يستعد المستثمرون لـ “تغيير النظام” مع عودة تقلبات السوق

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يستعد المستثمرون لمزيد من التقلبات هذا الصيف بعد انهيار الهدوء الذي شهدته الأسواق المالية العالمية هذا العام.

إن الارتفاع في مؤشر فيكس – “مقياس الخوف” في السوق والذي يوضح إلى أي مدى يتوقع المستثمرون أن تتأرجح الأسهم الأمريكية خلال الشهر المقبل – إلى أعلى مستوى له يوم الاثنين منذ بداية جائحة فيروس كورونا في أوائل عام 2020 قد ينذر بفترة أكثر صعوبة بالنسبة لـ وقال محللون إن الأسهم العالمية ستضعف نشاط أسواق رأس المال على المدى القصير.

وقال أجاي راجادياكشا، الرئيس العالمي للأبحاث في بنك باركليز، الذي وصف ذروة مؤشر فيكس يوم الاثنين بأنها “مخيفة للغاية”: “هذا تحول في النظام”.

وأضاف: “أجد أنه من الصعب جدًا تصديق أنك ستعود إلى العمل كالمعتاد”.

دخلت سوق الأسهم الأمريكية موسم أرباح الربع الثاني في أوائل شهر يوليو في أكثر حالاتها هدوءًا منذ سنوات بناءً على بعض المقاييس، حيث حقق مؤشر S&P 500 مكاسب مطردة ليصل إلى مستويات قياسية ومؤشر Cboe للتقلبات التاريخية عند أدنى مستوى له في أربع سنوات.

لكن المستثمرين استيقظوا على صدمة. ودفعت الانخفاضات الحادة في الأيام الأخيرة مؤشر ستاندرد آند بورز للانخفاض نحو 7 في المائة من ذروته، حتى بعد انتعاش جزئي يوم الثلاثاء. وقفز مؤشر فيكس بنسبة 65 في المائة يوم الاثنين، وهي أكبر قفزة له في يوم واحد منذ أكثر من ست سنوات. وفي أعلى مستوياته خلال اليوم، ارتفع المؤشر بنسبة 180 في المائة، وهو ما كان من الممكن أن يكون أكبر ارتفاع له منذ 20 عامًا على الأقل. وصل التداول في الخيارات المرتبطة بمؤشر فيكس إلى أعلى مستوى له منذ ست سنوات يوم الجمعة.

ارتفعت التقلبات الضمنية لمدة ثلاثة أشهر يوم الاثنين فوق توقعات التقلبات لمدة عام للمرة الأولى منذ الأزمة المصرفية في مارس 2023. وقال ماكس كيتنر، كبير الاستراتيجيين للأصول المتعددة في بنك HSBC، إن هذه كانت علامة على “الذعر المناسب” الذي يجتاح البعض. المستثمرين.

وقال: “أصبح الناس فجأة على استعداد لدفع أسعار مرتفعة بشكل يبعث على السخرية للحماية على المدى القصير، ولم يهتموا بما قد يحدث بعد أشهر من الآن، وكانوا يريدون التأمين الآن”. “هذا مختلف تمامًا عن الحالة المزاجية التي كانت سائدة قبل أربع أو خمس جلسات تداول فقط.”

قال المتداولون إن التقلبات المرتفعة تعني أن صناديق التحوط والمستثمرين الآخرين الذين يراقبون عن كثب المبلغ الذي يمكن أن يخسروه سيضطرون إلى التخلص حتى من الصفقات المربحة لخفض مستويات المخاطرة. وقد يؤدي ذلك إلى تحركات أسعار مبالغ فيها في مجموعة واسعة من الأصول.

قال أحد تجار الدخل الثابت والعملات في أحد البنوك الأوروبية الكبيرة: “كانت فرق المخاطرة تضغط على المتداولين قائلة: “عليكم أن تتخلصوا من هذه التجارة” حتى لو كانت تدر أموالاً”.

“أو إذا كانت لديك صفقة واحدة تخسر المال وأخرى تدر المال، فسيتعين عليك إلغاء كليهما. وأضاف الشخص: “لهذا السبب ترى تحركات غريبة”.

من بين المستثمرين الأفراد، كانت الزيارات إلى منصة الاستثمار الخاصة بـ Vanguard أعلى بمرتين من الذروة السابقة التي تم تحديدها خلال هوس الأسهم في منتصف الوباء. كان مستثمرو التجزئة “بائعين صافين متشددين” في السوق يوم الاثنين، وفقا لبحث أجراه بنك جيه بي مورجان، حيث سحبوا أكثر من 1.4 مليار دولار من الأسهم الفردية.

“لقد انتقل الجميع إلى جانب القارب الذي قال إن كل شيء على ما يرام تمامًا. ثم بدأ الناس في إعادة تقييم الحالة الأساسية للاقتصاد. . . وقال إريك فييل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تي رو برايس، التي تدير أصولا بقيمة 1.5 تريليون دولار: “إنها على قمة الأسواق المزدهرة، مما أدى إلى انتكاسات حادة”.

ومن الممكن أن تؤدي عودة التقلبات إلى تثبيط نشاط أسواق رأس المال. يعتبر شهر أغسطس تقليديًا وقتًا هادئًا للاكتتابات العامة الأولية، لكن المصرفيين كانوا يأملون في رؤية بعض صفقات السندات وموجة من مبيعات الأسهم الكبيرة وعروض السندات القابلة للتحويل من قبل الشركات المدرجة.

وقالت مورين أوكونور، الرئيس العالمي لمجموعة الديون عالية الجودة في ويلز فارجو: “كان من المقرر أن يكون هذا الأسبوع واحدًا من أكثر الأسابيع ازدحامًا في النصف الثاني من العام”. “سبعة صفقات فقط وصلت إلى السوق حتى الآن. وهذا يعطيك فكرة عن عدد الأشخاص الآخرين الذين ينتظرون الوصول إلى الأسواق.

وقد نتجت عمليات البيع في السوق عن مزيج من البيانات الاقتصادية الضعيفة وأرباح الشركات المخيبة للآمال. ولكن مع تزايد وتيرة الهزيمة يوم الاثنين، قال العديد من المتداولين إن الانكماش قد تفاقم بسبب اضطرار المستثمرين إلى تفكيك تداولاتهم. على سبيل المثال، كان على التجار الذين اقترضوا بالين لشراء أصول ذات عائد أعلى أن يبيعوا تلك الأصول بسرعة مع تعزيز العملة اليابانية بسرعة.

وفي حين أنه في عمليات البيع المكثفة التي جرت يوم الجمعة “لم يكن هناك في الواقع قدر كبير من الذعر”، فإن قفزة مؤشر فيكس فوق مستوى 60 كانت “منفصلة تماماً عن الأساسيات”، كما قال ماندي شو، رئيس قسم معلومات سوق المشتقات المالية في بنك Cboe.

قالت سونال ديساي، كبيرة مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت في فرانكلين تمبلتون، إن التحركات في السندات، في الوقت نفسه، تظهر أن “السوق تضغط بقوة شديدة” على بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لخفض أسعار الفائدة.

وأضافت: “إذا استسلم بنك الاحتياطي الفيدرالي لما يطلبه السوق في الوقت الحالي، فسيخلق ذلك درجة أكبر من التقلبات لأنه يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان قلقًا”.

هناك دلائل على أن بعض المستثمرين يتوقعون تراجع التقلبات مرة أخرى. أكبر زيادة في تداول خيارات فيكس كانت في عقود البيع – الحق في البيع بسعر محدد – في المقام الأول الرهانات على أن مؤشر فيكس سوف يتراجع بحلول منتصف أغسطس أو منتصف سبتمبر.

لكن العديد من المتداولين يشعرون بالقلق من افتراض أن فترة الهدوء السابقة ستعود في أي وقت قريب، عندما تفاعلت الأسواق بطريقة متوترة مع البيانات الاقتصادية.

“المواقف [that were hit on Monday] قال Veiel من T Rowe Price: “كانت جميعها مزدحمة حقًا”. “ستبدأ الأسهم في الظهور بمظهر أكثر جاذبية نظرًا لانخفاض أسعارها. . .[but]سيكون من الغطرسة التنبؤ على وجه اليقين بأن هذا هو القاع بالتأكيد.