لماذا لا ينبغي أن تكون صناديق التقاعد وطنيين؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لو كانت صناديق التقاعد لدينا أكثر وطنية لكان كل شيء على ما يرام. هذا هو النداء الشديد الذي أطلقه بعض الإصلاحيين السياسيين وهم يتحسرون على تراجع حجم وقيمة الشركات البريطانية مقارنة بتلك الموجودة في الدول المنافسة مثل الولايات المتحدة.

الحل؟ ولنقلد البلدان الأخرى التي يُنظر إليها على أنها تقوم بعمل أفضل في توجيه مدخرات معاشات التقاعد إلى الاستثمارات المحلية لتغذية النمو الاقتصادي. إن أستراليا، بفضل مجموعتها من “الصناديق الفائقة” الناجحة، تُعَد المثال المثالي للإصلاحيين.

لقد ركز التحليل التبسيطي على حقيقة أن معاشات التقاعد في المملكة المتحدة كانت تستثمر بأغلبية ساحقة في الأسهم البريطانية، والآن لم يعد الأمر كذلك. هذا صحيح إذا نظرنا إليه من ارتفاع 30 ألف قدم. ووجد تقرير صادر عن مؤسسة نيو فاينانشيال البحثية العام الماضي أن صناديق التقاعد في المملكة المتحدة خفضت خلال ربع القرن الماضي مخصصاتها للأسهم المدرجة من 73 في المائة إلى 27 في المائة، في حين تمثل الأسهم البريطانية الآن 6 في المائة فقط، بانخفاض من 53 في المائة. نسبه مئويه.

ولكن من الأهمية بمكان أن يجمع هذا التقييم بين خطط المزايا المحددة، التي تضمن دخل التقاعد، وخطط المساهمة المحددة، التي تدفع وفقا للعائدات على الأموال الموضوعة فيها. مخططات DB لديها تعرضات أقل بكثير للأسهم، ويرجع ذلك جزئيا إلى أسباب تاريخية – التأثير الضربي الثلاثي لروبرت ماكسويل، وجوردون براون، والتغيرات المحاسبية.

شهدت فضيحة ماكسويل عام 1991 خسارة الآلاف من موظفي قطب الإعلام مئات الملايين من الجنيهات الاسترلينية من استحقاقات التقاعد في عملية احتيال. وقد أدى هذا إلى استجابات سياسية حسنة النية مثل تشديد القيود التنظيمية. كما أدى إلغاء براون للإعفاء الضريبي على أرباح الأسهم عندما كان مستشارا للمملكة المتحدة في عام 1997 إلى التأثير على عائدات الأسهم البريطانية. ونتيجة لهذا والتغيرات المحاسبية اللاحقة، تم التخلص بشكل جذري من مخططات DB الضخمة في المملكة المتحدة، حيث قرر الخبراء الاكتواريون أن الالتزامات يجب أن تتطابق مع سندات آمنة ذات مدة مماثلة.

ومع ذلك، فإن جزء المساهمة المحددة في نظام التقاعد خالف إلى حد كبير الاتجاه نحو انخفاض مخصصات الأسهم. ستخصص بعض المخططات في المملكة المتحدة ما يصل إلى 90 في المائة من الأموال للأسهم. تميل المتوسطات إلى أن تكون في نطاق 50 إلى 70 في المائة، بما يتماشى مع “التفوق” الأسترالي. (في شركة Legal & General، على سبيل المثال، تبلغ النسبة 52 في المائة. وفي شركة Aware Super في أستراليا تبلغ النسبة 54 في المائة).

وبغض النظر عن أوجه التشابه هذه، فإن صناع السياسات مهتمون ببعض الاختلافات الرئيسية مع النظام الأسترالي. أولا، مطلوب في أستراليا مساهمات تلقائية بنسبة 11.5 في المائة على الأقل من أجر الموظف (ممولة بشكل أساسي من قبل أصحاب العمل)، وترتفع إلى 12 في المائة اعتبارا من صيف عام 2025. ويعتبر هذا مستوى لائقا لتمويل تقاعد قابل للاستمرار، ويقارن مع أقل من المعدل بنسبة 8 في المائة (3 في المائة من أصحاب العمل و5 في المائة من الموظفين) التي تتطلبها معاشات التسجيل التلقائي في المملكة المتحدة.

ثانيا، هناك عبء قانوني على مديري وأمناء معاشات التقاعد الأستراليين للنظر في “القيمة مقابل المال” عند اختيار الاستثمارات بموجب ما يسمى “اختبار الغرض الوحيد”، بدلا من القاعدة الثقافية في المملكة المتحدة المتمثلة في التركيز في المقام الأول على التكاليف المنخفضة والقليل جدا من التكاليف. الأداء المحتمل.

وبطبيعة الحال، هناك فارق كبير ثالث بين النظامين، والذي يشكل السبب الجذري لجاذبية أستراليا في نظر الساسة في المملكة المتحدة: التخصيص للأسهم المحلية. عادةً ما يخصص “المستثمرون المتميزون” نصف تعرضهم للأسهم، أو حوالي ربع المحافظ بشكل عام، للأسهم الأسترالية. على سبيل المثال، يبلغ تعرض شركة أوير 21 في المائة، مقارنة بـ 12.5 في المائة لشركة إل آند جي. ويتم دعم ذلك من خلال الإعفاءات الضريبية على الأرباح المماثلة لتلك التي ألغاها براون في المملكة المتحدة.

ولكن حتى مع الأخذ في الاعتبار ذلك، وتجنب مخاطر صرف العملات الأجنبية، فإن تخصيص الأسهم المحلية من قبل Supers متطرف ويعادل حوالي 30 ضعف الوزن الطبيعي: تبلغ حصة أستراليا في أسواق الأسهم العالمية حوالي 1.6 في المائة، وذلك تمشيا مع مساهمتها البالغة 1.7 في المائة في سوق الأسهم العالمية. الناتج المحلي الإجمالي العالمي. (تبالغ مخططات البلدان النامية في المملكة المتحدة أيضاً في التخصيص، حيث تضع عادة ما بين 4% إلى 12% من الأصول في أسهم المملكة المتحدة، مقارنة بنحو 3% تمثلها البلاد في القيمة السوقية العالمية والناتج المحلي الإجمالي).

كيف يؤثر كل هذا على المتقاعدين؟ وجدت دراسة حديثة أجرتها مجلة كوربوريت أدفايزر التجارية أن الأداء الصافي لبرامج البلدان النامية في المملكة المتحدة وأستراليا على أساس متوسط ​​كان متطابقاً تقريباً بمعدل سنوي قدره 5 إلى 7 في المائة على مدى ثلاث إلى تسع سنوات.

ومع ذلك، هناك مساحة للإصلاحات في المملكة المتحدة. وسوف يشكل مشروع قانون معاشات التقاعد في المملكة المتحدة المتوقع صدوره في الربيع المقبل فرصة جيدة لتعزيز مساهمات التسجيل التلقائي نحو 12 في المائة، ودعم نهج “القيمة مقابل المال” في تخصيص الأصول بشكل صريح. إن استعادة الإعفاء الضريبي على أرباح الأسهم سيكون أصعب بكثير على وزارة الخزانة في المملكة المتحدة، ولكن بدون ذلك، ستجد صناديق التقاعد صعوبة أكبر في تبرير الزيادة في حصة الأصول التي توجهها نحو الأسهم في المملكة المتحدة.

patrick.jenkins@ft.com