شركات التكنولوجيا الكبرى تمثل مخاطرة كبيرة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. أبلغت ماكدونالدز عن انخفاض في المبيعات خلال مكالمة الأرباح بالأمس. يبدو أن ارتفاع ما بعد الوباء في تناول الطعام الانتقامي في المطاعم قد وصل إلى نهايته، ولكن يمكن لمستثمري الوجبات السريعة التأكد من أن شركة Unhedged تواصل تناول أكثر من حصتها من البرغر والبطاطا المقلية. راسلنا عبر البريد الإلكتروني للحصول على نصائح النظام الغذائي: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى

بعد ظهر هذا اليوم، أعلنت شركة مايكروسوفت عن أرباحها. غدا، يتبع ميتا؛ أبل وأمازون يتناغمان يوم الخميس. ويمثل هذا خمس القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، وهو رقم ربما يقلل من أهمية الشركات الأربع للسوق بشكل عام. لقد قدموا، جنبًا إلى جنب مع Alphabet (التي أعلنت الأسبوع الماضي) وNvidia (التي قدمت تقاريرها خلال شهر)، معظم المكاسب في السوق خلال السنوات القليلة الماضية، وإذا كانت توقعاتهم مخيبة للآمال، فستكون هناك مشكلة.

حساسية هذه الأسهم تجاه النتائج الأقل إثارة أظهرتها شركة ألفابيت الأسبوع الماضي، التي أعلنت عن نمو في الإيرادات والأرباح بنسبة 14 في المائة، أي أعلى بقليل من التقديرات. وانخفضت أسهمها بنسبة 5 في المائة في اليوم التالي. ومع ذلك، قد يكون هذا بسبب تعرض جميع شركات “المنصة” للسحب السلبي في الأسابيع الأخيرة:

وبقدر ما تمثل هذه الانخفاضات انخفاضًا منظمًا في التوقعات وابتعادًا عن شركات التكنولوجيا الكبرى، فهي أخبار جيدة للسوق بشكل عام. لقد كان الكثير يركب على عدد قليل جدًا من الأسهم. لكن التوقعات تظل عالية بشكل خطير. فيما يلي بعض الأرقام التي يجب مراعاتها:

هناك عدد قليل من الأشياء ملاحظة:

• وتتداول شركتا أبل ومايكروسوفت الآن بعلاوات كبيرة مقارنة بمتوسط ​​تقييمات السعر/الأرباح على المدى الطويل (وعلى مدى السنوات الخمس الماضية كانت هذه التقييمات مرتفعة باستمرار). لكن الأمر ليس كذلك بالنسبة لشركتي Alphabet وMeta (ربما لأن أرباحهما تعتمد على الإعلانات، وبالتالي فهي أكثر حساسية من الناحية الاقتصادية). تعتبر شركة أمازون حالة خاصة حيث أنها لفترة طويلة كانت تعتبر ذات أرباح منخفضة مقارنة بإمكانياتها، مما يبرر ارتفاع نسبة السعر إلى الربحية. ويبدو أن هذا أقل صحة في الآونة الأخيرة.

• وكان أداء كل هذه الشركات، باستثناء شركة أبل، طيباً للغاية في العامين الماضيين، سواء من حيث ارتفاع الأسعار أو نمو الإيرادات والأرباح. كان نمو شركة Apple أبطأ بشكل ملحوظ من البقية (هل هو سهم دفاعي خالص الآن؟).

• النقطة الحاسمة: كما ترون من تقديرات المحللين المجمعة للإيرادات والأرباح للسهم الواحد، يعتقد السوق أنه لن يكون هناك تباطؤ في النمو. إن نمو الإيرادات بنسبة تتجاوز 10% ونمو الأرباح بنسبة 20 في المائة أو أكثر لسنوات قادمة يمثل عقبة يجب على هذه الشركات تجاوزها. تعد Apple مرة أخرى الاستثناء، لكن لاحظ أنه حتى التوقعات موجودة لتسريع النتائج.

تعتقد شركة Unhedged أن هذه كلها شركات رائعة وأن النتيجة الأكثر ترجيحًا هي أنها ستلبي هذه التوقعات. لكن وجهة نظرنا هي أن وضعهم النجمي قد تم تسعيره بالفعل، وأي خطوة خاطئة خطيرة ستؤدي إلى قلب الكثير من الأثاث في جميع أنحاء الأسواق.

هناك خطر آخر. لقد بذلت هذه الشركات الكثير لدعم سرد الذكاء الاصطناعي في السوق من خلال تقديم التزامات كبيرة لزيادة الإنفاق الرأسمالي لدعم خدمات الذكاء الاصطناعي. وقالت مايكروسوفت “إننا نتوقع زيادة النفقات الرأسمالية بشكل ملموس” هذا العام وأن “الطلب على الذكاء الاصطناعي على المدى القريب أعلى قليلاً من قدرتنا المتاحة”. تقول أمازون إن الطلب القوي على الخدمات السحابية والذكاء الاصطناعي يعني أنها “ستزيد بشكل ملموس” النفقات الرأسمالية. يقول ميتا إن الذكاء الاصطناعي يقود استثمارات أعلى هذا العام وحتى عام 2025.

إذا تراجعت هذه الشركات عن التزاماتها، حتى بالطرق الأكثر لطفاً وتأهيلاً، فسوف تشعر شركة Nvidia وغيرها من أسهم الرقائق بالتأثير على الفور، والتي كانت بمثابة الدعم الحاسم الآخر للأسواق. وهذا أمر لا يقل خطورة عن المخاطر التي يواجهها المستثمرون في الأسهم الأمريكية في الوقت الحالي.

الين البري

في الأسبوع الماضي، تزامن الارتفاع السريع للين الياباني مع الضعف المفاجئ في أسهم التكنولوجيا الأمريكية. جديلة تكهنات وول ستريت: هل كان الاثنان متصلين؟

النظرية تسير على النحو التالي. الين هو عملة اقتراض شائعة في تجارة المناقلة، حيث يقترض المستثمرون عملة بلد بأسعار فائدة منخفضة، ويستثمرون العائدات في سوق ذات عائد أعلى في مكان آخر. كما كان بيع الين على المكشوف بمثابة إستراتيجية شائعة في الأشهر الأخيرة. لذلك، عندما ارتفعت قيمة الين فجأة في الأسبوع الماضي – نتيجة لتدخل وزارة المالية اليابانية في الين وأخبار التضخم المطمئنة في الولايات المتحدة – تراجعت تجارة المناقلة وبيع الين، مما أجبر المستثمرين إما على بيع أسهم التكنولوجيا التي اشتروها بالمقترضين. الين الياباني أو بيع أسهم التكنولوجيا لتغطية مراكزهم القصيرة.

ولكن لا يوجد دليل دامغ (كما رأينا) على قيام المستثمرين باقتراض الين لشراء أسهم التكنولوجيا، أو بيع أسهم التكنولوجيا لتغطية المراكز المكشوفة. من ديريك هالبيني من MUFG Strategies:

بدأت تجارة المناقلة في التراجع الأسبوع الماضي. لقد رأينا البيزو المكسيكي والدولار الأمريكي وعملات أمريكا اللاتينية الأخرى تضعف مع خروج المستثمرين من بعض الين العادي إلى عمليات تداول العملات ذات الفائدة المرتفعة. قد يجادل البعض بأن مراكز أسهم التكنولوجيا ذات الرفع المالي تم تمويلها من خلال الين – لكننا لا نعرف.

قد يكون هناك المزيد من الأصداء العالمية – والمزيد من النظريات الجامحة لما يحدث – عندما يجتمع بنك اليابان يوم الأربعاء.

فأولاً، كانت المكاسب التي حققها الدولار مؤخراً مقابل الين راجعة إلى الفجوة الكبيرة بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان. ويأمل بنك اليابان أن يبدأ دورة تدريجية لرفع أسعار الفائدة، لكنه لن يفعل ذلك إلا عندما يكون واثقًا من أن التضخم الناجم عن الأجور قد ترسخ. وأشار استطلاع تانكان الذي أجراه بنك اليابان للشركات في شهر يونيو/حزيران إلى أن تضخم الأجور بدأ بالفعل في الانتشار. ومن الممكن أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة يوم الأربعاء.

وفي حين أنه من غير المتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة بأكثر من 0.25 في المائة، فإن دورة الرفع التدريجي ستؤدي إلى قوة الين ويمكن أن تمثل بداية نهاية تجارة المناقلة بالدولار/ الين. في حين أن التجارة ستظل فعالة حتى تتقارب الأسعار بالكامل، فقد يتطلع المتداولون إلى عملات أخرى أو قد يخافون من تقلبات الين.

بعد ذلك، أشار بنك اليابان إلى أنه سينهي التحكم في منحنى العائد (YCC) – وهو برنامج للتيسير الكمي بدأ في عام 2016، حيث يشتري بنك اليابان ما يقرب من 6 تريليون ين ياباني من السندات الحكومية اليابانية شهريًا للحفاظ على العائدات بالقرب من الصفر. ومن المنتظر أن تعلن اللجنة خطة لخفض معدل المشتريات. ويتوقع العديد من المحللين تخفيضاً مبدئياً بنسبة 50 في المائة في مشتريات سندات الحكومة اليابانية.

وأدت مشتريات بنك اليابان الضخمة من السندات إلى هروب رأس المال المؤسسي من اليابان نحو الأسهم والسندات الأجنبية، وهو ما ربما ساعد في رفع تقييمات الأصول الأمريكية على مدى السنوات العشر الماضية. ويخشى البعض حدوث انعكاس مؤلم، من النوع الذي حدث الأسبوع الماضي كما زُعم.

هذا غير محتمل. قام بنك اليابان بتخفيف أهداف سعر الفائدة YCC في عام 2021 دون التسبب في عمليات سحب كبيرة للممتلكات الأجنبية. لا يزال هناك فارق واسع بما فيه الكفاية بين عوائد سندات الحكومة اليابانية ومعظم السندات السيادية الأخرى لإبقاء المستثمرين اليابانيين في الأصول الدولية.

وبدلاً من ذلك فإن التشديد الكمي قد يؤدي إلى تأثير معاكس، إذا فر المستثمرون اليابانيون من انخفاض أسعار سندات الحكومة اليابانية. يلاحظ تييري ويزمان من مجموعة ماكواري ما يلي:

[The BoJ] تباطؤ [JGB] ستؤدي المشتريات إلى ارتفاع صافي الإصدار، وهو ما يشبه في الأساس بيع سندات الحكومة اليابانية في السوق. لن يرغبوا في الدخول إلا عندما تكون العائدات أعلى، بعد أن يكون لـ QT تأثيرها.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

درجات حرارة البحر.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.