احذر من أن بنوك الظل تلتهم المزيد من المخاطر

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد أصبح أفضل صديق لمدير رأس المال الخاص هذه الأيام هو الجهة التنظيمية للبنك. إن تشديد المعايير المتعلقة بمتطلبات رأس المال والأصول المرجحة بالمخاطر يرغم المؤسسات التي تتلقى الودائع على اتخاذ اختيارات صعبة فيما يتصل بميزانياتها العمومية.

المنتظرون على الأجنحة هم أسياد الكون. على سبيل المثال، قامت شركات رأس المال الخاص بالحصول على دفاتر القروض أو ضخ الأسهم مباشرة إلى البنوك من أجل الاستفادة من الاضطرابات في القطاع المصرفي.

لدى مديري الأصول البديلة خدعة أخرى أكثر غرابة في جعبتهم – “تحويلات المخاطر الكبيرة” (SRT). في SRT، يحصل البنك على تخفيف رأس المال عن طريق تحويل مخاطر بعض مجموعة القروض إلى الطرف المقابل من رأس المال الخاص. في كثير من الأحيان، في الصفقة “الاصطناعية”، تظل القروض الأساسية في الميزانية العمومية ولكن من خلال استخدام المشتقات يتم تحويل مخاطر الخسارة.

في واحدة من هذه الشركات، تعرضت وحدة صندوق التحوط في بلاكستون لما يسمى “خطوط الاشتراك” – وهي القروض التي تمول بشكل مؤقت الجزء الخاص بالأسهم من عمليات الاستحواذ على الرفع المالي.

في حين يتم نقل المخاطر في SRTs، فإن المكافأة كذلك. ومن ثم تحصل شركات رأس المال الخاص على الجانب الإيجابي من أنشطة الإقراض هذه، وربما يتم تعزيزها بالاستدانة. وفي البيئات الحميدة، فإن العائدات التي تجنيها شركات رأس المال الخاص الانتهازية هذه تحظى بالاهتمام. والأمر الأقل فهماً في الوقت الحالي هو كيف يمكن لأي خسائر نهائية أن تتسرب إلى النظام المالي.

يجب على البنوك أن تكون حذرة من تحمل المخاطر بسبب الرافعة المالية العالية (الأصول إلى حقوق الملكية 10: 1 أو أكثر) والودائع غير المستقرة في أوقات التوتر. ومن الناحية النظرية، يستطيع مديرو الأصول حل هذين التحديين، ولو بتكلفة أعلى لرأس المال.

كانت تداولات SRT تقليديًا أكثر شعبية في أوروبا، وفقًا لبيانات بنك أوف أمريكا التي جمعتها KKR. لكن الولايات المتحدة تلحق بالركب بسرعة، وسط حالة من عدم الارتياح بين البنوك الإقليمية وتأثيرات إصلاحات بازل النهائية التي يمكن أن تعزز متطلبات رأس المال للبنوك الأمريكية.

هذه الصفقات، بأحجام صغيرة، تمت لسنوات في أوروبا، حيث يتم فحص كل صفقة من قبل الهيئات التنظيمية لضمان وجود نقل حقيقي للمخاطر.

لكن السوق الأمريكية تتطور بسرعة. وإذا كانت البنوك نفسها تقوم بتفريغ الأصول لمواجهة أوزان المخاطر المرتفعة، فإن السؤال الذي يطرح نفسه يصبح: لماذا تقوم أصلاً بإصدار الائتمان عندما يكون الحائز النهائي هو طرف ثالث لا يواجه قيوداً مماثلة. لا يزال بإمكان البنوك توليد الرسوم من العملاء، لكن من غير الواضح ما إذا كان ذلك كافياً لتوليد عائد صحي على رأس المال دون صافي دخل الفوائد.

ويعمل صناع السياسات، بشكل مباشر أو عن غير قصد، على تغذية صعود مقرض إدارة الأصول، وهو ما لا تزال عواقبه غير معروفة.

sujeet.indap@ft.com