الين هو كل شيء بالنسبة للاقتصاد الياباني

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ابتهاجًا بالعام الأكثر ازدحامًا بالزوار على الإطلاق، بدأت اليابان تشعر بالقلق بشأن السياحة المفرطة. والأمر متشابك حول ما إذا كان التسعير ذو المستويين، مع سعر واحد للزوار الأجانب وسعر أقل للسكان المحليين، أمر مرغوب فيه أو تمييزي أو مدمر للذات. وبدلاً من الهروب من كل شيء، اختارت الدولة التي كانت طليقة ذات يوم البقاء في مكانها، مما أدى إلى تثبيت السفر الياباني إلى الخارج عند 60 في المائة فقط من مستويات ما قبل كوفيد.

ولكن في مكان ما من كل هذا، تم أخيراً تحديد الأزمة الصحيحة ــ أزمة معدلات التجارة السلبية وضعف العملة. كانت الفترة التي سبقت اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان هذا الأسبوع فوضوية؛ لكن الرسالة التي نقلها البنك المركزي بشأن الين كانت أكثر وضوحا وصدقا مما كانت عليه لفترة طويلة. وعلى الرغم من إشارة بنك اليابان إلى وجود دورة حميدة متزايدة الحدة بين الأجور والأسعار، والتزامه السابق بالتحرك فقط إذا كانت البيانات تبرر ذلك، فإن القرار برفع سعر الفائدة القياسي إلى 0.25 في المائة لم يكن قراراً بديهياً.

واعترض اثنان من أعضاء لجنة السياسة النقدية، وتساءل أحدهما بشكل مباشر عما إذا كانت البيانات الاقتصادية تدعم الزيادة بعد. وقد أشار بعض المحللين بالفعل إلى أن خطوة يوم الأربعاء قد يتم تذكرها باعتبارها واحدة من أكثر تحركات بنك اليابان إثارة للجدل في الآونة الأخيرة. ووصف كبير الاقتصاديين اليابانيين في بنك UBS الأمر بأنه “مخيب للآمال للغاية”، محذراً من أنه يزيد من خطورة التطبيع المحفوف بالمخاطر للاقتصاد الياباني.

كل من الحمائم والمخطئين لديهم وجهة نظر معينة. لماذا نسعى إلى تبريد شيء هو في أحسن الأحوال فاتر؟ إن الاقتصاد، قياساً بالناتج المحلي الإجمالي، يبدو ضعيفاً بكل تأكيد؛ ولم تكن الزيادات في الأجور شاملة أو كبيرة بالقدر الكافي للإثارة؛ والتضخم المدفوع بالطلب لا يشتعل بعناد؛ يبدو الإنتاج الصناعي متباينًا بشكل كبير.

وهناك إشارات أخرى غير قابلة للقياس الكمي على الهشاشة، أبرزها الظواهر المرتبطة بالسياحة المذكورة أعلاه. فيما يتعلق بانهيار السفر الياباني إلى الخارج، حدد الكثيرون الين الضعيف (أسوأ عملة رئيسية أداءً في عام 2024 وعند أدنى مستوى له منذ 37 عامًا في يونيو) باعتباره السبب الرئيسي.

حسنا ربما. يمكن للعملة الضعيفة أن تجعل الرحلة الخارجية غير مريحة، لكن هذا لن يكون ذا أهمية كبيرة إذا شعرت الأسر اليابانية بأنها غارقة بشكل كامل في الدورة الحميدة التي يحرص بنك اليابان على الإعلان عنها. فإذا شعروا أن الزيادات في الأجور هذا العام كانت نذيراً بزيادات أكبر بكثير تتجاوز التضخم في العام المقبل، فسوف يتقبلون آلام العملة ويركبون الطائرة. وهذا لا يحدث لأن الثقة لا تزال بعيدة المنال.

وعلى نحو مماثل، تسلط المناقشة الدائرة حول التسعير على مستويين الضوء على جزء آخر من العمل الاقتصادي غير المكتمل. وربما تكون معركة اليابان التي دامت عقوداً من الزمن مع الانكماش قد انتهت، ولكن قوة تسعير السلع والخدمات تظل هزيلة. وتتحدث اليابان عن التكاليف المرتفعة التي يتحملها السياح باعتبارها قضية سياسية لأنها لم تسترد بعد عادة التسعير باعتباره الوظيفة الطبيعية للسوق، ومرة ​​أخرى، الثقة.

أخيرا، فيما يتعلق بالسياحة المفرطة، يرتبط التذمر الياباني جزئيا بضعف الين – هناك إذلال في سماع الزوار من الاقتصادات الأصغر وهم يستمتعون بمدى رخص كل شيء. ولكن هناك أيضاً إحباطاً فيما يتعلق بالاقتصاد: فإذا كان لدى اليابانيين المال والأمن اللازمين للاستمتاع ببلدهم بحرية مثل الزوار، فإن الاكتظاظ سيكون أقل إثارة للقلق.

وأياً كان ما يقوله بنك اليابان، فإن الأسر اليابانية تدرك أن مواردها المالية تواجه التضخم الناتج عن التكاليف وليس النسخة التي يقودها الطلب والتي من شأنها أن تحفز دورة حميدة حقيقية وقابلة للتمويل. لعدة أشهر، كان من الواضح أن ضعف الين هو السبب، وأن صدمة شروط التجارة السلبية التي يسببها مؤلمة بشكل خاص لبلد يستورد كل احتياجاته من الطاقة تقريبا، وأغلب احتياجاته من المواد الغذائية ومعظم المواد الخام. التي تعتمد عليها صناعاتها التحويلية.

وينبع ضعف الين من عدد من العوامل، ولكن الفارق بين أسعار الفائدة التي تكاد تصل إلى الصفر في اليابان والعائد الأعلى كثيراً في الولايات المتحدة هو الفارق الأقوى إلى حد كبير.

وحتى الآن، أحجم بنك اليابان عن تعديل أسعار الفائدة لدعم الين، مما اضطر وزارة المالية إلى إصدار أمر بالتدخل المباشر في الأسواق لهندسة تغيير مؤقت في الاتجاه. وقد فعلت ذلك بموجب عقيدة مفادها أن الاقتصادات المتقدمة لا تستخدم السياسة النقدية للتأثير على عملتها، مهما كانت الحاجة ملحة أو الظروف مؤلمة.

إن لغة البنك المركزي ليست واضحة بعد، لكن ما حدث يوم الأربعاء كان بمثابة قطيعة واضحة مع الماضي. للأفضل أو للأسوأ، اعترف بنك اليابان ضمنيًا، نيابة عن دولة تعاني من أزمة شروط التجارة، أن العملة هي كل شيء بالنسبة لهذا الاقتصاد. الرسالة كبيرة، والرهان أكبر.

leo.lewis@ft.com