بعد 7-Eleven، قد لا يعود مشهد الاندماج والاستحواذ في اليابان إلى ما كان عليه مرة أخرى

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

تفضل بزيارة أي فرع ياباني لـ 7-Eleven، وستجد أمامك أفضل ما في الشركات اليابانية عند مستوى الشراء الأمثل. مجموعة متطورة لا نهاية لها من مشروبات أساهي وكيرين وسنتوري؛ بطاقات مسبقة الدفع لألعاب نينتندو؛ أقلام حبر جاف ميتسوبيشي؛ شوكولاتة ميجي ميلتيكيس؛ ألعاب بانداي؛ مرطب شيسيدو. الجوارب Gunze. نيسين UFO المعكرونة المقلية سريعة التحضير.

إنها متعة للمستهلكين، ومع ما يبدو وكأنه نقرة مفتاح كبيرة ستغير عصرنا هذا الأسبوع، فهي عرض لكل شيء أصبح فجأة في متناول أيدي الشركات وصناديق الأسهم الخاصة في جميع أنحاء العالم. الألعاب، والأغذية، والعلامات التجارية للملابس، وتجار التجزئة، والمهندسون: فكر في شركة يابانية، كما قال أحد المصرفيين في مجال الاندماج والاستحواذ، وهناك شخص ما، في مكان ما يتساءل عما إذا كان ينبغي عليهم الانقضاض.

ومهما كانت الثورة متواضعة، فإن الإحساس بالوضع الراهن المقلوب يأتي بفضل شركة Alimentation Couche-Tard (ACT) وتصميماتها على مشغل المتجر المفضل في اليابان. اتخذت شركة التجزئة الكندية نهجًا جريئًا وغير مرغوب فيه لشراء شركة 7&I Holdings (القيمة السوقية الحالية 36 مليار دولار)، وهي الشركة المدرجة في بورصة طوكيو والتي تدير سلسلة 7-Eleven ووسعتها بشكل كبير والتي تحدد فن العلامة التجارية من خلال التحسين التدريجي. متجر صغير.

وإذا تمت الصفقة، فسوف تكون هذه أكبر عملية استحواذ بقيادة أجنبية في اليابان. وحتى لو لم يحدث ذلك، فهناك احتمال بأن مشهد الاندماج والاستحواذ في اليابان لن يعود إلى سابق عهده أبداً.

ولا تزال التفاصيل الرئيسية لنهج ACT، بما في ذلك سعر العرض، بعيدة المنال ولم يتم الإعلان عن أي عرض رسمي حتى الآن. لكن العناصر المعروفة تشير إلى تغير عميق: حقيقة أن الكنديين كانوا ينظرون إلى هذا الأمر منذ سنوات لكنهم تحركوا الآن، وأنهم يمضون قدمًا في خطوة غير مرغوب فيها، وأن شركة 7&I شعرت بأنها مضطرة إلى تشكيل لجنة خاصة لفحص كل ما هو معروض .

لعقود من الزمن، يئس المشترون الأجانب المحتملون من الوصول إلى أي مكان مع اليابان، مهما كانت قائمة الأهداف المحتملة مرغوبة بشكل واضح (ياكولت؟ كونامي؟ كانون؟ نينتندو؟ ياماها؟). إن سوق السيطرة على الشركات، سواء كان ذلك عن طريق الدمج المحلي أو الاستحواذ الأجنبي، لم يتطور بشكل صحيح على الإطلاق – ويرجع ذلك جزئيا إلى عدم قيام أحد بإجبار الشركات اليابانية على قبول أولوية مصالح المساهمين.

وفي غياب القوى التي تدفع التقييمات إلى الارتفاع، تتلألأ بورصة طوكيو بعلامات تجارية وتألق مقومين بأقل من قيمتها الحقيقية. على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لشركة ACT 1.5 مرة أكبر من 7&I مع حوالي خمس عدد المتاجر. ولا يتم تصنيف الشركات اليابانية على أنها متعطشة للربح، وذلك لأن السنوات الطويلة التي شهدت أسعار فائدة منخفضة للغاية في البلاد تعني أن العديد منها ليست كذلك.

لكن اليابان أظهرت أيضًا – من خلال المقاومة الشرسة واستراتيجيات الحبوب السامة وغير ذلك – رسالة مفادها أن كنوزها محظورة. ولم يكن الرؤساء التنفيذيون ملزمين تاريخياً، بموجب القانون أو أفضل الممارسات أو المساهمين المشاكسين، بأخذ العروض غير المرغوب فيها على محمل الجد، وكانت الحكمة التقليدية (جنباً إلى جنب مع توصية المستشارين الماليين) هي أن عملية الاستحواذ المتفق عليها بالكامل هي وحدها القادرة على النجاح.

كل ما يقوم عليه هذا الأمر يواجه تحديًا من خلال التغييرات الأخيرة التي تمنح ACT ثقتها. من المحتمل أن يكون الين قد وصل إلى القاع ومن المرجح أن يرتفع. لقد تم تشديد قواعد الحوكمة والإشراف. أصبح النشطاء الآن جزءًا مقبولًا من المشهد. في العام الماضي، قامت وزارة الاقتصاد والتجارة والصناعة (ميتي)، على أمل تحفيز بعض الاندماجات المحلية، بتغيير المبادئ التوجيهية للاستحواذ لتشجيع المديرين التنفيذيين على أخذ العروض الحقيقية على محمل الجد. وطالبت البورصة الشركات بالتركيز على رفع كفاءة رأس المال والتقييمات.

كل هذا، وفقاً للتنبؤات الأخيرة لمحامي الاندماج والاستحواذ، والمصرفيين، والمسؤولين الأعلى عن صناديق الأسهم الخاصة، ينبغي أن يمهد الطريق لعمليات استحواذ استكشافية غير مرغوب فيها على نطاق أصغر؛ لم تظهر هذه الموجة بعد ويبدو أن ACT قررت أنها لا تستطيع الانتظار.

بالنسبة لليابان، هناك الكثير الذي يجب اختباره إذا استمرت شركة ACT في عرض استحواذ كامل – يستهدف شركة مركزية للغاية في الحياة اليابانية، مما يضمن تدقيقًا مستمرًا وواسع النطاق.

إذا اختارت شركة 7&I رفض نهج ACT، فقد تضطر إلى الدفاع عن نفسها بتقييم مرتفع ووعد، بكل قوة، بأنها مستعدة للوجود في المقام الأول في خدمة مصالح المساهمين.

ويتعين على الأموال المؤسسية اليابانية أن تقرر ما إذا كان عليها واجب ائتماني وقول مجتمعي لبيعها بأعلى عرض. بعد أن وضعت شركة ميتي آلية لتشجيع ما اعتقدت أنها سوق محلية نابضة بالحياة لعمليات الاندماج والاستحواذ، مكهربة بالعطاءات غير المرغوب فيها، يجب عليها أن تقرر ما إذا كانت تتسامح مع استغلال هذه الآلية بشكل رئيسي من قبل المشترين الأجانب المتلهفين لوضع أيديهم على أفضل ما في اليابان.

leo.lewis@ft.com