ويدق النواب ناقوس الخطر بشأن التكلفة المالية لتفكيك التيسير الكمي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ينبغي أن يكون لوزير المالية رأي أكبر في كيفية قيام بنك إنجلترا بتفكيك برنامج شراء السندات بقيمة 895 مليار جنيه استرليني، وفقًا لتقرير صادر عن أعضاء البرلمان يثير تساؤلات حول استقلال البنك المركزي.

قالت لجنة الخزانة بمجلس العموم يوم الأربعاء إنها تشعر بالقلق من أن الخسائر المحتملة في المخطط حيث قام بنك إنجلترا بتخفيض حيازاته من السندات – التي جمعها بين عامي 2009 و 2022 لدعم الاقتصاد بعد الصدمات المتعاقبة – يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على الإنفاق العام.

وكان هذا جزئياً لأن الوتيرة التي أجرى بها بنك إنجلترا سياسة التشديد الكمي من الممكن أن تؤثر على الخسائر في سنة معينة، حتى لو لم تغير التكلفة مدى الحياة للمخطط.

كان ذلك أيضًا لأن التحويلات ربع السنوية بين وزارة الخزانة والبنك المركزي – الآلية التي من خلالها تعوض الحكومة بنك إنجلترا ضد الخسائر – تؤثر على قدرة المستشار جيريمي هانت على ضرب قواعده المالية.

وقالت اللجنة: “على الرغم من الاستقلال التشغيلي للسياسة النقدية، فإنه يبدو لنا أنه من الشاذ للغاية أن يتم اتخاذ قرارات بشأن مبالغ ضخمة من المال دون أي اعتبار لمتطلبات القيمة مقابل المال المعتادة”.

ودعت المجموعة المكونة من الأحزاب بنك إنجلترا ووزارة الخزانة إلى استكشاف طرق لأخذ معايير القيمة مقابل المال في الاعتبار عند اتخاذ القرارات بشأن وتيرة وتوقيت التشديد الكمي.

كما حث النواب وزارة المالية على دراسة ما إذا كان ينبغي استبعاد تحويلاتها إلى البنك من الديون التي تستهدفها القواعد المالية، قائلين إن النظام الحالي ينطوي على “تأثيرات مثيرة للقلق على الإنفاق العام والضرائب والاقتراض، وعلى الاستقلال التشغيلي للسياسة النقدية”. سياسة”.

وقد نجح برنامج التيسير الكمي في توليد أرباح للحكومة حتى عام 2022، ولكنه منذ ذلك الحين تكبد خسائر فادحة أكثر مما كان متوقعا في البداية، لأن بنك إنجلترا بدأ في خفض حيازاته من السندات مع رفع أسعار الفائدة بشكل حاد لترويض التضخم.

لا تزال التكلفة النهائية للمخطط غير مؤكدة إلى حد كبير. وعندما انتهت لجنة الخزانة من تقريرها، كان آخر تقدير رسمي هو أن البرنامج سيكلف حوالي 130 مليار جنيه استرليني على مدى عمره.

ومع ذلك، أصدر بنك إنجلترا يوم الثلاثاء تقديرات محدثة بناءً على توقعات السوق الحالية لمسار أسعار الفائدة. ولأن المستثمرين يراهنون الآن على تخفيضات مبكرة في أسعار الفائدة، فإن توقعات البنك المركزي تظهر الآن تكلفة إجمالية على مدى الحياة تبلغ 80 مليار جنيه استرليني.

وأكد المسؤولون والاقتصاديون الذين قدموا أدلة للجنة أيضًا أن تأثير التيسير الكمي في استقرار اقتصاد المملكة المتحدة بعد الصدمات الكبيرة يعني أن التأثير المالي الإجمالي من المرجح أن يكون “إيجابيًا للغاية”، على الرغم من التكاليف المالية المباشرة التي تم تكبدها مع إنهاء البرنامج.

لقد تم وضع نظام التعويض عند بداية برنامج التيسير الكمي على وجه التحديد من أجل ضمان عدم تقييد السياسة النقدية بالمخاطر التي تهدد الميزانية العمومية للبنك المركزي.

إن إعطاء المستشار رأيًا في القرارات المتعلقة بتقليص حيازات السندات سيكون أمرًا مثيرًا للجدل لأنه يؤثر على الموقف النقدي العام لبنك إنجلترا، على الرغم من أن البنك المركزي أوضح أنه يريد أن تكون أسعار الفائدة الأداة الرئيسية للسيطرة على التضخم.

لكن اللجنة قالت إن مدى تعزيز التيسير الكمي للاقتصاد – خاصة في جولاته الأخيرة، بعد استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي وفيروس كوفيد – لا يزال غير واضح.

وشدد البنك أيضًا على قلقه بشأن احتمال أن تتسبب مبيعات بنك إنجلترا المستمرة للسندات في زعزعة استقرار الأسواق، واصفًا برنامج QT بأنه “تدخل غير مجرب في سوق السندات الحكومية التي تواجه أيضًا معدلًا مستدامًا مرتفعًا بشكل غير عادي لإصدارات السندات التقليدية”.

يخطط بنك إنجلترا لخفض حيازاته من السندات بمقدار 100 مليار جنيه إسترليني في السنة الثانية من QT، بعد تخفيض 80 مليار جنيه إسترليني في العام الأول، ليصل إلى 650 مليار جنيه إسترليني بحلول سبتمبر 2024. ومن المتوقع أن يصل إجمالي متطلبات التمويل الحكومية للسنة المالية المقبلة إلى 277 مليار جنيه إسترليني ، بنسبة 16 في المائة عن هذا العام.

وقال بنك إنجلترا إنه سيدرس نتائج اللجنة بعناية قبل الرد ويواصل “تشجيع النقاش النشط حول قرارات سياستنا النقدية وتنفيذها”.

وقالت الحكومة إنه “من المهم أن تتولى وزارة الخزانة ضمان شراء أصول البنك حتى يتمكن من تحقيق أهداف سياسته النقدية”.

تم تحويل أكثر من 120 مليار جنيه إسترليني إلى الخزانة من بنك إنجلترا بين عامي 2012 و2022، لكن “كان من المتوقع دائما أن يتم تكبد خسائر عندما يتم حل هذا الأمر، وتكون أي مكاسب أو خسائر مستقبلية غير مؤكدة إلى حد كبير”.