لماذا يتعين على هونج كونج أن تضع إعادة هيكلة الديون مرة أخرى على الأجندة التشريعية؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

في يناير/كانون الثاني، ملأ الصحفيون ومستشارو الشركات والمتخصصون في إعادة الهيكلة قاعة محكمة في هونج كونج في مشهد نادر لحضور جلسة الاستماع الختامية لشركة إيفرجراند حيث أعلنت القاضية ليندا تشان “لقد طفح الكيل” وأصدرت أمر التصفية.

القضية التاريخية التي تتعلق بأكبر مطور عقاري في الصين من حيث المبيعات مع التزامات تزيد عن 300 مليار دولار، أعادت الإطار القانوني للإقليم لحل مشاكل الديون إلى دائرة الضوء مرة أخرى. تعرض أكثر من 20 مطورًا صينيًا لطلبات تصفية في هونج كونج منذ بدء أزمة العقارات في الصين في عام 2021، مع أمر قاض في هونج كونج بتصفية خمسة منهم على الأقل.

وهذه ليست نتيجة عظيمة لأي من الأطراف المعنية. غالبًا ما يوصف هذا الإجراء القضائي بأنه “خيار نووي” وسيناريو يخسر فيه المحامون، ولا تترك الدائنين سوى القليل من العائدات أو لا شيء على الإطلاق. ويمكن أن تستمر الإجراءات لعدة أشهر.

ويقول المحامون والمتخصصون في إعادة الهيكلة إن الإطار القانوني في هونج كونج لخيارات إعادة هيكلة الديون الأخرى غير موجود مقارنة بالولايات القضائية المالية مثل لندن ونيويورك وسنغافورة.

وكان مشروع قانون إعادة الهيكلة لمعالجة هذا الأمر قيد المناقشة لأكثر من 20 عامًا في المركز المالي الآسيوي، لكن الأولويات التشريعية الأخرى كانت لها الأسبقية وسط عدم وجود توافق في الآراء بشأن ما ينبغي أن يتضمنه. جاءت آخر دفعة لتقديم هذا الاقتراح في عام 2020 عندما تم تقديم مسودة اقتراح تشريعي مع ظهور جائحة كوفيد – 19.

أجرت حكومة هونج كونج مشاورات لكنها قامت في وقت لاحق بتعليق الخطة مرة أخرى. وعلى الرغم من أنها قالت إنها ستواصل التشاور مع أصحاب المصلحة لتحسين المقترحات التشريعية، إلا أنه لا يبدو أن هناك إطارًا زمنيًا لذلك.

وقال المحامون إن هناك حاجة ملحة لرفع هذا الاقتراح إلى جدول الأعمال، خاصة مع استخدام الدائنين الخارجيين بشكل متزايد لمحاكم هونج كونج لإجبار المطورين الصينيين المتعثرين على تسريع خطط إعادة الهيكلة الخاصة بهم.

تخلف المطورون الصينيون عن سداد 115 مليار دولار من أصل 175 مليار دولار من السندات الدولارية الخارجية المستحقة منذ عام 2021، وفقًا لبيانات بلومبرج. وأصبحت شركة التطوير العقاري “شيماو” الشهر الماضي واحدة من أحدث الشركات التي واجهت التماسًا للتصفية، على نحو غير معتاد من بنك صيني مدعوم من الدولة. وكانت شركة كانتري جاردن، التي عجزت عن سداد ديونها في تشرين الأول (أكتوبر)، تلقت التماساً للتصفية في شباط (فبراير) يتعلق بديون تزيد قيمتها على 200 مليون دولار.

أحد العناصر الأساسية في مشروع قانون إعادة الهيكلة هو أنه بعد تعيين مشرف لإعادة هيكلة الديون، سيتم فرض تأجيل قانوني لمنع الأطراف من الاندفاع إلى المحكمة والمطالبة بتصفية الديون.

وبموجب النظام القانوني الحالي في هونج كونج، يتمتع الدائنون بحرية ملاحقة الشركات المتعثرة من خلال تقديم التماسات تصفية قبل الموافقة على خطة ترتيب لإعادة الهيكلة ومن ثم الموافقة عليها من قبل المحكمة، وفقًا لما ذكره جيمي سترينجر، وهو شركة مقرها هونج كونج. شريك في ستيفنسون هاروود.

وتقول شركة المحاماة هربرت سميث فريهيلز إن هذا يمنح “الدائنين المعارضين نفوذاً كبيراً لإبقاء الشركة وغيرها من الدائنين الموافقين على طلب الفدية، ويشجعهم على السلوك “المارق” من جانبهم، وهو ما يعرض بدوره جهود إعادة الهيكلة للخطر”. ويضيف: “هذا غالبا ما يؤدي إلى نتيجة أسوأ لجميع الأطراف المعنية حيث يوجد احتمال حقيقي بأن الشركة المعاد هيكلتها ستكون قادرة على الخروج من الصعوبات التي تواجهها”.

إحدى المشاكل هي إلى أي مدى قد يغطي مشروع قانون إعادة الهيكلة أصول البر الرئيسي الصيني. وفي ظل عملية التصفية الحالية في هونج كونج، فمن غير المرجح أن يتمكن الدائنون في الخارج من استعادة أي أصول داخلية في البر الرئيسي. ويأتي هذا على الرغم من “اتفاقية الاعتراف المتبادل” بشأن الإعسار وإعادة الهيكلة التي تم طرحها في عام 2021 والتي تنطبق في بعض أجزاء البر الرئيسي للصين. يقول المحامون إن الدائنين الخارجيين يظلون عادة خاضعين لأصحاب المصلحة المحليين.

قال لي جوناثان ليتش، الشريك في شركة هوجان لوفيلز ومقره هونج كونج، إن مشروع القانون “يحتاج إلى التفاعل مع قوانين البر الرئيسي وتوفير بعض القدرة للاعتراف بالمشرف المؤقت ومساعدته في البر الرئيسي”. وبخلاف ذلك، فإن أدوار المشرف المؤقت الذي يتخذ من هونغ كونغ مقراً له في معظم الحالات “سوف تتعرض لعرقلة شديدة”.

يقول لانس جيانج، وهو شريك في إعادة الهيكلة والإعسار في شركة المحاماة أشورست: “يرغب معظم الممارسين في الحصول على مشروع قانون إعادة الهيكلة الجديد، لأنه بالتأكيد يخفف الفجوة بين هونج كونج والمراكز الدولية الأخرى، ومن شأنه أن يمنح الشركات وكذلك الدائنين فرصة الحصول على مشروع قانون جديد لإعادة الهيكلة”. مع المزيد من الخيارات للقيام بإعادة الهيكلة التوافقية”.

يقول جيانغ: “إنها هونج كونج، كما تعلمون، يستطيع المجلس التشريعي القيام بذلك بسرعة وكفاءة”، مضيفًا أن هذا من شأنه أن يفيد الجميع في السوق.

thomas.chan@ft.com