السكان آخذون في الانخفاض – فكيف يمكن للمستثمرين تحقيق أقصى استفادة منه؟
بدأ موسم كرة القدم، وهنا توقع: سيكون أرسنال من بين الثلاثة الأوائل في نهاية الموسم. أنا أقل ثقة كثيرًا في توقع أي شيء أكثر تحديدًا، مثل النتيجة عندما يواجهون فريقي، فولهام، في يوم كذبة إبريل.
وبنفس الطريقة، لن أحلم بالتنبؤ بأسعار الأسهم الدقيقة من أسبوع لآخر. كل ما يهم حقًا هو أن أحدد تلك الشركات القادرة على تقديم أداء متفوق نسبيًا على المدى الطويل.
الاستثمار في الأسهم لعبة طويلة. ولهذا السبب فإنني أبحث دائماً عن الرياح المواتية التي يمكن أن تمنح الشركات ذات الإدارة الجيدة والتي تتمتع بمزايا تنافسية طفرة مستدامة في النمو لتحقيق الفوز في تلك اللعبة.
ويمكن أن تكون التركيبة السكانية واحدة من تلك الرياح الخلفية. على مدى العقود الأخيرة، أدى النمو في عدد السكان العاملين في الأسواق الناشئة إلى زيادة الاستهلاك، الأمر الذي استفاد منه شركات مثل نستله، وكوكا كولا، ويام براندز، مالكة كنتاكي فرايد تشيكن.
خذ الصين على سبيل المثال. على مدار الخمسين عاما الماضية، ارتفع عدد الأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 15 و64 عاما من ما يزيد قليلا على 500 مليون إلى ما يقرب من مليار شخص – من 56 في المائة إلى 70 في المائة من عدد السكان المتزايد.
وكان الإحصائيون والساسة يميلون دائما إلى استقراء النمو العنيد في أعداد السكان ثم الذعر. وهكذا كان لدينا توماس مالتوس “سوف نموت جميعنا جوعاً” في عام 1798، والاستعارة العنصرية “الخطر الأصفر” بعد قرن من الزمان، وربما إلى حد ما، المخاوف بشأن تغير المناخ وتأثير النمو السكاني على البيئة اليوم.
لقد عثرت مؤخرا على جدول بيانات لتوقعات الأمم المتحدة السكانية، قمت بتنزيله في عام 2015. في ذلك الوقت، توقعت أن يصل عدد سكان العالم إلى 11.2 مليار نسمة بحلول عام 2100. واليوم، تتوقع أن يكون عدد سكان العالم أقل من ذلك بمليار نسمة. ويتعين على الإحصائيين أن يعكسوا استنتاجاتهم – في بعض المجالات بشكل كبير للغاية. وإذا كان النمو السكاني مثيرا للقلق، فإن البديل يبدو على نفس القدر من التهديد على الأقل.
لنأخذ على سبيل المثال معدلات الخصوبة، التي كانت منخفضة وآخذة في الانخفاض في اليابان وإيطاليا لمدة عشرين عاما، ولكن يبدو الآن أنها آخذة في الانخفاض في كل مكان. تظهر أرقام البنك الدولي أنه في عام 1963 بلغ متوسط معدل الخصوبة في العالم ذروته عند 5.3 طفل لكل امرأة؛ لقد أصبح الآن أقل بقليل من 2.3 – وأي شيء أقل من 2.1 يؤدي إلى انخفاض عدد السكان.
ويأتي جزء كبير من التباطؤ من الأسواق الناشئة. وانخفضت المعدلات الهندية من ستة إلى اثنين خلال هذه الفترة. وتتبع منطقة جنوب الصحراء الكبرى في أفريقيا نفس المسار الهبوطي. وقد انخفض عدد سكان شرق آسيا من 7.5 في عام 1963 إلى 1.5، وهو ما يشير إلى انخفاض كبير للغاية في عدد السكان.
هناك مجموعة من الافتراضات حول مستويات الخصوبة. يعتقد البعض أنهم يعتمدون على الثقافة أو الدين؛ ويعتقد البعض الآخر أن سن الزواج واعتماد وسائل منع الحمل أكثر تأثيرا. ويعتقد كثيرون أنه في المملكة المتحدة – حيث الأسعار أيضا في اتجاه هبوطي – يتم تحديدها بشكل أساسي من خلال القدرة على تحمل تكاليف السكن ورعاية الأطفال. لكن معدلات الخصوبة أقل في ألمانيا وإيطاليا، على الرغم من أن أسعار المنازل ورعاية الأطفال أرخص مما هي عليه في المملكة المتحدة.
وفي نهاية المطاف، فإنها تميل إلى أن تكون أعلى عندما يكون الناس أكثر فقرا. وهي تنخفض مع تزايد الثروة، وخاصة مع تحسن تعليم الإناث وفرص العمل. والنتيجة هي أنه في غياب الهجرة، سوف يتقدم عدد السكان في السن ويتقلص عددهم. وسوف يضطر عدد أقل من دافعي الضرائب في سن العمل إلى دعم المزيد من كبار السن المتقاعدين.
ولكي نرى العواقب المترتبة على ذلك، فما علينا إلا أن نزور اليابان، التي كان معدل الخصوبة فيها أقل من مستوى الإحلال لعقود من الزمن، وكانت سياساتها تتجنب الهجرة. قبل بضع سنوات كنت في تاكاياما، وهي مدينة قديمة تم الحفاظ عليها بشكل جميل في محافظة جيفو الجبلية في اليابان. وسرعان ما أصبح من الواضح أنه تم بناؤه لعدد سكان أكبر بحوالي الربع. كان هناك العديد من كبار السن الساحرين ولكن عدد قليل جدًا من الأطفال.
وكما يوضح بول مورلاند في كتابه الأخير، لم يبق أحدفقد ارتفع عدد سكان اليابان إلى ما يتجاوز 100 مليون نسمة في ستينيات القرن العشرين، وسوف يتراجع إلى هذا المستوى في خمسينيات القرن الحالي. في الطريق إلى الأعلى كان هناك تسعة أشخاص يدعمون كل متقاعد. وفي الطريق إلى الأسفل سيكون هناك واحد ونصف فقط.
وفي الصين، كانت الأرقام الصادرة عن البنك الدولي أكثر قتامة. إذا نظرنا إلى الأمام بعد 30 عاما، فمن المتوقع أن ترتفع نسبة السكان المتقاعدين – واحد من كل 25 في عام 1974 – إلى واحد من كل ثلاثة. بحلول عام 2100، سيكون على كل شخص يعمل أن يدعم متقاعدًا واحدًا.
إذن ما هي الآثار المترتبة على هذه الاتجاهات بالنسبة لمستثمري الأسهم؟
سيكون هناك تقلص في عدد الموظفين الجدد على مدار العشرين عامًا القادمة وأكثر. في اليابان، أظهرت هذه المجموعة براعة قليلة في التفاوض على زيادة الأجور، لكن لا يبدو أن هذا هو الحال في المملكة المتحدة، حيث أسمع قصصاً عن شركات قانونية في المدينة تدفع رواتب أولية تزيد على 100 ألف جنيه إسترليني.
الشركات التي لديها عدد قليل من الموظفين لكل دولار من الدخل ستكون أقل عرضة لضغوط الأجور. وهذا يقودنا إلى التكنولوجيا. شركة أبل، على سبيل المثال، توظف 161 ألف شخص فقط، ويتم الاستعانة بمصادر خارجية لتصنيع المعدات. وعلى نحو مماثل، توظف شركة البرمجيات Adobe 30 ألف شخص فقط.
الرجل الغريب في مجال التكنولوجيا هو أمازون، لأنه يقوم بكل عمليات التسليم بنفسه. وهي توظف أكثر من 1.5 مليون شخص في جميع أنحاء العالم – هناك مع هيئة الخدمات الصحية الوطنية وجيش التحرير الشعبي الصيني. لدى تجار التجزئة الآخرين، مثل محلات البقالة في المملكة المتحدة، أعداد كبيرة من الموظفين وهوامش ربح متواضعة، مما يجعلهم حساسين للغاية لضغوط الأجور.
وهذا يعني أنه سيكون هناك ضغط اقتصادي كبير لتبني الأتمتة. ومما لا شك فيه أن الذكاء الاصطناعي سوف يلعب دورا، ليس فقط من خلال ChatGPT والذكاء الاصطناعي التوليدي، بل من خلال تمكين الكفاءة في مجالات أخرى كثيفة العمالة، مثل الخدمات الحكومية. يبدو أن شركات مثل أكسنتشر، التي يمكنها دعم اعتماد الذكاء الاصطناعي داخل المؤسسات، ستشهد طلبًا أكبر على مشورتها لسنوات قادمة.
ستؤدي شيخوخة السكان إلى زيادة الطلب على الرعاية الصحية والحاجة إلى أن تكون أكثر إنتاجية في توفير تلك الرعاية. تشمل الشركات الرائدة في مجال أتمتة الصحة شركة التشخيص Danaher، وشركة إدارة سجلات المرضى Cerner، المملوكة الآن لشركة Oracle، وصانع الماسحات الضوئية Siemens Healthineers (اسم مروع) وجميع الشركات مثل Philips Healthcare.
لا أستطيع أن أقول كيف سيكون أداء أي من هذه الشركات في الأسابيع المقبلة، لكنها مدرجة في قائمة “المتنافسين على المحفظة الاستثمارية” وتستحق النظر في إمكاناتها على المدى الطويل. أخشى أنني سأحتاج إلى الأرباح لتمويل تكاليف دار الرعاية الخاصة بي يومًا ما.
سيمون إديلستن هو مدير صندوق محترف سابق
