التحول في عائدات السندات الأمريكية يترك المستثمرين في حالة تخمين بشأن التوقعات الاقتصادية

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في أسعار الفائدة الأمريكية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

انخفضت تكاليف الاقتراض الحكومي الأمريكي قصير الأجل إلى أقل من التكاليف طويلة الأجل في عكس ما يسمى “منحنى العائد المقلوب”، وهي خطوة يعتقد بعض المحللين أنها يمكن أن تنذر بانكماش اقتصادي وشيك.

انخفض العائد على سندات الخزانة لمدة عامين الحساسة لسعر الفائدة أقل من نظيره لعشر سنوات يوم الخميس، بعد أن أظهرت البيانات أن القطاع الخاص الأمريكي أضاف أقل عدد من الوظائف في ثلاث سنوات ونصف في أغسطس. وتتحرك عوائد السندات عكسيا مع الأسعار.

منحنى العائد المقلوب – عندما تكون العائدات طويلة الأجل أقل من العائدات قصيرة الأجل – كان ينظر إليه تاريخيا من قبل بعض المستثمرين كمؤشر على الركود، على الرغم من أنه لم يثبت دائما دقته. وكانت سوق السندات ترسل هذه الإشارة بشكل شبه مستمر على مدى العامين الماضيين.

ومع ذلك، فإن المستثمرين والاستراتيجيين منقسمون حول ما قد يعنيه نهاية هذا الانقلاب – مدفوعا بزيادة المستثمرين لرهاناتهم على التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة في الأسابيع الأخيرة. وبينما يتوقع البعض أن هذا قد يعني أخبارًا أفضل حول الاقتصاد، يقول آخرون إنه قد يعني العكس تمامًا – أي أن الانكماش أصبح الآن وشيكًا.

وقال جيم ريد، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك: “من المغري أن نقترح أننا نستطيع أن نعلن الأمر بوضوح” فيما يتعلق بالاقتصاد، لكننا “لم نخرج من الأزمة بعد”. وقال إن فترات الركود تميل إلى البدء عندما يتحرك منحنى العائد بعيدًا عن الانعكاس.

وقال: “في الواقع، لم تبدأ فترات الركود الأربع الأخيرة إلا عندما أصبح المنحنى إيجابيا مرة أخرى”.

ومع ذلك، قال جيمس رايلي، الخبير الاقتصادي في شركة كابيتال إيكونوميكس، إنه في حين أن انتشار الفارق “كان يميل إلى أن يسبق فترات الركود في الماضي. . . وهذا التحرك في العائدات هو أحد أعراض مخاوف المستثمرين وليس سببا جديدا للقلق.

وقال: “لقد تفاقم منحنى عائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة وسط مخاوف متزايدة من الركود، لكننا نشك في أن هذا الأمر سيتحقق هذه المرة”.

عادة ما تكون العائدات قصيرة الأجل، تاريخيا، أقل من العائدات طويلة الأجل، مما يعكس ارتفاع مخاطر الإقراض على مدى فترات زمنية أطول. عندما تكون تكلفة القروض قصيرة الأجل أكثر من تكلفة القروض طويلة الأجل، فهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون أن يكون النمو – وبالتالي أسعار الفائدة – أقل في السنوات المقبلة.

وتتوقع أسواق المقايضة خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية من نطاقها الحالي الذي يتراوح بين 5.25 إلى 5.5 في المائة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا الشهر، بالإضافة إلى احتمال بنسبة 40 في المائة لخفض بمقدار نصف نقطة مئوية. ويتوقعون تخفيضات تزيد قليلاً عن نقطة مئوية واحدة بحلول نهاية ديسمبر.

أظهرت بيانات سوق العمل يوم الأربعاء أن فرص العمل في الولايات المتحدة جاءت أقل من المتوقع لشهر يوليو، مما أدى إلى الارتفاع الحاد الأخير في السندات الحكومية قصيرة الأجل.

وأظهرت أرقام فرص العمل ودوران العمالة أن فرص العمل في الولايات المتحدة انخفضت إلى 7.7 مليون في يوليو، وهو أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات وأقل مما توقعه الاقتصاديون.

انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عامين لفترة وجيزة دون مستوى العائد لأجل 10 سنوات يوم الأربعاء قبل أن يحوم في نطاق ضيق فوق عتبة “الانعكاس”، حيث توقع المستثمرون أن تبقي الأرقام بنك الاحتياطي الفيدرالي على المسار الصحيح لخفض أسعار الفائدة هذا الشهر. .

وقال أجاي راجادياكشا، الرئيس العالمي للأبحاث في بنك باركليز: “على الهامش، فإن بيانات JOLT مهمة”. “[The Fed] يأخذ الأمر على محمل الجد؛ لن يتجاهلوا ذلك. السوق يعرف ذلك، ولهذا السبب حصلت على هذا التراجع القصير.

وأضاف أن الأمر “لا يتعلق كثيرًا بمنحنى العائد، بقدر ما يتعلق بالارتفاع الأمامي تحسبًا لدورة قطع أسرع”.

وفي إطار تعزيز توقعات المستثمرين بشأن سياسة نقدية أكثر مرونة، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول في المؤتمر الاقتصادي الذي انعقد في جاكسون هول في أغسطس/آب إلى أن “الوقت قد حان” لخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. وقال في الندوة إن “المخاطر السلبية” على سوق العمل قد زادت.

وكان منحنى العائد قد انقلب لفترة وجيزة بالفعل في أوائل الشهر الماضي، بعد أن أثار تقرير الوظائف لشهر يوليو/تموز الذي جاء أضعف بكثير من المتوقع مخاوف من ركود وشيك ودفع المستثمرين إلى الرهان على تخفيضات سريعة وعميقة في أسعار الفائدة.

وقد هدأت هذه المخاوف في وقت لاحق من خلال سلسلة من التقارير الاقتصادية القوية، ولكن المشاركين في السوق يراقبون كل نقطة بيانات عن كثب بحثًا عن أدلة حول المسار المستقبلي لتكاليف الاقتراض الأمريكي.

سيصدر يوم الجمعة أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية، حيث يتوقع الاقتصاديون أن يضيف أصحاب العمل الأمريكيون 160 ألف وظيفة في أغسطس، وفقًا لاستطلاع أجرته رويترز – وهو أعلى بكثير من رقم الشهر السابق البالغ 114 ألف وظيفة.

وأضاف سكيبا: “نعتقد أن الواجهة الأمامية ربما تكون قد ارتفعت قليلاً أكثر من اللازم”. “لقد ناضلنا لنرى كيف يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر من ذلك [one percentage point] هنا في ظل غياب البيانات الاقتصادية التي تزداد سوءا – ولكن من الواضح أن هذا هو موضع النقاش من منظور السوق في هذه المرحلة.

تقارير إضافية من راي دوغلاس