اندفاع الطلبات الأخيرة في أسواق الأسهم يثير مخاوف التركيز
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يقوم مديرو الصناديق بتكثيف الاندفاعات في وقت متأخر من اليوم لتداول الأسهم في الولايات المتحدة وأوروبا، مما يثير المخاوف من أن الاندفاع الشديد للنشاط يترك بعض أكبر أسواق الأسهم في العالم معرضة للخطر بشكل كبير أثناء حدوث خلل.
بلغت نسبة التداول اليومي لأسهم الاتحاد الأوروبي التي تتم في مزادات نهاية اليوم في البورصات رقما قياسيا بلغ 29 في المائة في الربع الأول، وفقا لشركة التحليلات بيج إكس واي تي. وقال مزود البيانات إن ذلك مقارنة بنسبة 22.5 في المائة في الربع الأول من عام 2021. مدة مزاد الإغلاق هي 5-10 دقائق عندما يتم تحديد الأسعار النهائية للأسهم لهذا اليوم.
وقالت شركة Big xyt إن الارتفاع الحاد في أوروبا انعكس في الولايات المتحدة، حيث تم 19 في المائة من تداول الأسهم في المزادات الختامية في البورصات في الأشهر الثلاثة حتى مارس، ارتفاعًا من 12.5 في المائة خلال فترة 2021.
وأثار تركيز المستثمرين على عقد الصفقات في الدقائق القليلة الأخيرة من اليوم مخاوف من أن الارتفاع الأخير يترك أسواق الأسهم عرضة للخطر إذا عانت من خلل.
أصبحت نهاية اليوم “منفصلة تماما” عن بقية التداول، وفقا لأحد كبار المسؤولين التنفيذيين في البورصة الأوروبية، الذي أضاف أن المكان كان “يبدأ مناقشات مع البنوك الكبرى حول المخاطر النظامية في الدقائق الخمس الأخيرة” وشكك في قراره. “مخاطر التركيز” في السوق الخاصة.
كان الازدهار في التداول في فترة مزاد الإغلاق مدفوعًا إلى حد كبير بالشعبية المتزايدة للصناديق المتداولة في البورصة والاستثمار السلبي، والتي يتم قياسها بسعر إغلاق المؤشرات. ويعني النشاط المتزايد أن مديري الصناديق النشطين، الذين يحاولون التفوق في الأداء على المعايير القياسية، يمكنهم أيضًا نقل كتل كبيرة من الأسهم دون اكتشاف صفقاتهم من قبل المتداولين ذوي السرعة العالية.
وتتجلى أهمية الاستثمار السلبي بشكل خاص في الأيام التي تتم فيها إعادة توازن المؤشرات الكبيرة. في 31 أيار (مايو) الماضي، أعادت شركة MSCI، المزودة للمؤشرات الأمريكية، موازنة مؤشراتها، مما أدى إلى تداول 68 في المائة من الأسهم الأوروبية و43 في المائة من تداول الأسهم الأمريكية عند الإغلاق في ذلك اليوم، وفقا لشركة إكس واي تي الكبيرة.
يشعر المسؤولون التنفيذيون في مجال التداول بالقلق في الغالب بشأن تأثير انقطاع الخدمة خلال مزاد الإغلاق، مثل ذلك الذي ضرب مجموعة البورصة الأوروبية يورونكست في أكتوبر 2020.
قال ناتان تيفينبرون، رئيس أسهم أمريكا الشمالية وأوروبا في Cboe Global Markets: “السيناريو الكابوس للسوق هو انقطاع البورصة في يوم إعادة توازن المؤشر الرئيسي الذي يمنع الشركة القائمة من إدارة مزاد الإغلاق”.
وقالت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة إنها على علم بالنشاط المتزايد في المزادات الختامية، وتقوم بتقييم كيفية إدارة الأماكن للانقطاعات كجزء من مراجعتها للأسواق الثانوية.
“كلما زاد تركيزك على التداول . . . وقالت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية، وهي الهيئة التنظيمية لعموم أوروبا: “في وقت ما، كلما زادت أهمية إدارة المخاطر التشغيلية”. وأضافت أنها تراقب “كيف يؤثر التداول في مزادات الإغلاق على تكوين الأسعار”.
كما يتزايد قلق المديرين التنفيذيين من أن النشاط المتزايد يمتص السيولة من بقية يوم التداول، وهو ثماني ساعات في أوروبا، وست ساعات ونصف في الولايات المتحدة.
وقال كيفن تيريل، رئيس قسم الأسهم في بورصة نيويورك: “أصبح مزاد الإغلاق الآن ضخما”. وقال: “إن الانفتاح يمثل تحديا أكبر”، مضيفا أن بورصة نيويورك “تعمل بنشاط مع المؤسسات لتنمية المشاركة”.
ويحذر التجار من أن النشاط الضعيف يجعل التداول أكثر صعوبة. قال أحد كبار المتداولين في أحد مديري الصناديق إن التحول في الحجم أدى إلى “فروق أسعار أكبر خلال اليوم وزيادة التقلبات أثناء التداول المستمر”.
وأضاف أن الصفقات الكبيرة أصبحت أكثر وضوحا. وأضاف المتداول: “أي شيء بنسبة 3 أو 4 في المائة من حجمنا اليومي يمكن اكتشافه من قبل المتداولين ذوي التردد العالي، ويتحرك السوق بعيدًا عنك”.
وأضاف تيفينبرون: “إنها حلقة من ردود الفعل”. “المزيد من السيولة عند الإغلاق يدفع الناس إلى التداول أكثر عند الإغلاق”.
