إن أوروبا تحتاج إلى خطة أكثر جرأة فيما يتصل بأسواق رأس المال

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

المؤلف هو نائب الرئيس في شركة أوليفر وايمان

فكيف ستمول أوروبا المبالغ الضخمة اللازمة للاستثمار في تحول الطاقة والبنية التحتية الرقمية والدفاع؟ وعلى الرغم من مجموع المدخرات الهائل الذي يبلغ 33 تريليون يورو، فإن أوروبا تعاني من مشكلة السباكة. وأسواق رأس المال لديها متخلفة، في حين أن قطاعها المصرفي ليس بالحجم الكافي للتعامل مع الطلبات المتزايدة على الإنفاق الرأسمالي. ولمعالجة معضلات الاستثمار، هناك حاجة إلى أسواق رأسمالية أعمق.

إن المتطلب هائل: فقد قدرت المفوضية الأوروبية أن التحول الأخضر يتطلب مبلغا إضافيا قدره 620 مليار يورو كل عام حتى عام 2030، مع حاجة إلى 125 مليار يورو أخرى للتحول الرقمي. علاوة على ذلك، يعمل غزو فلاديمير بوتن لأوكرانيا، واحتمال فوز دونالد ترامب برئاسة ثانية في الولايات المتحدة، على تصعيد المطالبات بزيادة الإنفاق العسكري.

لكن على الرغم من التحذيرات المتعددة من البنك المركزي الأوروبي، فإن نمو الإقراض للشركات في المنطقة منذ عام 2014 كان أقل من نصف نظيره في الولايات المتحدة. وكانت الفجوة في الأداء الاقتصادي بين البلدين تشكل مصدر إزعاج لصناع السياسات في أوروبا لفترة طويلة. واتساع الفجوة يجعل هذا القلق حادا.

قال رئيس الوزراء الإيطالي السابق ورئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي قبل نشر تقريره المقبل حول تعزيز القدرة التنافسية لأوروبا: “نحن بحاجة إلى تعبئة المدخرات الخاصة على نطاق غير مسبوق، وعلى نطاق أبعد بكثير مما يستطيع النظام المصرفي تقديمه”.

وعلى الرغم من بعض التقدم، لا تزال هناك فجوة واسعة في رأس المال الاستثماري نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي بين أوروبا والولايات المتحدة. لدى الشركات الأوروبية خيارات تمويل أقل لمساعدتها على الاستثمار والنمو.

هناك جوقة متزايدة من الدعوات لإزالة الغبار عن الخطط غير المكتملة لإنشاء اتحاد أسواق رأس المال، بقيادة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد. وتؤكد التقارير الأخيرة ذات الأهمية لرئيس الوزراء الإيطالي السابق إنريكو ليتا ومحافظ البنك المركزي الفرنسي السابق كريستيان نوير هذه القضية أيضًا.

لكن فكرة السوق الموحدة لرأس المال في مختلف أنحاء أوروبا ظلت متوقفة منذ عقد من الزمن. الأفكار الجريئة غالبا ما تتعثر.

ومن المرجح أن تؤدي الانتخابات الأوروبية الأخيرة إلى جعل الأمور أكثر صعوبة، لذا فربما حان الوقت لتغيير التكتيكات. ولإزالة العوائق التي تعيق النظام بالكامل، يتعين على مهندسي السياسات أن يتعاونوا مع السباكين الماليين، وخاصة من القطاع الخاص.

إن تنشيط عملية تحويل الديون إلى أوراق مالية هو المكان المناسب للبدء، وهو ما من شأنه أن يمكن شركات التأمين وصناديق التقاعد من دعم النمو في أوروبا. ويسمح التوريق للبنوك بتحويل الأصول إلى المستثمرين، وبالتالي تحرير قدرتها على الإقراض. وهذا مهم بشكل خاص لأن البنوك توفر غالبية الائتمان للشركات الأوروبية الصغيرة والمتوسطة الحجم، والتي تمثل ما يقرب من ثلثي الوظائف.

والقواعد التي وُضعت استجابة للأزمة المالية كانت بمثابة عقوبات قاسية على عمليات تحويل الأوراق المالية إلى أوراق مالية، ولم تتعاف السوق الأوروبية لهذه القواعد حقاً قط. وكانت النتيجة غير المقصودة هي لجوء البنوك إلى تحويلات اصطناعية معقدة للمخاطر، وهو الأمر الذي لا تستطيع القيام به إلا أكبر البنوك، الأمر الذي يعيق البنوك الإقليمية.

إن الملاءة الثانية، وهو كتاب القواعد لشركات التأمين، يجعل من غير المغري اقتصاديا تمويل مشروع طويل الأجل للبنية التحتية أو شراء مجموعة من القروض التجارية الصغيرة أيضا، مما يقلل العوائد المحتملة ويحد من التمويل المتاح.

لقد حان الوقت لإعادة معايرة قواعد التوريق بحيث تعكس بشكل أفضل صورة المخاطر الحقيقية للأصول، ومواكبة أسواق رأس المال المتطورة، وتشجيع الاستثمار من أجل النمو الأوروبي. وتشكل إصلاحات قواعد الملاءة الثانية أيضاً ضرورة أساسية، إلى جانب إدخال تعديلات على نطاق النظام بالكامل على الإطار المصرفي ومعايير السوق المالية.

ويجب رعاية النظام البيئي لرأس المال الاستثماري، وتسخير الائتمان الخاص، وإعادة معايرة قواعد الاستدامة المرهقة للأموال.

وفي المقام الأول من الأهمية، تحتاج أوروبا إلى سوق مالية أكثر مرونة وتنوعاً. إذا فشلت خطط اتحاد أسواق رأس المال في تحقيق ذلك، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض النمو. حان الوقت لاستدعاء السباكين.