اللازم لتحقيق النمو في مرحلة لاحقة. وعندما يجبر هذا شركات التكنولوجيا الواعدة على الانتقال إلى الخارج، فإن أوروبا تخاطر بخسارة الوظائف وبراءات الاختراع والمدفوعات الضريبية والعائدات الاقتصادية التي تولدها. فضلاً عن ذلك فإن صناديق رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة وصناديق التقاعد الكندية كثيراً ما تكون أكثر نشاطاً في مرحلة الاستثمار المتأخر في أوروبا مقارنة بالمؤسسات الأوروبية ذاتها.
يقول كلارك بارسونز، الرئيس التنفيذي الأمريكي لشبكة الشركات الناشئة الأوروبية، التي أيدت الرسالة المفتوحة، إنه من المحبط أن المتقاعدين في كاليفورنيا وكندا هم في كثير من الأحيان أكبر المستفيدين من الابتكار الأوروبي من المتقاعدين الأوروبيين. “لماذا يعتمد السوق الأكبر وعدد السكان بشكل كامل على أسواق رأس المال عبر المحيط؟” يسأل.
ويرى بحث أصدره صندوق النقد الدولي مؤخراً أن الاتحاد الأوروبي ينبغي أن يعمل بنشاط على تشجيع المزيد من الاستثمار الممول من رأس المال الاستثماري في الشركات الناشئة المبدعة، والحد من الاعتماد على التمويل المصرفي. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى فوائد النمو المباشر وتأثيرات غير مباشرة إيجابية. بين عامي 2013 و2023، جمعت صناديق رأس المال الاستثماري في الاتحاد الأوروبي 130 مليار دولار فقط مقارنة بـ 924 مليار دولار في الولايات المتحدة.
لقد تم بالفعل وضع قدر كبير من الأسلاك اللازمة لاقتصاد أكثر ديناميكية. على مدى العقد الماضي، أنشأت أوروبا مجتمعاً نابضاً بالحياة للشركات الناشئة. تعج المنطقة برجال الأعمال العازمين على إحداث تأثير في الكون. على الرغم من صغر حجم صناديق رأس المال الاستثماري الأوروبية، فقد حققت أيضًا عوائد أعلى من نظيراتها الأمريكية على مدى السنوات العشر الماضية، وفقًا لشركة كامبريدج أسوشيتس.
وعلى المستوى الخطابي على الأقل، يَعِد زعماء الاتحاد الأوروبي بإكمال اتحاد أسواق رأس المال. وجعلت أورسولا فون دير لاين هذا الأمر أولوية خلال فترة ولايتها الثانية كرئيسة للمفوضية الأوروبية. ومن المتوقع أيضًا أن يدعم رئيس الوزراء الإيطالي السابق ماريو دراجي الفكرة عندما يقدم تقريره النهائي عن القدرة التنافسية في أوروبا الأسبوع المقبل. لكن زعماء العديد من دول الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك فرنسا وألمانيا، يتعرضون لضغوط متزايدة من القوميين في الداخل، وقد لا تكون لديهم شهية كبيرة لمبادرات أوروبية جريئة.
يقترح بارسونز أن هذا هو الوقت المناسب لمتابعة Flucht nach vorn (الهروب إلى الأمام) لمعالجة مشكلة القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي. ويتعين على الاتحاد الأوروبي أن يتنازل عن قواعد المنافسة وأن يعمل على توحيد أسواق الأوراق المالية، الأمر الذي يساعد في إنشاء بورصة ناسداك الأوروبية. ومن المؤسف أن أوروبا أصبحت معتادة على صوت الفرص التي تتوالى. ولا يمكنها أن تخسر المزيد إذا كانت تريد إعادة التأكيد على أهميتها التكنولوجية والجيوسياسية.
john.thornhill@ft.com
