لماذا قد لا يكون تهدئة حزب Nvidia أمرًا سيئًا بالنسبة للأسهم الأمريكية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

إذا كنت تتساءل عما إذا كانت الأسواق لا تزال في موسم الصيف السخيف، فاسمح لي أن أحسم الأمر لك: إنها كذلك بالتأكيد. عادةً ما يكون شهر أغسطس هو الشهر الذي تزدهر فيه الأسواق في الليل بفضل مكاتب التداول النحيفة في صيف نصف الكرة الشمالي، ويعتبر عام 2024 مثالًا جيدًا بشكل خاص.

هل تتذكرون تجارة المناقلة بالين؟ لا، ولا أي شخص آخر، ولكن منذ حوالي ثلاثة أسابيع فقط، كان أحد العوامل العديدة التي تم طرحها في هذا المزيج للمساعدة في فهم عمليات البيع القبيحة والسريعة في سوق الأسهم. وتستمر أسواق السندات والعملات في المبالغة في تقدير الحجم المحتمل للتباطؤ الاقتصادي الوشيك في الولايات المتحدة.

لكن الدليل الحقيقي على الرحلات الصيفية الفاخرة ينبع من حجم التركيز هذا الأسبوع على أرباح شركة واحدة، هي إنفيديا.

يعد الضجيج والإثارة العامة المفرطة أمرًا عاديًا جدًا في الأسواق، وتعد Nvidia، بعد كل شيء، واحدة من أكثر الشركات قيمة على هذا الكوكب، ولكن الفترة التي سبقت نتائج هذا الأسبوع من شركة تصنيع الرقائق التي يقع مقرها في وادي السيليكون كانت مكثفة، حتى تلك المعايير.

قارن العديد من المحللين أهمية النتائج مع أهم إصدارات البيانات الاقتصادية الأمريكية، مثل التضخم أو قوائم الرواتب غير الزراعية – تقارير البيانات المنتظمة الوحيدة التي سيعيد مديرو الصناديق ترتيب موعد الغداء لها. إن أرقام إنفيديا، كما أشار دويتشه بنك، هي “حدث كبير مهم في حد ذاته”، مع تلك المدخلات الرئيسية في السياسة النقدية الأمريكية.

وهذا أمر غريب ولكنه عقلاني تمامًا، نظرًا للدور الضخم الذي تلعبه شركة Nvidia في دفع الأسهم الأمريكية والعالمية. لكن الفائض الحقيقي الذي كشفه هذا “الحدث الكلي” يتمثل في ثقل توقعات المستثمرين.

تمكنت شركة Nvidia من مضاعفة إيراداتها في الأشهر الثلاثة حتى نهاية يوليو، مقارنة بالربع السابق، لتصل إلى 30 مليار دولار. وقالت الشركة إنها تتوقع أن يصل هذا المبلغ في الربع الثالث إلى 32.5 مليار دولار. هذا هو المال الجاد.

وماذا فعلت الأسهم؟ وانخفضت في تعاملات ما بعد السوق، بطبيعة الحال، بنحو 6 في المائة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن بعض المستثمرين كانوا يبحثون عن توقعات أعلى قليلاً للربع الثالث. وأشار المحللون في بنك UBS، من بين آخرين، إلى أن هذا كان سخيفا. “هذا هو . . . كتب تيموثي أركوري، المحلل في البنك، “لقد افتقدنا الغابة من أجل الأشجار”، وعكس، كما قال، “توقعات رغوية إلى حد ما”. ونصح العملاء بشراء الأسهم المنخفضة، والتي لا يزال يتوقع ارتفاعها بنسبة 20 في المائة من هنا.

هذا شيء يستحق أن نتذكره دائمًا فيما يتعلق بالأسواق: فهي تخبرك بالقليل جدًا عما يحدث اليوم، وأكثر بكثير عما يعتقد المستثمرون أنه سيحدث غدًا. في هذه الحالة، هذه توقعات كبيرة بالفعل. الانفجار الأعلى في أسهم شركة إنفيديا – حوالي 800 في المائة أو نحو ذلك منذ بداية عام 2023 – هو بالفعل انعكاس للإمكانات غير المثبتة إلى حد كبير حتى الآن للذكاء الاصطناعي. والمهمة الآن هي أن تثبت الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قدرتها على الارتقاء إلى مستوى الضجيج. وفي هذه المرحلة الاستعراضية، سوف تعاقب الأسواق أي صدع أو تذبذب بسيط، حتى ولو لفترة وجيزة.

أسباب إبراز الإيجابية تنقسم إلى مجالين. الأول هو أن أسعار الفائدة على وشك الانخفاض أخيرا، ما لم يحدث نوع ما من الكوارث التضخمية، كما أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي جاي باول في ندوة السياسة النقدية التي انعقدت في جاكسون هول في وقت سابق من هذا الشهر.

السبب الآخر هو أنه، بالتراجع قليلاً عن هوس السوق قصير النظر بشركة Nvidia، فإن سوق الأسهم الأمريكية الأوسع في وضع جيد. يشير بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي إلى أن 80 في المائة من الشركات الأمريكية تجاوزت توقعات أرباح السهم خلال هذا الربع، والأهم من ذلك، أن نسبة الشركات التي تقدم مفاجآت إيجابية آخذة في الازدياد.

قال المحلل مانيش كابرا في البنك إن استبعاد شركات ناسداك 100 التي تركز على التكنولوجيا من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأكبر يقدم أخبارًا مشجعة. يفوق نمو أرباح الشركات غير التكنولوجية قطاع التكنولوجيا اللامع الذي استحوذ على الكثير من الاهتمام في الآونة الأخيرة. كتب كابرا: “الموضوع الأكبر الذي نجده هو التناوب – يجب أن يستمر التناوب من تجارة “الفقاعة” الضيقة إلى تجارة “اتساع” الأوسع”.

ومن اللافت للنظر أنه على الرغم من الضربة الكبيرة التي تلقتها أسهم Nvidia هذا الأسبوع، إلا أن مؤشر S&P 500 استمر في الارتفاع. ربما من الآن فصاعدا، سوف يتلاشى التركيز المكثف على هذه الشركة فقط، قليلا.

شارلوت دوتري، المتخصصة في استثمار الأسهم في شركة Federated Hermes، هي من بين أولئك الذين يتوقعون أن يتم نقل شريحة من الأرباح المستخرجة من أسهم التكنولوجيا العملاقة هذا العام إلى بقية السوق من هنا. وتشير إلى أن الفجوة في التقييمات بين عمالقة التكنولوجيا وبقية السوق كبيرة بشكل غير طبيعي، بأكثر من 25 في المائة. وقالت إن أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة قد تكون “ضعيفة” لبقية هذا العام، في حين تجد الأسهم الصغيرة والمتوسطة أخيرًا وقتها للتألق.

تفتقر هذه الديناميكية المفيدة إلى الألعاب النارية للارتفاع المذهل في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. لنكن صادقين، إنه ممل جدًا. لكن مكاسب السوق واسعة النطاق والاحتياطي الفيدرالي الذي على وشك البدء في خفض أسعار الفائدة هي أخبار إيجابية بشكل لا لبس فيه بالنسبة للمستثمرين في سوق الأسهم. تجاهل المهووسين بالتكنولوجيا على المدى القصير – فهم مجموعة صعبة للغاية.

كاتي.مارتين@ft.com