الاستحواذ على Hargreaves Lansdown يترك بعض الأموال في البرد
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
“افعل ذلك بنفسك” هو تخصص بيتر هارجريفز. قد لا يقوم الملياردير المؤسس المشارك لشركة الاستثمار Hargreaves Lansdown بإعطاء الحمام ذرة من الطلاء في أي وقت قريب. ما سيفعله هو مراقبة الطريقة التي يعامل بها بعض المالكين الجدد طفله.
وبعد عملية تقديم عطاءات طويلة، وافق مجلس إدارة الشركة على عرض نهائي بقيمة 5.4 مليار جنيه استرليني من مجموعة من مشتري الأسهم الخاصة. وكما هو الحال في عمليات الاستحواذ الأخيرة الأخرى لشركات مماثلة، فإن ثمن ضم بعض المؤسسين المؤثرين هو تقديم خيار النقد أو الأسهم الخاصة المتجددة.
إن خروج Hargreaves Lansdown من الأسواق العامة ليس بمثابة صدمة. إن عملها المتمثل في تقديم خدمات الاستثمار بالتجزئة في مجال الأعمال اليدوية يعد في حد ذاته أمرًا مُعطلًا. لكن الشركة ليست محصنة ضد الضغوط التي تجتاح إدارة الأصول: الضغط على الرسوم من المنافسة الرخيصة والتدقيق التنظيمي. لقد قضت هذه المخاوف على نحو 70 في المائة من سعر سهمها في السنوات الخمس التي سبقت ظهور الأسهم الخاصة. ونظراً للكآبة، فإن أولئك الذين يمكن أن يميلوا إلى الاستحواذ على بعض الأسهم غير المدرجة.
كبداية، لا يدفع المشترون بقيادة CVC أعلى قيمة بالدولار. يقدم الكونسورتيوم 11.40 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد، بما في ذلك أرباح العام بأكمله البالغة 30 بنسًا. مرة أخرى في شهر مايو عندما ظهرت الصفقة لأول مرة، اعتقد ليكس أن سعر 12 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد سيكون سعرًا معقولًا للشراء.
ربما لهذا السبب يخطط بيتر هارجريفز للبقاء، ويقبل النصف نقدًا والنصف الآخر أسهمًا مقابل حصته البالغة 19.8 في المائة. صحيح أن زميله المؤسس المشارك ستيفن لانسداون سيحصل على كل الأموال النقدية مقابل حصته البالغة 5.7 في المائة. (سيحصل الاثنان على 535 مليون جنيه استرليني و309 ملايين جنيه استرليني على التوالي.) بما في ذلك حصة هارجريفز البالغة 10 في المائة، قد ينتهي الأمر بالمستثمرين المتجددين إلى الحصول على 35 في المائة من الأعمال الخاصة.
ربما لن يفعلوا ذلك. إن الإقبال على الأسهم غير المدرجة في مثل هذه الصفقات يميل إلى أن يكون منخفضا – ويرجع ذلك جزئيا إلى القيود المفروضة على ما يمكن أن تحتفظ به الصناديق المؤسسية. على عكس المؤسس المشارك، لن يستفيدوا من تحديث التكنولوجيا في كل من المكتب الأمامي والخلفي، أو من إعادة ضبط الإستراتيجية الصعبة. وتشعر السوق العامة بالقلق من تباطؤ النمو، حيث تقدم المنافسة بشكل متزايد تكنولوجيا أفضل ورسوما أقل. قد يكون اختيار التنازل عن حصة السوق (أو خفض الرسوم) أسهل بعيدًا عن أنظار السوق.
لنفترض أن الكونسورتيوم قادر على إعادة نمو صافي الدخل إلى مستوى أقرب إلى متوسط المعدل السنوي البالغ 10 في المائة على مدى السنوات الخمس حتى عام 2019. عندئذ ستبلغ قيمة الأسهم 8 مليارات جنيه استرليني بحلول عام 2030 إذا تم تقييمها بنفس الـ 19 مرة التي يعرضها مقدمو العروض. ربما يمتلك مستثمرو التجزئة 6 في المائة من الشركة. قد يميل هؤلاء الزملاء من أصحاب الأعمال اليدوية إلى الانضمام إلى مؤسسها في الرحلة.
andrew.whiffin@ft.com
اكتشاف المزيد من موقع تجاربنا
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.