Jannah Theme License is not validated, Go to the theme options page to validate the license, You need a single license for each domain name.
تجارب المال والأعمال

الأسئلة التي تهم الأسواق في ’24

[ad_1]

هذه المقالة عبارة عن نسخة على الموقع من رسالتنا الإخبارية غير المحوطة. قم بالتسجيل هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك كل يوم من أيام الأسبوع

صباح الخير. هذه هي رسالتنا الأولى لعام 2024 وسيكون من المعتاد أن نخصصها لبعض الأفكار حول ما سيحمله العام المقبل. ولكن، بعد أن تلقينا للتو الأخبار التي تفيد بأننا قد أنهينا المركز الأخير تقريبًا في مسابقة انتقاء الأسهم لعام 2023 التي أجرتها صحيفة فايننشال تايمز (انظر البند الثاني أدناه)، نشعر ببعض القلق بشأن التوقعات. لذا، في الوقت الحالي، سنتعامل مع الأسئلة بدلاً من الإجابات. أرسل لنا ما لديك: robert.armstrong@ft.com وethan.wu@ft.com.

خمسة أسئلة لعام 2024

بالنسبة للأصول الخطرة في الولايات المتحدة، كان عام 2022 فظيعًا وكان عام 2023 رائعًا. لا نعرف ما هي الخطوة التالية، ولكن لدينا بعض الأفكار حول العوامل الحاسمة المحتملة. وقد ذكرنا هذه الإشارات في خمسة أسئلة. هنا يذهب:

ما هو نوع التخفيضات في أسعار الفائدة التي سنجريها؟ الإجماع هو أن التخفيضات المتعددة لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر مرجح للغاية. وتتعامل أسواق الأسهم مع هذا الأمر باعتباره خبراً طيباً بشكل لا لبس فيه. لكن تخفيضات أسعار الفائدة تأتي في نكهتين: مدفوعة بالانكماش ومدفوعة بالانكماش. النوع الأخير سيء للأسهم. ويبدو أن الرهان المتفق عليه هو خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مدفوعاً بتراجع التضخم، وليس القلق بشأن تباطؤ النمو أو هبوطه. ولكن لنتوقف لحظة لنتذكر كيف كان أداء الإجماع شبه العالمي الذي كان سائداً قبل عام مضى (الركود).

والسؤال الفرعي المثير للاهتمام هنا هو ما إذا كانت السياسة المالية والنقدية سوف تكون داعمة بشكل خاص للنمو الاقتصادي هذا العام، نظراً لانتخابات مقبلة في أغلب البلدان الديمقراطية. يجادل العديد من النقاد بأن صناع السياسات وأصحاب المناصب سيبذلون كل ما في وسعهم في الأسواق للتأكد من دخول الناخبين إلى صناديق الاقتراع وهم سعداء. لكن المعدلات لا تزال مرتفعة؛ الاقتراض الآن يكلف شيئاً ما؛ وبعض الحكومات عازمة على تشديد القيود المالية. ما حجم التحفيز الذي يمكن تقديمه بالفعل هذا العام؟

ماذا ستفعل العوائد الطويلة؟ هذه نقطة دائمة الخضرة بالطبع، ولكنها تستحق التطرق إليها الآن بشكل خاص. نحن نتفاجأ باستمرار بالحجم الذي يدور حوله النقاش حول عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات حول توقعات السياسة في المدى القريب. ولكن مهما حدث للنمو والتضخم في عام 2024، هناك جدل حي حول ما إذا كانت العائدات بنسبة 2 في المائة التي سادت بين الأزمة المالية والجائحة تشكل شذوذاً تاريخياً أم حالة طبيعية نعود إليها بسرعة. وإذا استمرت أسعار الفائدة القصيرة الأجل في الانخفاض وبقيت أسعار الفائدة طويلة الأجل عند حوالي 4 في المائة، فإننا في عالم جديد.

ما هي أنواع الأسهم السبعة الرائعة؟ ولنتخيل أن النمو الاقتصادي مخيب للآمال بشدة هذا العام (وفي الإجابة على السؤال الأول، حصلنا على ذلك النوع السيئ من تخفيضات أسعار الفائدة). هل تتفوق أسهم شركة Magnificent Seven Big Tech أم لا؟ نحن لا نعرف! وفي السنوات الأخيرة، تصرفوا في بعض الأحيان مثل وكلاء المدة، وأحيانا مثل أسهم النمو، وأحيانا مثل الدفاعات. ما هي القبعة التي سيرتديها السبعة في عام 2023؟

فهل كان الارتباط المخيف بين السندات والأسهم الأميركية مجرد حلم سيئ؟ قضى الارتباط بين الأسهم والسندات مبلغًا مقلقًا لعام 2023 في المنطقة الإيجابية. ويميل الارتباط إلى التحرك في أنظمة تمتد لعقود من الزمن، ويتبع بشكل عام توقعات التضخم. فعندما يتم ترويض التضخم، فإن فترات الركود هي كل ما يفكر فيه أي شخص، وعلى هذا فإن عوائد الأسهم والسندات تميل إلى التحوط لبعضها البعض (أي الارتباط السلبي). ولكن عندما يكون التضخم متقلبًا ومخيفًا، كما هو الحال في الفترة 2022-2023، تنخفض الأسهم والسندات وترتفع معًا، متأثرة بالتغيرات في توقعات التضخم. الرسوم البيانية المشابهة للرسم أدناه، والتي عرضناها لكم في أكتوبر، أثارت شكوك البعض بشأن بزوغ فجر نظام جديد:

رسم بياني خطي للعلاقة المستمرة لمدة عامين بين العوائد الأسبوعية على مؤشر S&P 500 وسندات الخزانة طويلة الأجل والتي تظهر تغيرًا في نظام الارتباط؟

يبدو التضخم اليوم أقل تهديدا بكثير مما كان عليه من قبل. وبدأ الارتباط في الاتجاه السلبي مرة أخرى. يظهر الرسم البياني أدناه من ستيوارت كايزر من سيتي أن الارتباط المتداول لمدة عام واحد يقترب من الصفر:

مخطط ارتباط العائد عبر الأصول

ربما كان كل ذلك مزيفًا؟ وفي كلتا الحالتين، سيكون الأمر مهمًا للأسواق في عام 2024.

هل ستظل الأسهم العالمية مرنة؟ حظيت الأسهم الأمريكية، وخاصة ماج سيفين، بكل الاهتمام في العام الماضي، لكن بقية العالم كان لها فائزون أيضًا. وقد تحمس المستثمرون لحالة الارتفاع في اليابان (وقد وصفنا هذه الحالة بأنها صحيحة!) والتي تتمحور حول زخم إصلاح الشركات ووضع حد للانكماش. ونتيجة لذلك، كان المستثمر غير المتحوط بالدولار الأمريكي سيحصل على 19 في المائة من امتلاك مؤشر توبكس في عام 2023. وسجلت الأسواق الناشئة باستثناء الصين عاما قويا مماثلا (إجمالي العائد بالدولار الأمريكي: 20 في المائة)، مدعومة بارتفاع الأسهم الهندية والعديد من الأسواق الناشئة المركزية. نجحت البنوك في توجيه سياسة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. وحتى في أوروبا، حيث أضر النمو الألماني والهولندي المتوقف والتضخم الأساسي الثابت، أغلقت الأسهم بقوة (إجمالي العائد على الدولار الأمريكي: 20 في المائة). واستمتعت الأسواق الثلاثة – اليابان وأوروبا والأسواق الناشئة باستثناء الصين – بارتفاعات مذهلة في نهاية العام.

والأمر اللافت للنظر في هذا هو أن هذه الأسواق حققت نتائج قريبة من تلك التي حققتها الولايات المتحدة، ولكن من دون النمو الاقتصادي المثير للإعجاب الذي حققته الولايات المتحدة. هل النتائج مستدامة؟ وإذا تعثرت الأسواق العالمية، فهل تستطيع أمريكا أن تستمر في الصعود؟

اختياراتنا المثيرة للغثيان لعام 2023

عند كتابة مشاركتنا لعام 2023 في مسابقة انتقاء الأسهم في FT، قلنا ذلك

نحن لسنا منتقي الأسهم. نحن لا نقضي الكثير من الوقت في التفكير في الشركات الفردية، وقد تم اتخاذ هذه الاختيارات تحت ضغط الوقت. ليس لدينا مظهر حقيقي في هذه اللعبة (بموجب قواعد FT، لا يُسمح لنا بامتلاك أسهم فردية). إذن هذه ليست نصيحة استثمارية!

وتبين أن هذه هي الجمل الوحيدة تقريبًا في القطعة التي لم تكن خاطئة بشكل كارثي. على الرغم من أن النتائج النهائية للمسابقة لم يتم إحصاؤها بعد، إلا أنه يمكننا القول بثقة أننا وصلنا إلى المركز الأخير بين صحفيي صحيفة فاينانشيال تايمز، وفي نسبة مئوية قليلة من جميع المشاركات. كان عائد أسعار محفظتنا (من 20 يناير إلى 29 ديسمبر 2023) ناقص 67 في المائة.

جدول يوضح عوائد أسهم الشركات المختلفة

نحن لم تحطم السيارة. لقد حمّلناها بالديناميت، وقادناها من خلال قفزة تزلج وهبطنا بها في بركان نشط. تحية لأولئك منكم الذين خرجوا وقاموا بالرهانات المعاكسة:

مخطط خطي لكيفية نجاح صندوق افتراضي يتتبع عكس اختيارات أسهم Unhedged لعام 2023 (20 يناير 2023 = 100) يُظهر طريقة مؤكدة للتغلب على السوق

كنا نقول أن اختياراتنا كانت في الواقع أسوأ مما قد توحي به الأرقام الأولية، المروعة كما هي. إن احتلال المركز الأخير في مسابقة اختيار الأسهم ليس في حد ذاته نتيجة مخزية. مسابقات اختيار الأسهم لا تستثمر. الاستثمار (كما يمارسه معظم الناس) هو لعبة تعظيم العوائد المتوقعة على نطاق واسع من النتائج المحتملة، مع محاولة استبعاد أسوأ الاحتمالات، كل ذلك ضمن المعايير التي يحددها مدى تحمل المستثمر للمخاطر وحاجته إلى الدخل. مسابقات اختيار الأسهم هي الموت أو المجد: الهدف هو الفوز، ثم التبختر. إن تجربة استراتيجية عالية المخاطر والوصول إلى المركز الأخير أفضل من الانتهاء في المنتصف المتوسط. لذلك، على سبيل المثال، في عام 2022، بذلنا قصارى جهدنا، وقد سار الأمر بشكل جيد حقًا.

وفي ظاهر الأمر، في عام 2023، اتخذنا رهانًا عالي المخاطر وعائدات عالية وقلبنا أعين الثعبان. كانت محفظتنا في الأساس رهانًا شاملاً على الركود وانهيار السيولة: على الجانب الطويل، يوجد مخزونان قويان للغاية من المواد الغذائية (نستله ودومينوز)، وعلى الجانب القصير، اثنان من أسهم التكنولوجيا التي تحلق عاليًا في الصناعات المتعثرة (Netflix في البث المباشر وCoinbase). في العملات المشفرة) وشركة واحدة يجب أن تعاني من معدلات مرتفعة (شركة بناء المنازل Pulte). لكننا حصلنا على عكس البيئة الكلية التي كنا نراهن عليها. ازدهر الاقتصاد وكان هناك الكثير من الأموال المتدفقة. لقد انفجرت الأصول الأكثر مضاربة، مثل Coinbase، بشكل كبير. لذا: اربح بعضًا، واخسر بعضًا.

لكن هذا ليس ما حدث، أو على الأقل ليس الشيء الوحيد الذي حدث. لقد ضاعفنا حظنا السيئ بثلاثة أخطاء قبيحة.

فأولاً، وربما الأكثر قبحاً، كان رهانانا القصير على بولتي يكشف عن سوء فهم سيئ للكيفية التي تعمل بها سوق الإسكان، كما ناقشنا من قبل. وكانت الفكرة هي أن المعدلات المرتفعة من شأنها أن تقلل الطلب على المساكن من خلال زيادة تكلفة الملكية، مما يضر بأسعار المنازل الجديدة وسعر سهم بولتي. لكن ما فعلته أسعار الفائدة المرتفعة بدلا من ذلك هو ببساطة تجميد سوق المنازل القائمة: لم يقم أي شخص لديه رهن عقاري قبل الوباء ببيع منزله إلا إذا كان مضطرا إلى ذلك. وهذا يعني أن كل الطلب من الأشخاص الذين يحتاجون حقًا إلى شراء منزل قد تم دفعه إلى سوق المنازل الجديدة. ارتفعت نسبة المنازل الجديدة من 10 في المائة من مخزون المساكن المعروضة للبيع إلى الثلث، وكان عام بولتي رائعًا.

وكان الخطأ التالي هو التفكير، كما فعلنا، في أن كونهما سهمين أساسيين طويلين، في شركتي نستله ودومينوز، يمثل نوعا من التحوط على خلفية توقعاتنا المتشائمة – وسيلة “لحماية رأس المال”، على حد تعبيرنا. لكن السهمين الأساسيين كانا سيتفوقان بشكل ملحوظ في حالة الركود. في عام الازدهار، كانت نفس الرهانات الثلاثة القصيرة بشكل مباشر.

وأخيرا، قمنا برهان شامل على النتيجة الكلية التي كانت محل إجماع السوق، وهي الركود. إذا كنت ستقدم رهانًا شاملاً على الاقتصاد الكلي، وراهنت بإجماع الآراء، فإنك تفتح إمكانية تحقيق عوائد سيئة للغاية، لأنك قد لا تكون مخطئًا بشأن الصورة الكلية فحسب، بل قد تشتري أيضًا شركات محفظتك بأسعار غير جذابة بشكل عام الأسعار. إن القيام برهان إجماعي يعني الدفع في البداية.

على أية حال، الأمر برمته يمثل إحراجًا ساحقًا، ونحن سعداء بانتهاء الأمر أخيرًا (كنا نعلم أن الأمور سارت بشكل خيالي، وخطأ لا رجعة فيه منذ ستة أشهر، ولكن في مسابقة انتقاء الأسهم لا يوجد تراجع). وهو ما يقودنا إلى العام المقبل: مرة أخرى، سنزيد من المخاطر، ولكننا نأمل أن نقوم بعمل أفضل قليلاً في اختيار المخاطر. ونحن حريصون على سماع اقتراحاتكم. (ارمسترونج وو)

قراءة واحدة جيدة

بريان بوتر يتحدث عن الانحدار غير الضروري لشركة US Steel.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، والذي يستضيفه إيثان وو وكاتي مارتن، للغوص لمدة 15 دقيقة في آخر أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.

النشرات الإخبارية الموصى بها لك

ملاحظات المستنقع – رؤية الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا

كريس جايلز يتحدث عن البنوك المركزية – دليلك الأساسي للمال وأسعار الفائدة والتضخم وما تفكر فيه البنوك المركزية. سجل هنا

[ad_2]

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى