يشجع تضخم الخدمات الثابت البنك المركزي الأوروبي على مقاومة الدعوات لخفض أسعار الفائدة

تشجع صناع السياسة الصقور في البنك المركزي الأوروبي على مقاومة الدعوات المطالبة بخفض وشيك لأسعار الفائدة في اجتماعهم هذا الأسبوع بعد أن أثبت التضخم ثباته أكثر من المتوقع في فبراير.

حتى بضعة أشهر مضت، كان المستثمرون يراهنون على أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض تكاليف الاقتراض في وقت مبكر من هذا الشهر، بتشجيع من السرعة التي انخفض بها التضخم في منطقة اليورو من ذروته فوق 10 في المائة إلى أقل من 3 في المائة.

ومع ذلك، تلاشت هذه التوقعات في الأسابيع الأخيرة، حيث أشار صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي إلى أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم لتخفيف السياسة النقدية على الرغم من التخفيف السريع لارتفاع أسعار المستهلكين والركود المستمر في اقتصاد منطقة اليورو.

إن صدور بيانات التضخم لمنطقة العملة الموحدة يوم الجمعة، والتي أظهرت انخفاضها أقل من المتوقع من 2.8 في المائة في يناير إلى 2.6 في المائة في فبراير، قد عزز تصميم واضعي أسعار الفائدة الأكثر تشدداً في البنك المركزي الأوروبي على مقاومة الضغوط من أجل تخفيض أسعار الفائدة.

“لقد شاهدنا بيانات التضخم القادمة من [the] وقال روبرت هولتسمان رئيس البنك المركزي النمساوي المتشدد يوم الجمعة “على المستوى الأوروبي وعلى مستوى الدولة، وما نراه هو أنهم يؤكدون وجهة نظري بأن علينا الانتظار، وعلينا أن نكون منتبهين ولا يمكننا التسرع في اتخاذ القرار”.

وحتى بعض واضعي أسعار الفائدة الأكثر تشاؤمًا يبدو أنهم متصالحون مع نهج الانتظار والترقب بشأن خفض تكاليف الاقتراض، وهو ما أكده تعليق محافظ البنك المركزي اليوناني يانيس ستورناراس الأسبوع الماضي بأن مثل هذه الخطوة يجب أن تتم “في موعد لا يتجاوز يونيو”.

وأشار الاقتصاديون إلى استمرار ارتفاع تضخم الخدمات باعتباره العامل الرئيسي الذي يجعل واضعي الأسعار يشعرون بالقلق إزاء خطر خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا. ارتفعت أسعار الخدمات في منطقة اليورو بنسبة 3.9 في المائة في شهر فبراير، وهو انخفاض طفيف فقط من ارتفاعات متتالية بنسبة 4 في المائة في كل من الأشهر الثلاثة السابقة.

قال ماركو فالي، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك UniCredit الإيطالي، إن هذا الرقم “الثابت” لتضخم الخدمات “سيشجع العديد من أعضاء مجلس الإدارة الذين يدعون إلى الصبر، مما يجعل أي خفض لسعر الفائدة قبل يونيو غير مرجح إلى حد كبير”.

وقال توماس ويلاديك، الخبير الاقتصادي في شركة الاستثمار تي رو برايس، إن ارتفاع معدل التضخم في منطقة اليورو على أساس شهري إلى 0.6 في المائة في شباط (فبراير) الماضي، هو “مؤشر مقلق للغاية” على أساس شهري، وهي أسرع وتيرة منذ نيسان (أبريل) الماضي.

ودفعت بيانات الأسبوع الماضي العديد من المحللين، بما في ذلك المحللين في باركليز وجولدمان ساكس، إلى تأجيل توقعاتهم بشأن الموعد الذي سيبدأ فيه البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة من أبريل إلى يونيو.

كما أن بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة التي جاءت أكثر سخونة من المتوقع والإشارات الأكثر تشددا من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يمكن أن تمنح واضعي أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي مزيدا من الثقة في أخذ وقتهم في تخفيض أسعار الفائدة.

وقال مارتن وولبورج، الخبير الاقتصادي في شركة جنرالي للاستثمارات الإيطالية، إن البنك المركزي الأوروبي سيرغب في “التقليل إلى أدنى حد من خطر الوقوع في الخطأ بسبب مفاجأة صعودية في التضخم، خاصة وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح أكثر تشدداً في الآونة الأخيرة”.

ومن المتوقع أن يكرر صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع قلقهم من أن نمو الأجور السريع قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بسرعة كبيرة في قطاع الخدمات كثيف العمالة، وهو أمر مهم بشكل خاص لأنه يمثل 45 في المائة من جميع الأسعار المستخدمة لحساب التضخم.

وتباطأت الزيادات السنوية في الأجور التي تم التفاوض عليها بشكل جماعي، والتي تغطي غالبية العاملين في منطقة اليورو، من مستوى قياسي بلغ 4.7 ​​في المائة في الربع الثالث إلى 4.5 في المائة في الربع الرابع من العام الماضي. لكن هذا لا يزال أعلى بكثير من مستوى 3 في المائة الذي يقول البنك المركزي الأوروبي إنه ضروري للوصول إلى هدف التضخم البالغ 2 في المائة.

وتشكل قوة سوق العمل في المنطقة، مع بقاء البطالة عند مستوى قياسي منخفض بلغ 6.4 في المائة في يناير/كانون الثاني، عاملاً محورياً وراء النهج الصبور الذي يتبعه البنك المركزي الأوروبي لتخفيف السياسة النقدية، بعد أن رفع سعر الفائدة الرئيسي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق 4 في المائة العام الماضي.

وقالت كاثرين نيس، كبيرة الاقتصاديين الأوروبيين في شركة الاستثمار PGIM Fixed Income: “مفتاح كل هذا هو استمرار مرونة سوق العمل”. “إن أي نفحة من أن الوضع يتدهور بشكل حاد، مع ارتفاع معدلات البطالة واحتمالات الإفلاس، من شأنه أن يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى اتخاذ إجراءات استباقية في التخفيض ليس فقط في وقت مبكر ولكن بقوة.”

ومع ذلك، فإن بعض الساسة الأوروبيين يدعون بالفعل البنك المركزي الأوروبي إلى بذل المزيد من الجهد لدعم اقتصاد منطقة اليورو المتعثر، والذي استقر في الربع الرابع بعد ركوده طوال معظم العام الماضي. ودعا وزيرا المالية الإيطالي والبرتغالي إلى إجراء تخفيض سريع في تكاليف الاقتراض خلال اجتماعات مجموعة العشرين التي عقدت الأسبوع الماضي في ساو باولو.

ومن المتوقع على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي توقعاته للنمو والتضخم مع إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه يوم الخميس. وقد يؤدي هذا إلى تفاقم المخاوف في بعض الأوساط من أنه يضغط على الاقتصاد أكثر من اللازم لترويض ضغوط الأسعار، خاصة بعد انخفاض الإقراض المصرفي في منطقة اليورو للشركات والأسر في يناير.

وقالت أناليزا بيازا، محللة أبحاث الدخل الثابت في شركة MFS Investment Management: “الظروف متاحة الآن للخفض”. “لكنني أتوقع أن يواصل البنك المركزي الأوروبي التأكيد على الحاجة إلى رؤية المزيد من بيانات الأجور، والتي لا أعتقد أنها ضرورية حقًا.”

ولكن على الرغم من التشاؤم الواسع النطاق بشأن الضعف الاقتصادي في قسم كبير من أوروبا، وخاصة في ألمانيا، فقد كانت هناك أيضاً بعض العلامات التي تشير إلى انتعاش ناشئ في النشاط، ومن المرجح أن يستغله صناع السياسات الصقور في البنك المركزي الأوروبي كدليل إضافي على ضرورة عدم التسرع في تخفيف السياسة النقدية.

تتضمن هذه البراعم الخضراء الخافتة ترقية لتقديرات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع لكل من فرنسا وإيطاليا، مما يشير إلى أن رقم النمو الإجمالي في منطقة اليورو قد يتم تعديله صعودًا إلى المنطقة الإيجابية.

بعد أن تعرض لانتقادات واسعة النطاق لكونه بطيئا للغاية في البدء في رفع أسعار الفائدة استجابة لأكبر ارتفاع في التضخم منذ جيل في عام 2022، يبدو البنك المركزي الأوروبي الآن عازما على أخذ وقته قبل تخفيف السياسة لتجنب الوقوع في خط النار مرة أخرى.

وقال كارستن برزيسكي، الخبير الاقتصادي في البنك الهولندي آي إن جي: “إلى حد ما، حقيقة أنهم قللوا من تقدير ارتفاع التضخم تعني أنهم سوف يلتزمون الآن بالتحيز التشديدي”.