“الثلاثة الكبار” الحقيقيون في صناعة الاستثمار

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ما هي أكبر صناديق الاستثمار في العالم؟ من المحتمل أنك ستكون قادرًا على تخمين أنها صناديق سلبية في الغالب، وأن صندوق Vanguard يقع في الجزء العلوي من الجدول قبل صناديق مؤشر S&P 500 الرائدة في State Street وBlackRock.

بعد كل شيء، بفضل امتيازات صناديق المؤشرات المترامية الأطراف والسريعة النمو، كثيراً ما يُشار إلى “بلاك روك” و”فانغارد” و”ستيت ستريت” على أنها “الثلاثة الكبار” في صناعة الاستثمار. هذا هو المكان الذي تذهب إليه الأموال هذه الأيام، لذا من الطبيعي أن تكون أكبر الصناديق مملوكة لهم جميعًا؟

خطأ – جزئيًا على الأقل.

حسنًا، نعم، تسيطر شركة Vanguard بالفعل على أكبر اثنتين من أدوات الاستثمار، صندوق Vanguard Total Stock Market Index Fund بقيمة 1.6 تريليون دولار، وصندوق Vanguard 500 Index Fund بقيمة 1.2 تريليون دولار. ويدير هذان الصندوقان معًا أموالاً أكثر مما يديره صندوقا الثروة السيادية النرويجي وأبو ظبي مجتمعين، ولديهما ما يكفي لشراء جميع أسهم مؤشر FTSE 100 أو مؤشر CAC 40.

لكن كما لاحظت صحيفة “فاينانشيال تايمز ألفافيل” العام الماضي، فإن صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust التابع لشركة State Street وصندوق iShares Core S&P 500 ETF التابع لشركة BlackRock قد تم تجاوزهما بهدوء من خلال دخول متأخر في لعبة صناديق المؤشرات: Fidelity.

من الغريب ما إذا كان هذا لا يزال صحيحًا، فقد طلبنا من Morningstar بيانات محدثة عن أكبر صناديق الاستثمار في العالم، وتبين أن صندوق المؤشر الرئيسي لشركة Fidelity يبتعد قليلاً في الواقع عن العروض المماثلة لشركة State Street وBlackRock (على الرغم من أنه لا يزال بعيدًا عن صندوقي Vanguard العملاقين). .

يشتهر مدير الأصول في بوسطن في الغالب برعاية جامعي الأسهم النجوم مثل جيري تساي وبيتر لينش وويليام دانوف. لكن أكبر صندوق لها اليوم هو صندوق مؤشر فيديليتي 500 بقيمة 568 مليار دولار، وهو ثالث أكبر صندوق استثماري في العالم.

والجدير بالذكر أنها تكلف 1.5 نقطة أساس سنويًا فقط، مقارنة بـ 9.45 نقطة أساس و4 نقاط أساس و3 نقاط أساس التي تتقاضاها صناديق ستيت ستريت وفانغارد وصناديق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الرائدة في بلاك روك. الصندوق هو في الأساس المعادل الاستثماري للمنظفات الرخيصة ذات العلامة التجارية الخاصة بالسوبر ماركت.

كما قال هوو فان ستينيس من أوليفر وايمان لـ FTAV:

لقد أخذت شركة Fidelity ورقة من دليل Walmart وغيره من كبار تجار التجزئة لتقديم أموال ذات علامة تجارية خاصة فعالة من حيث التكلفة كمكونات أساسية في محفظة ثرواتها و401 ألف عميل.

بفضل شبكة التوزيع الهائلة لشركة Fidelity، فإنها تنمو بسرعة. قبل ما يزيد قليلا عن عام، عندما سلطت FTAV الضوء لأول مرة على نمو صندوق Fidelity 500، تمكنت من إدارة 388 مليار دولار. قبل عقد من الزمن، تمكنت من إدارة 75 مليار دولار فقط، مما يعني أنها لم تكن حتى في المراكز العشرة الأولى، وكانت متأخرة بكثير عن شركة دانوف التي كانت تبلغ 106 مليارات دولار في ذلك الوقت.

قبل عقدين من الزمن، كانت قيمتها 18 مليار دولار، في حين كانت شركة فيديليتي في ذلك الوقت تضم أربعة من صناديقها الاستثمارية المشتركة لانتقاء الأسهم الكلاسيكية ضمن أفضل 20 صندوقا.

لقد كتبنا سابقًا عن شركة Geode Capital Management التابعة لشركة Fidelity – والتي تقوم بالأعمال اليومية لإدارة صندوق Fidelity 500 Index Fund – وكيف ساعد نموها شركة Fidelity على أن تصبح ثالث أكبر مدير للأصول في العالم.

على أية حال، هذه حجة طويلة الأمد مفادها أن شركة ستيت ستريت يجب أن تتقاعد من المناقشات حول “الثلاثة الكبار” في صناعة الاستثمار وأن تحل محلها شركة فيديليتي – التي تستدعي تركيزاً أكبر بكثير مما تحصل عليه.

قبل بضعة أعوام، زعم ليو سترين، القاضي السابق في ولاية ديلاوير، أننا ينبغي لنا بدلاً من ذلك أن نتحدث عن “الأربعة الكبار” الذين يشملون شركة فيديليتي، ولكننا نعتقد أن هذا لن يلقى رواجاً. علاوة على ذلك، فإن الحقيقة هي أن شركة ستيت ستريت تنمو بشكل أبطأ بكثير من منافسيها، لدرجة أنه يجب ببساطة استبدالها بشركة فيدو.

وكما أشارت الأكاديميتان دوروثي لوند وأدريانا روبرتسون في بحثهما حول هذا الموضوع في العام الماضي: “نعتقد بقوة أن التركيز على الشركات الثلاث الكبرى ساعد في حجب نمو شركة فيديليتي”.

هذا الاستخدام [of the “Big Three”] يؤدي إلى كل من التكتل غير المناسب والتقطيع غير الصحيح. أولا، دفع المعلقين إلى جمع شركات بلاك روك وفانجارد وستيت ستريت معا دون إيلاء الاهتمام الكافي للاختلافات المهمة بين شركات إدارة الأصول الثلاثة. وثانيا، دفع العلماء إلى فصل الشركات الثلاث الكبرى عن بقية السوق، وبالتالي إغفال أو التقليل من أهمية الدور الذي تلعبه شركات إدارة الأصول الكبرى الأخرى.

. . . في حين أنه من الصحيح بلا شك أن كلاً من BlackRock وVangguard وState Street يديرون مبالغ كبيرة بشكل مذهل من أموال المستثمرين. . . إنهم بعيدون عن اللعبة الوحيدة في المدينة. على سبيل المثال، تدير شركة فيديليتي قدراً من رأس المال أكبر مما تديره شركة ستيت ستريت (بل وحتى من رأس المال في صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم المحلية “المدارة بشكل سلبي” أكثر مما تديره شركة ستيت ستريت)، إلا أنها لا تحظى إلا بجزء ضئيل من اهتمام الشركات الثلاث الكبرى.

وهذا مهم، لأن الشركة المملوكة لعائلة جونسون أكثر غموضا بكثير من بلاك روك وستيت ستريت، أو حتى فانجارد.

. . . شركة فيديليتي، من جانبها، هي شركة خاصة تسيطر عليها العائلة. ولهذه الأسباب، فإنها لا تقدم نفس الإفصاحات العامة حول حوكمة الشركات كما هو مطلوب من شركة عامة. على سبيل المثال، في حين أن موقعها الإلكتروني يبرز التزامها تجاه عملائها، إلا أنه يقدم القليل جدًا من التفاصيل حول هيكل ملكيتها أو إدارتها.

بالفعل. أحدث الأرقام الصادرة عن شركة فيديليتي تضع أصولها تحت الإدارة عند 5.5 تريليون دولار (الأصول الخاضعة للإدارة في ستيت ستريت متخلفة، عند 4.3 تريليون دولار “فقط”). عائلة جونسون هي عائلة ملكية في بوسطن، وواحدة من أغنى الأسر الحاكمة في العالم. وتقدر مجلة فوربس ثروة الرئيس التنفيذي أبيجيل جونسون بنحو 30 مليار دولار، مما يجعلها أكثر ثراء من عائلة مردوخ.

ومع ذلك، فإن عائلة فيديليتي والعائلة تحظى بجزء بسيط من الاهتمام الذي يجذبه المنافسون. ربما لن يستمر هذا إلى الأبد.

مزيد من القراءة:
– فوز أموال فيدو مرة أخرى (FTAV)
— المالكون السلبيون، جماعات الضغط النشطة؟ (فتاف)
– قوة الاثني عشر (FTAV)