ما هو التضخم حتى؟
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في التضخم الأمريكي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
شهر آخر، نقطة أخرى لبيانات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك، تم تحليلها إلى عدة منازل عشرية. تعرف الأسواق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستهدف التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي، وليس مؤشر أسعار المستهلكين، لكنهم لا يهتمون حقًا.
يتقدم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) على PCE بأسبوعين، ويثير المزيد من الضجة لأنه يساعد أحيانًا في التنبؤ بـ PCE – مما يسمح للمتداولين بتحديد مراكزهم مبكرًا. (يُستخدم مؤشر أسعار المستهلك أيضًا لضبط مدفوعات الضمان الاجتماعي، وهو المعدل المرجعي لـ TIPS ومقايضات التضخم وخصم التضخم Medicaid).
بالنسبة للأسواق، فإن أرقام التضخم تشبه مسابقة الجمال الكينزية حيث يختار الحكام الفائزين ليس بناء على حكمهم الخاص، ولكن بناء على ما يعتقدون أن القضاة الآخرين سوف يصوتون له. ولا يهم أي مقياس للتضخم قد يؤثر بشكل أكثر فعالية على نتائج أسعار الفائدة، ما يهم هو المقياس الذي ينظر إليه الجميع. في الوقت الحالي، مؤشر أسعار المستهلك هو الفائز.
ولكن الفجوة بين تضخم مؤشر أسعار المستهلك وتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي مرتفعة بشكل غير طبيعي: نحو ضعف متوسطها الشهري التاريخي منذ عام 1960. والقراءة من أحدهما إلى الآخر أقل أهمية في الوقت الحالي:
وللتذكير، كان نفقات الاستهلاك الشخصي هو المقياس المفضل للتضخم لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أن تولى آلان جرينسبان رئاسة البنك في التسعينيات (كان يعتقد أن مؤشر أسعار المستهلكين معيب).
يعتمد مؤشر أسعار المستهلك على مسح لما تشتريه الأسر؛ يعتمد PCE على استطلاعات لما تبيعه الشركات. يحاول PCE أيضًا حساب الاستبدال بين السلع عندما تصبح إحدى السلع أكثر تكلفة.
يكمن الاختلاف الرئيسي بين المؤشرات في نطاقها وأوزانها وصيغها.
إن البحث في كل سلة بند على حدة، وهو ما فعله إريك باشمان، كبير مسؤولي التحليلات في شركة بانكريك كابيتال أدفايزرز – راجع تصورات البيانات هذه – يمكن أن يترك المرء يتساءل: ما هو التضخم أصلا؟
“عندما أنظر إلى مؤشر أسعار المستهلك ونفقات الاستهلاك الشخصي، لا أرى أي شيء أكثر من مجموعتين مختلفتين من الأوزان” قال باشمان:
دعنا نسميهم السيد CPI والسيدة PCE. إن السيد CPI والسيدة PCE ليسا سوى وجهتي نظر مختلفتين حول التضخم من بين أكثر من 330 مليون وجهة نظر شخصية مختلفة حول التضخم في جميع أنحاء أمريكا.
تؤكد وجهة نظر السيد CPI والسيدة PCE بشأن التضخم على الطبيعة التعسفية لما يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي وتتداول الأسواق ضده. فيما يلي بعض من المراوغات الأكثر غرابة.
وكان عنصر إدارة المحافظ الاستثمارية والمشورة الاستثمارية التابع لهيئة نفقات الاستهلاك الشخصي، والذي يزيد وزنه قليلاً عن 1 في المائة، يسبب بعض المشاكل، حيث يقترب من 10 في المائة على أساس سنوي.
يتم حسابه بحيث أنه حتى لو دفع شخص ما لمدير أمواله رسومًا ثابتة، إذا ارتفعت قيمة محفظته فسوف يظهر ذلك على شكل تضخم. على هذا النحو، فهو يرتبط ارتباطًا وثيقًا بمؤشر S&P 500. . . هل هذا وكيل معقول لتغيرات الأسعار؟
التالي هو التأمين على السيارات. بعد أن كانا مرتبطين إلى حد ما، انفتحت فجوة كبيرة بين مؤشر أسعار المستهلك ونفقات الاستهلاك الشخصي في صيف عام 2023. ووصل التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلكين للسيارات في الولايات المتحدة في مارس إلى أعلى مستوى له منذ عام 1976.
ويشتق مقياس نفقات الاستهلاك الشخصي من صافي تكلفة التأمين على السيارات، في حين أن مقياس مؤشر أسعار المستهلك هو التكلفة الإجمالية (المقياس الصافي هو تكلفة التأمين بعد خصم المطالبات). يمنحه مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ما يقرب من خمسة أضعاف الوزن أيضًا.
يقول باشمان: “تذكر أن التضخم المستقبلي يعتمد على أوزان العام السابق”. “لذا، فإن هذه الفوضى في التأمين على السيارات في عام 2024 تعني أن وزنها سيكون خارج نطاق السيطرة مع دخولنا عام 2025.”
التأمين الصحي غريب أيضًا. يقيس مؤشر أسعار المستهلك ما يدفعه العملاء في وثيقتهم والذي لا يتم توزيعه على شكل فوائد، ويمثل ذلك جزئيًا هوامش شركات التأمين. تحول BLS أيضًا من التحديث السنوي إلى التحديث نصف السنوي لتقليل التأخر في المؤشر العام الماضي، مما ساهم في حدوث خلل في قراءاته. باكمان:
ربما ينبغي لنا أن نستعد لهذا للعودة إلى المتوسط. وبينما يحدث ذلك، فإننا سنفقد الفائدة الانكماشية لهذا البند بسرعة.
هناك الكثير من المراوغات. غطت شركة Alphaville ما أصبح الآن الأكثر أهمية، وهو الإيجارات التي يشغلها المالك، الشهر الماضي. وبالنسبة لكل منها، فإن شرح سبب اختلاف المنهجيات، وإيجابياتها وسلبياتها، وما إلى ذلك، هو تمرين آخر في حد ذاته.
هناك نقطة أكبر.
إن الاستخدامات المختلفة لمؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي، والاختلاف في أوزانهما، واختيار المنهجيات والتغييرات في استراتيجيات جمع البيانات، تسلط الضوء على مدى تعسف الأسواق ووسائل الإعلام وتركيز بنك الاحتياطي الفيدرالي على إخفاق العلامة العشرية في التوقعات.
“إذا كان السوق بمثابة كرنفال، فإن أحد أهم عوامل الجذب هو بيت المرح التضخمي، المزدحم المليء بالمرايا المشوهة. يقول باشمان: “إن البحث في البيانات يساعد في كشف المرايا على حقيقتها”.
ورغم أن الأمر قد يكون بمثابة كرنفال للأسواق، إلا أن تدابير التضخم تمثل مشكلة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والأسر والشركات.
وسيكون الجميع في وضع أفضل إذا تم تحديد أسعار الفائدة أو حتى أهداف التضخم الجديدة (كما يدعو البعض) استنادا إلى الأساسيات الاقتصادية وليس المراوغات العشوائية في البيانات. لا يوجد مقياس مثالي. ولكن منذ المراجعة الأخيرة لكيفية قياس الولايات المتحدة للتضخم في التسعينيات، ربما حان الوقت لإجراء مراجعة أخرى.
