لن تُسكت رخصة Revolut المصرفية المشككين
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تؤدي التراخيص المصرفية البريطانية بشكل عام إلى تسارع النبضات. ففي نهاية المطاف، أصدرت هيئة التنظيم الحصيفة ما يقرب من 40 على مدى العقد الماضي لبنوك جديدة بما في ذلك ستارلينج، ومونزو، وأوك نورث.
لكن شركة fintech Revolut ومقرها لندن تكافح من أجل الانضمام إلى القائمة منذ أكثر من ثلاث سنوات. وقد حصلت أخيرا على رغبتها. لكن هذا الإنجاز في حد ذاته لن يكون كافيا لإزالة كل الشكوك وراءه.
الصعوبات التي تواجهها شركة Revolut في الحصول على ترخيص مصرفي في المملكة المتحدة، تعكس جزئياً نموها. واستمرت الإيرادات في الارتفاع وتضاعفت تقريبًا إلى أكثر من ملياري دولار في العام الماضي. مشاكل مثل التأخير في حساباتها لعامي 2021 و2022 – الناجمة عن أسئلة المدققين حول التحقق من الإيرادات – تبرر النهج الحذر الذي اتبعه المنظمون. وفي الوقت نفسه، دفع التباطؤ في الأسواق المالية مستثمري القطاع الخاص في شركة Revolut إلى خفض تقييمها.
ومع ذلك، فإن تأمين ترخيصها المصرفي يزيل عقبة كبيرة. وقد يكون البيع المستمر لأسهم الموظفين بقيمة 500 مليون دولار دليلاً آخر على عودة الثقة. سيكون التقييم المعلن عنه بأكثر من 40 مليار دولار بمثابة علاوة كبيرة على 33 مليار دولار المنسوبة إلى شركة ريفولوت في جولة تمويل خاصة في عام 2021.
التوقعات الداخلية للشركة صعودية للغاية. وتعتقد أنها يمكن أن تصل إلى إيرادات تبلغ تسعة مليارات دولار بحلول نهاية عام 2026. وهذا يتطلب تسارع نمو الإيرادات من نسبة 55 في المائة التي تتوقعها شركة ريفولوت هذا العام، أي الضعف تقريبا مرة أخرى على مدى عامين.
فإذا أوفت بوعودها النبيلة، فإن المستثمرين في عملية بيع الأسهم الأخيرة لن يحصلوا على صفقة سيئة. بافتراض أن نصف النمو اللازم لتحقيق هدفها لعام 2026 سيأتي في العام المقبل، وتبقى الربحية ثابتة، فإن التقييم البالغ 40 مليار دولار يعادل 25 ضعف أرباح 2025. يتم تداول كل من البنك الرقمي Wise في المملكة المتحدة والبنك الرقمي البرازيلي Nu بمعدل 22 ضعف أرباح عام 2025.
المشكلة هي أن طموحات Revolut للنمو تبدو جريئة على أقل تقدير – حتى لو كان ترخيصها المصرفي سيساعد. وهذا هو الحال بشكل مضاعف على خلفية انخفاض أسعار الفائدة: كان دخل الفائدة يمثل أكثر من ربع إيراداتها في العام الماضي.
على أقل تقدير، قد يتعين على Revolut التضحية بالربحية لتحقيق الوعود على أعلى مستوى. لقد أنفقت 241 مليون جنيه إسترليني على الإعلان والتسويق العام الماضي، أي ضعف ما أنفقته في عام 2022 – أو حوالي 20 جنيهًا إسترلينيًا لكل عميل جديد. يبدو هذا مرتفعًا مقارنة بالمبلغ المقدر بـ 7 جنيهات إسترلينية لكل عميل الذي أنفقه وايز ونو في عام 2023.
تكافح الشركات عمومًا لتحقيق أهداف نمو غير عادية دون الإضرار بالأرباح وإزعاج المستثمرين. إن طموحات Revolut الكبيرة تعني أنها قد تقع بسهولة فريسة لهذا الفخ.
andrew.whiffin@ft.com
