Jannah Theme License is not validated, Go to the theme options page to validate the license, You need a single license for each domain name.
تجارب المال والأعمال

معضلة الاحتياطي الفيدرالي بشأن ترامب


افتح النشرة الإخبارية للعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا

الكاتب هو نائب رئيس Evercore ISI وعضو سابق في لجنة إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

يتصارع المستثمرون مع ما ستعنيه رئاسة ترامب الثانية للاقتصاد الأمريكي والاحتياطي الفيدرالي وأسعار الفائدة، حتى في الوقت الذي يدرسون فيه أيضًا احتمال أن تقلب نائبة الرئيس كامالا هاريس الطاولة.

هناك جانبان للمناقشة – الضغط المحتمل من ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي وتأثير صدمات سياسة ترامب على الاقتصاد وأسعار الفائدة. والسيناريوهات الأكثر تطرفا هي تلك التي يمنع فيها الضغط السياسي الاستجابة في الوقت المناسب للصدمات.

وحث ترامب بنك الاحتياطي الفيدرالي على عدم خفض أسعار الفائدة قريبا مع استمرار التضخم مرتفعا للغاية، وهو ما قرأه الكثيرون على أنه يعني أن التخفيض قبل الانتخابات في تشرين الثاني (نوفمبر) المقبل لن يكون له ما يبرره. لن يمنع هذا بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في سبتمبر ولكنه يجعل من المهم أيضًا أن يعرض قضيته بشكل منهجي، وهو أحد الأسباب وراء عدم احتمال إجراء خفض مبكر في اجتماع هذا الأسبوع.

ويفترض أغلب المستثمرين أن ترامب، بمجرد توليه منصبه، سوف يضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. يبدو أن “النقاش” العدواني أمر محتمل، على الرغم من أن الهجوم المباشر على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي طرحه بعض مستشاري ترامب المحتملين لن يتحقق على الأرجح، ومن المرجح أن يتم إيقافه بقفزة في عائدات السندات وعمليات بيع الأسهم إذا حدث ذلك. .

وأي ضغط سياسي من شأنه أن يزيد من صعوبة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مع الحفاظ على مصداقية التضخم. من المرجح أن يظل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول مطأطأ الرأس، ويواصل وظيفته ويعتمد على الكونجرس لتوفير بعض العزل عن السلطة التنفيذية. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيظل بحاجة إلى النظر في التأثير المحتمل لصدمات سياسة ترامب.

إن ملخص التوقعات الاقتصادية الحالي الذي يصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي يشكل في واقع الأمر توقعات “هاريس مقيدة”. ويرجع ذلك ببساطة إلى أنه لا يفترض حدوث صدمات جديدة، وهو ما يحتمل أن يكون في سيناريو تفوز فيه هاريس ولكن يقتصر وجودها على مجلس شيوخ جمهوري. ولكن ترامب هو المعطل. تشير التغيرات في أسعار السوق إلى أن المستثمرين يعتقدون أن سياسات ترامب التجارية والهجرة والمالية والطاقة وإلغاء القيود التنظيمية ستكون انكماشية بشكل عام، مما يدفع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي والتضخم إلى الارتفاع.

وهذا يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي أمام معضلة: فإما تحديث خطط سياسته في وقت مبكر في ضوء الصدمات المحتملة أو الانتظار والمجازفة بالتخلف عن المنحنى مرة أخرى. ويبدو من المرجح أن يخطئ في اتجاه التكيف ببطء مع الصدمات المحتملة، وتحديث توقعاته الأساسية بعد الانتخابات وبعد ذلك فقط بحذر.

ولا يعرف بنك الاحتياطي الفيدرالي من سيفوز، وليس لديه أي ميزة في الحكم على ما سيتم تنفيذه، وسوف يكون مدركاً تمام الإدراك لصعوبة وضع نماذج للتأثيرات الميكانيكية والتأثيرات على الغرائز الحيوانية وعلاوات المخاطر. ولن ترغب في أن تبدو وكأنها تحكم مسبقاً على سياسات ترامب باعتبارها سياسات تضخمية خلال موسم الانتخابات. ومن المفيد أن عائدات السندات تقوم ببعض عملها من أجلها، وتتحرك نحو الأعلى عندما تتحسن احتمالات فوز ترامب، وهو ما يميل ضد الانهاك.

بعض صدمات ترامب – الرسوم الجمركية على وجه الخصوص – هي أيضًا من حيث المبدأ صدمات على مستوى الأسعار لمرة واحدة وليست صدمات تضخمية مستمرة، على الرغم من أنه سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي النظر في إمكانية تفاعل التعريفات الجمركية مع انخفاض المعروض من العمالة بسبب الهجرة والسياسة المالية السهلة لتوليد المزيد الضغوط التضخمية المستمرة.

هناك أسباب وجيهة في الأمد القريب تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يواصل تركيزه بشكل حاد على بيانات التضخم وتشغيل العمالة فور صدورها. ولكن ليس من الحكمة أن يتجاهل تماماً الصدمات المحتملة الكبيرة الواضحة المقبلة.

وبدلا من تغيير وجهة نظره الأساسية الآن استنادا إلى افتراضات حول من سيفوز وماذا ستفعل سياساته، ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي بدلا من ذلك أن يفكر في مستوى أسعار الفائدة الذي قد يجعله في وضع جيد في منتصف عام 2025 لمجموعة واسعة من السيناريوهات. ويجب أن تشمل هذه تلك الصدمات التي تهيمن عليها صدمات ترامب، ولكن أيضًا تلك المشروطة برئاسة هاريس. وينبغي بعد ذلك قلم الرصاص بخفة في مسار معدل يتوافق مع هذا.

بناءً على المعلومات الحالية، قد يعني الوضع الجيد في منتصف عام 2025 معدلاً يتراوح بين 4 إلى 4.5 في المائة – وهو أقل بكثير من المعدل الحالي الذي يتراوح بين 5.25 إلى 5.5 في المائة، لكنه لا يزال مقيدًا بعض الشيء.

إذا كانت الصدمات القادمة تضخمية أو كان التضخم ثابتًا بعض الشيء، فيمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعلق، بل ويضغط على المكابح بارتفاع في نهاية عام 2025 إذا لزم الأمر. وإذا لم تكن الصدمات والبيانات الواردة تضخمية، فمن الممكن أن تستمر في خفض التضخم، أو حتى تسريعه. وإذا قررنا إجراء تخفيضين في عهد الرئيس الجديد في النصف الأول من عام 2025، فإن ذلك يترك المجال لإجراء تخفيضين، وربما ثلاثة تخفيضات خلال بقية عام 2024.

وبطبيعة الحال، لا يمكن تحديد أي مسار سياسي على الإطلاق. وإذا كان لسوق العمل أن يضعف بشكل أكثر حدة في الأشهر المقبلة، فسوف يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك بقوة. وستتحول الأولوية بعد ذلك إلى إنقاذ الهبوط الناعم والقلق بشأن صدمات ترامب المحتملة في وقت لاحق.


اكتشاف المزيد من موقع تجاربنا

اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى

اكتشاف المزيد من موقع تجاربنا

اشترك الآن للاستمرار في القراءة والحصول على حق الوصول إلى الأرشيف الكامل.

Continue reading