تواجه Bitcoin عقبات كبيرة للاندماج الكامل في الأسواق المالية
ارتفعت عملة البيتكوين إلى مستوى قياسي بلغ 73 ألف دولار مع تدفق الأموال، بمعدل غير مسبوق، إلى الصناديق الأمريكية الجديدة التي تستثمر مباشرة في العملات المشفرة. لكن طموحات اندماجها الكامل في الأسواق تظل حلما بعيد المنال.
على الرغم من تدفق عشرة مليارات دولار إلى الصناديق المتداولة في بورصة بيتكوين الأمريكية منذ إطلاقها في كانون الثاني (يناير)، لا يزال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، يعتبرها مجرد خطوة أولى نحو هدف أكبر بكثير.
قال رئيس مزود صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الأسرع نموًا لـ CNBC في وقت سابق من هذا العام، إنهم “الخطوة الأولى في الثورة التكنولوجية في الأسواق المالية”. “الخطوة الثانية ستكون ترميز كل أصل مالي.”
يتضمن الترميز تحويل الأصول – مثل الأسهم والسندات، أو الممتلكات، أو حتى البيانات – إلى رمز رقمي، والذي يمكن استخدامه كشكل بديل للدفع نقدًا، بالإضافة إلى تتبعه عبر تقنية blockchain. في أبسط صوره، يمكن أن يجعل من الممكن استخدام السهم لشراء فنجان من القهوة.
“[It] وأشار مارات فاريتوف، المحلل في وكالة التصنيف الائتماني موديز، في يناير/كانون الثاني، إلى أنه يمكن أيضًا تقليل التكاليف والاعتماد على الوسطاء، وتقصير أوقات التسوية، وأتمتة العمليات بمساعدة العقود الذكية، وتعزيز الشفافية.
ومع ذلك، لا يزال الترميز في بداياته. على الرغم من أن قيمة الأموال الرمزية المستثمرة في الأوراق المالية الحكومية والصادرة في blockchain العامة خلال عام 2023 ارتفعت من 100 مليون دولار إلى 800 مليون دولار، وفقًا لوكالة موديز، إلا أن هذا لا يزال مبلغًا صغيرًا مقارنة بالتريليونات الموجودة في صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية.
يحذر المشاركون في السوق من أن العملات المشفرة لا تتناسب بشكل جيد مع قسوة التداول، في حين أن الهيئات التنظيمية العالمية لديها مخاوف بشأن مراقبة الشركات التي تمتلك الأصول الرقمية.
يشير المتداولون والمسؤولون التنفيذيون أيضًا إلى أن العملات المشفرة ليست مهيأة بشكل جيد لوظائف السوق الرئيسية مثل المعاوضة – والتي تُستخدم لتعويض مركز بعملة أو ورقة مالية بأخرى، لتقليل مخاطر التسوية.
يجب أن يتم تمويل صفقات العملات المشفرة مسبقًا أيضًا، حيث يقوم المستثمرون بوضع المبلغ الإجمالي للتداول مقدمًا، وليس مجرد هامش. يقول بنجامين سانتوس ستيفنز، الرئيس التنفيذي لشركة ClearToken، وهي شركة بريطانية ناشئة تعمل على تطوير غرفة مقاصة لأصول العملات المشفرة: “التمويل المسبق هو المشكلة الأكبر”. “مع تمويل كل شيء بالكامل، فإنه يمتص كميات هائلة من رأس المال. حتى شبكة مثل Visa لا يتم تمويلها مسبقًا ولكن يتم تمويلها في اليوم التالي.”
إن متطلبات التمويل المسبق هذه لها تأثيرات غير مباشرة في جميع أنحاء النظام.
يحتاج صناع السوق والوسطاء إلى رأس المال لتغطية المبلغ الإجمالي لمخاطرهم، وبالتالي فإن وضع طبقات متعددة من الأوامر يمكن أن يلتهم كمية هائلة من المال. ويجب على مديري الأصول بيع مركز واحد قبل توفير كل تمويلهم للصفقة التالية. يقول أحد متداولي العملات المشفرة ذوي الخبرة إن التمويل المسبق “يمثل المشكلة الأصعب في التداول الفوري للعملات المشفرة على نطاق واسع”.
تشير بعض العيوب في الورقة البيضاء الأصلية التي تصور عملة البيتكوين في عام 2008، والتي كتبها الاسم المستعار ساتوشي ناكاموتو.
ويشمل ذلك أمان الدفع بالمفتاح الخاص اللازم للسماح بالمعاملة، وأنظمة إثبات العمل، التي تستخدمها العملات المشفرة للتحقق من دقة الصفقات الجديدة. ويشير المحللون أيضًا إلى أن blockchain ليس سجلًا نهائيًا للملكية، ولا يمكنه التحقق من مالك المحفظة التي تم تخزينها فيها.
يقول سانتوس ستيفنز: “إن الورقة البيضاء الخاصة بالبيتكوين تفتقد البنية التحتية القانونية الكاملة المحيطة بالعملية”. “تضمن الورقة البيضاء إمكانية خلق الثقة من خلال نظام غير موثوق به وإحياء ذكرى السجل. لكنها ليست قاعدة البيانات لقراءة من يملك ماذا”.
600 مليون دولارقيمة الرموز التي سرقها المتسللون من شبكة Ronin
لقد تم التركيز بشدة على اليقين بشأن ملكية الأصول بسبب الحوادث المؤسفة التي تنطوي على سلاسل الكتل المفتوحة “بدون إذن”، والتي تم استخدامها من قبل بعض الصناديق الرمزية المبكرة. يمكن لأي شخص الانضمام إليهم ولكن إمكانية الوصول إليهم تجعلهم أيضًا عرضة للقرصنة.
يتم إنشاء إحدى نقاط الضعف المحددة بواسطة “الجسور” التي تسمح للمستخدمين بنقل الرموز المميزة المرتبطة بسلسلة كتل واحدة إلى شبكة مختلفة. على سبيل المثال، سمحت شبكة Ronin Network للمستخدمين بنقل الأصول داخل وخارج لعبة العملات المشفرة الشهيرة Axie Infinity، لكن المتسللين استولوا على 600 مليون دولار من الرموز المميزة من Ronin.
ونتيجة لذلك، تحتاج الصناديق المرمزة إلى عقود آلية آمنة وموثوقة لتنفيذ أوامرها، كما يوضح فاريتوف من موديز. “وإلا فإن العيوب يمكن أن تؤدي إلى عمليات نقل غير صحيحة ولا رجعة فيها للأصول، أو تجعلها عرضة لهجمات إلكترونية ضارة.”
من المحتمل أن يستغرق التغلب على العقبات وقتًا طويلاً.
يقول نيكي مان، الرئيس التنفيذي لمنشأة Spectrum Markets التجارية في المملكة المتحدة، إن نقل الأعمال على نطاق واسع إلى blockchain يتطلب تكنولوجيا موثوقة، وحافزا تجاريا، وإطارا تنظيميا – من شأنه أن يخلق “الثقة في التكنولوجيا”.
حصلت ClearToken يوم الأربعاء على تمويل بقيمة 10 ملايين دولار من شركة Nomura’s Laser Digital وZodia Custody التابعة لشركة Standard Chartered لتطوير غرفة مقاصة تهدف إلى حل مشكلات مثل المعاوضة والحضانة وعدم تطابق الدفع.
هناك طريقة أخرى محتملة للمضي قدمًا وهي استخدام العملات المستقرة – الرموز الرقمية المرتبطة بالعملات السيادية – التي تسهل التداول واقتراض العملات المشفرة.
قالت هيئة مراقبة السلوك المالي في المملكة المتحدة في نوفمبر إنه يمكن استخدام العملة المستقرة المنظمة لتسوية الصفقات، أو حتى أن تصبح دفعة مسجلة على بلوكتشين. ومع ذلك، فإن هيئة مراقبة السلوكيات المالية – مثل غيرها – لا تزال تتخذ الخطوات الأولى فقط نحو تنظيم العملات المستقرة.
ويحذر معان من أنه سيكون من “التحدي الكبير” نقل الأنظمة الكبيرة عبرها. كما يتطلب أيضًا تغيير جميع أجزاء النظام.
ويوضح قائلاً: “ليس من الجيد استخدام الورق في جانب واحد من التجارة وتقنية blockchain في جانب آخر”. “سيكون الأمر أبطأ مما تعتقد، لذا فإن التغيير سيكون أقل وضوحًا. ستكون رياحًا تبلغ سرعتها 3 أميال في الساعة، وليست إعصارًا”.
