إن الخصم في سوق لندن يتعلق بالأداء وليس بالجغرافيا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ويركز السياسيون والمنظمون وأعيان الحي المالي في لندن على تنشيط سوق الأسهم المتعثرة في المملكة المتحدة. المشكلة ذات شقين: الشركات تختفي، ولا يصل عدد كاف من الشركات الجديدة لتعويض الخسائر. يتقلص السوق بوتيرة من شأنها أن تزيح المملكة المتحدة من صدارتها في أوروبا، وسط مخاوف من تراجع نهائي. هذه الظاهرة هي نتيجة لعوامل متعددة. لكن الاعتقاد بأن الأسهم البريطانية يتم تداولها بسعر مخفض مقارنة بنظيراتها الدولية هو اعتقاد كبير وراسخ الآن.

هناك أسباب وجيهة لذلك. يعد مؤشر FTSE 100 كبيرًا في القطاعات ذات التصنيف المنخفض مثل الموارد والبنوك ويفتقر إلى أسهم التكنولوجيا ذات التصنيف العالي. وقد عزز عدد متزايد من الشركات التي اختارت مغادرة سوق لندن إلى الولايات المتحدة فكرة وجود خصم منتشر في كل مكان.

لكن هذا الجدل ما زال مستمراً حيث توجد دلائل على انتعاش مبدئي في المملكة المتحدة. عودة نشاط الاكتتاب العام؛ أعقب نجاح تعويم Raspberry Pi إدراج أداة استثمارية جديدة من مؤسسي شركة الاستحواذ التجارية Melrose. ويمكن أن تتبع ذلك عمليات الإدراج الأجنبية في شكل مجموعة الأزياء السريعة Shein وحتى شركة التلفزيون الفرنسية Canal+. يتم تداول السوق بالقرب من أعلى مستوياته القياسية المسجلة في مايو، وعلى أساس الوزن التجاري، يعد الجنيه الإسترليني هو الأعلى منذ عام 2016.

مع ذلك، يظل الخصم الملحوظ في السوق كبيرا كما كان دائما: يتم تداول مؤشر FTSE لجميع الأسهم على أرباح تعادل 11 مرة فقط الأرباح الآجلة، أو خصما يقارب 40 في المائة مقارنة ببقية أسواق الأسهم في العالم المتقدم. ويرجع ذلك، إلى حد كبير، إلى الطفرة التي شهدتها أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية وسط جنون الذكاء الاصطناعي.

من الصعب إنكار الخصم الأصلع. لكن جيمس أرنولد، الذي يدير فريق الرؤى الاستراتيجية في بنك يو بي إس، يعتقد أن السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كانت المملكة المتحدة تقلل من قيمة الأسهم بشكل منهجي، ويقول إن الإجابة هي لا بشكل قاطع.

يجد أرنولد وجود علاقة قوية بين تقييمات الأسهم، على أساس السعر إلى إجمالي قيمة الأصول، والربحية، مقاسة بعائد التدفق النقدي على الاستثمار. مع وجود معدل R يصل إلى 80 في المائة لمؤشر Stoxx 600، فإن هذه العلاقة تفسر معظم الاختلاف في تقييمات الشركة. وينطبق هذا على أسواق الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. يشير ذلك إلى أن انخفاض متوسط ​​الربحية هو ببساطة ما يفسر الكثير من الأسباب التي تجعل قيمة الشركات البريطانية أقل من نظيراتها في الولايات المتحدة.

بصراحة، هذه مشكلة إدارية وليست مشكلة سوقية، رغم أن أرنولد يعترف بأن هذه المشكلة تتفاقم بسبب تركيز المملكة المتحدة المفرط على توزيعات الأرباح على حساب النمو، وما يترتب على ذلك من النفور من المخاطرة. وينبغي أن تكون معالجة هذه القضايا بشكل مباشر هي التحدي التالي الذي تواجهه لندن.

andrew.whiffin@ft.com