عمليات البيع الكبيرة ولماذا يتم تداول السوق اليابانية مثل الأسهم الرخيصة
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في أول يوم كامل من التداول بعد زلزال توهوكو الكبير عام 2011، كما يتذكر مدير صندوق مذعور، كان المكتب يرتجف من الهزات الارتدادية. كانت أكبر محطة نووية في العالم، في فوكوشيما، في حالة انهيار وتسبب انفجار في تحطم سقفها. كان هناك حديث عن إخلاء طوكيو.
وأغلقت الأسهم اليابانية ذلك اليوم منخفضة بنسبة 6 في المائة.
“لكن في أغسطس/آب 2024″، يقول متحسرا على الانهيار المذهل الذي حدث يوم الاثنين والذي قضى على قيمة مئات المليارات من الدولارات من السوق، “كل ما يتطلبه الأمر هو تقرير الوظائف الأمريكية الضعيف وزيادة متواضعة في بنك اليابان”. وأدى سعر الفائدة لليلة واحدة إلى انخفاض مؤشر نيكاي بنسبة 12 في المائة في يوم واحد. السوق بأكملها يتم تداولها مثل أسهم بنس واحد.”
ولم تفعل جلسة يوم الثلاثاء، التي انتعش خلالها مؤشر نيكاي بارتفاع سخيف بلغ 10 في المائة، إلا القليل لتبديد الشعور بأن السوق الناشئة غير منفصلة عن الأساسيات ولا يمكن اللعب بها إلا من قبل المضاربين الأكثر إدماناً للمخاطرة. في غضون أسبوع، تراجع مؤشر Topix الواسع من كونه أحد أفضل المؤشرات الرئيسية أداءً لعام 2024 إلى واحد من أسوأ المؤشرات، ثم عاد إلى المنطقة الإيجابية بشكل ضيق.
ومن المؤكد أنها ليست صورة القدرة الاستثمارية الرصينة ولكن المنبعثة من جديد، والتي بذلت اليابان جهداً كبيراً لنقلها إلى المستثمرين العالميين وإلى الملايين من الأسر المحلية المتشككة. لقد تم طلاء اللافتات بطبقات أكثر سمكًا من الطلاء، لكن لا يزال بإمكان الكثيرين رؤية الأضواء التي كتب عليها “كازينو” بوضوح.
فهل هناك الآن أي طريق للعودة؟
وفي الأمد القريب ما زال يتعين تسوية هذه الفوضى، وقد لا تبدأ هذه العملية في حين يلوح في الأفق الركود الأميركي والحرب في الشرق الأوسط باعتبارهما تهديدات خارجية. وأصدر يوم الأربعاء خطابًا ألقاه نائب محافظ بنك اليابان، والذي اعتبرته الأسواق بمثابة نبرة متشائمة بعد أسبوع واحد فقط من إشارة المحافظ إلى عكس ذلك.
وكان الين المتقلب، بعد خضوعه لتدخلات حكومية متعددة لدفعه إلى الارتفاع في مقابل الدولار منذ إبريل/نيسان، قد ارتفع بحلول يوم الاثنين بعيداً وبسرعة كافية حتى تتدخل السلطات اليابانية بشكل مشروع لإضعافه مرة أخرى. وقد ساعدت تعليقات نائب المحافظ في تحقيق ذلك، ولكن دون تعزيز أي شعور بأن بنك اليابان قد تولى مسؤولية رسائله بشكل جدي.
ربما تكون هناك ثلاثة استنتاجات مختلفة سوف يتوصل إليها المستثمرون حول ما إذا كان عليهم المضي قدماً في التعامل مع اليابان.
والأمر الحذر هو أن الأسبوع الماضي كشف الوجه الحقيقي للاقتصاد وسوق الأوراق المالية التي لا تزال، على الرغم من بعض النقاط المضيئة الحقيقية والجهود التجميلية المدروسة، قبيحة للغاية. سُمح لشركات الزومبي بالعيش لفترة طويلة جدًا. لقد جاءت التحسينات في الحوكمة وكفاءة رأس المال والتنوع وإضفاء الطابع المهني على الإدارة متأخرة للغاية ومتناثرة للغاية. لقد تم تخصيص رأس المال بشكل بائس. إن الدورة الحميدة الموعودة المتمثلة في زيادة الأجور والإنعاش المستدام لم تظهر على النحو اللائق. ولا ينبغي إدراج عدد كبير للغاية من الشركات على الإطلاق، ويرتكز العرض برمته على تقلص عدد السكان وشيخوخة السكان.
أما الرأي الأكثر تفاؤلاً فهو أنه من خلال إثارة الاستنتاج أعلاه بالضبط، فإن الأسبوع أو الأسبوعين الماضيين قد تخلصا بشكل مفيد من الأموال المتقلبة التي كان من الممكن أن يكون أداء السوق اليابانية أفضل من دونها. أما الصناديق طويلة الأجل التي تذبذبت في اليابان بينما بدا الين ضعيفاً إلى حد لا يمكن إصلاحه، فقد تقرر الآن أن الأمر لم يعد كذلك. عندما يلقي رأس المال الأكبر والأكثر استقرارا نظرة على المشهد، فإنه سيأتي على وجه التحديد لأنه لا يزال هناك الكثير من الأخطاء – ولكن من الناحية النظرية يمكن تحسينها – في السوق.
وعلى عكس البورصات الأمريكية والأوروبية الكبرى، حيث تمت معاقبة عدم كفاءة رأس المال إلى حد كبير من الوجود، فإن اليابان لا تزال تتمتع بوفرة. بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم الوقت والميل لمعرفة أي منهم على وشك تحقيق القفزة نحو كفاءة رأس المال، هناك فرصة كبيرة. لكن هذا يشير، بحق، إلى أن شراء السوق بأكملها سيكون دائمًا محفوفًا بالمخاطر. كان أعلى مستوى على الإطلاق الذي حققه مؤشر توبكس الواسع النطاق هذا العام خادعًا بسبب مدى تفاوت تحرك الأسهم الفردية ضمن ذلك المستوى. تحذير للمشتري: هذا المكان مخصص لمنتقي الأسهم فقط.
أما الاستنتاج الثالث، وربما الأكثر إثارة للاهتمام، فهو أننا نشهد شيئاً غير عادي بالقدر الكافي لإثارة الخوف من فوات الفرصة: التشنجات والانقسامات التي ينطوي عليها “تطبيع” اليابان بعد عقود من الشذوذ. إن السياسة النقدية المتساهلة للغاية، والانكماش، والمحرمات ضد الإفلاس، والتردد في الاندماج، كل هذه العوامل هي التي تميز اليابان في عالم الاستثمار. إن التطبيع، بشكل أو بآخر، سيكون مؤلما إلى حد غير عادي، وربما يجعل اليابان، أثناء حدوثه، تبدو أشبه بسوق ناشئة إلى حد كبير. اعتد عليه.
leo.lewis@ft.com
