يتخلى المستثمرون عن فكرة أن أسعار الفائدة ستبقى “أعلى لفترة أطول”
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أدى الارتفاع الذي شهدته أسواق السندات العالمية هذا الأسبوع إلى تحطيم افتراض المستثمرين الذي دام شهوراً بأن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأماكن أخرى سوف تظل مرتفعة لفترة أطول.
وانخفض العائد القياسي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، والذي يُنظر إليه على أنه مؤشر لتكاليف الاقتراض في جميع أنحاء العالم، إلى أقل من 4 في المائة للمرة الأولى منذ آب (أغسطس). وانخفض العائد على السندات لأجل عامين، والذي يتتبع عن كثب توقعات أسعار الفائدة، إلى أدنى مستوى له منذ مايو.
وشهدت أسواق السندات الحكومية الأخرى أيضًا تحولًا كبيرًا في الأيام الأخيرة، مع انخفاض عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى له في تسعة أشهر مع ارتفاع سعره.
وجاءت التحركات الحادة بعد أن أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي أوضح إشارة حتى الآن إلى أنه لن يرفع تكاليف الاقتراض مرة أخرى، وأشار إلى أنه يتوقع تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2024. وأشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى أن سعر الفائدة القياسي “من المرجح أن يكون عند أو قريبا من ذلك”. ذروتها لدورة التشديد هذه “.
وقالت كريستينا هوبر، كبيرة استراتيجيي الأسواق العالمية في شركة إنفيسكو: “الارتفاع لفترة أطول هو أمر ميت”. “كتب باول المرثية [this week]”.
وحتى أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، كانت الأسواق تستعد لفترة طويلة من ارتفاع تكاليف الاقتراض مع استمرار البنوك المركزية في معركتها لترويض التضخم.
في الأسابيع الأخيرة، ساعدت علامات تباطؤ الاقتصاد وبيانات نمو الأسعار الضعيفة على تخفيف هذه المخاوف – مما أدى إلى رفع أسواق السندات والأسهم. لكن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تمت مراقبتها عن كثب يوم الأربعاء اعتبرها الكثيرون الإشارة الأكثر رسمية حتى الآن إلى أن “الارتفاع لفترة أطول” قد انتهى.
بحلول يوم الجمعة، كانت الأسواق تعكس توقعات المستثمرين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية ستة مرات في عام 2024 – بدءًا من مارس/آذار. ومن شأن هذه التوقعات أن ترفع تكاليف الاقتراض في أكبر اقتصاد في العالم من النطاق الحالي الذي يتراوح بين 5.25 إلى 5.5 في المائة إلى نحو 3.9 في المائة.
وقال بوب ميشيل، كبير مسؤولي الاستثمار ورئيس مجموعة الدخل الثابت والعملات والسلع العالمية في جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “إن المحور الحذر من بنك الاحتياطي الفيدرالي هو إشارة مسبقة بأقصى سرعة لسوق السندات”.
وفي حين قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، يوم الجمعة، إن الحديث عن تخفيضات أسعار الفائدة في شهر مارس “سابق لأوانه”، إلا أن تحذيره لم يكن كافيًا لوقف الارتفاع.
واستمر هذا السرد المتفائل أيضا في أوروبا والمملكة المتحدة – حيث كان التضخم أكثر عنادا بكثير مما هو عليه في الولايات المتحدة – حتى مع معارضة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد ومحافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي لاحتمال التخفيضات الوشيكة في أسعار الفائدة.
كما أدت معنويات المستثمرين المزدهرة إلى رفع أسواق الأسهم هذا الأسبوع، حيث أنهى مؤشر S&P 500 في وول ستريت أسبوعه السابع على التوالي من المكاسب ويقترب من مستوى قياسي جديد.
وأشار بعض الاستراتيجيين إلى أن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال بعيداً عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل بنسبة 2 في المائة – مما يعني أنه من غير المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة بسرعة. وجاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في الولايات المتحدة لشهر تشرين الثاني (نوفمبر) عند 3.1 في المائة – بانخفاض عن رقم تشرين الأول (أكتوبر) البالغ 3.2 في المائة، وبما يتماشى مع التوقعات المتفق عليها.
لكن بالنسبة لمايكل كوشما، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت للأسواق الواسعة في بنك مورجان ستانلي، فإن “بنك الاحتياطي الفيدرالي حول تركيزه من التضخم إلى النمو”.
وأضاف أنه إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي راضيا عن انتظار عودة نمو الأسعار إلى 2 في المائة، “فلا يوجد سبب لوجود اقتصاد ضعيف للغاية في عام 2024. لقد قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم يتصرف بشكل جيد، لذا ننطلق إلى السباقات”. .
وقد تُرجم الانخفاض الحاد في عائدات السندات الحكومية هذا الأسبوع أيضًا إلى انخفاض تكاليف تمويل الديون بكثير بالنسبة للمقترضين من الشركات. انخفض متوسط عائد السندات للشركات الأمريكية المصنفة عالية المخاطر إلى أقل من 8 في المائة، وفقا لمؤشر Ice BofA، بالقرب من المستويات التي شوهدت آخر مرة في شباط (فبراير) – مع تسجيل يوم الخميس أكبر انخفاض يومي له منذ 13 شهرا.
كما تقلص الفارق أو العلاوة التي يدفعها المقترضون الخطرون على الحكومة الأمريكية بنسبة كبيرة بلغت 0.33 نقطة مئوية يوم الخميس إلى 3.47 نقطة مئوية.
تكثفت المخاوف هذا العام من أن بعض الشركات ذات التصنيف الأدنى على جانبي المحيط الأطلسي سوف تكافح من أجل إعادة تمويل ديونها في بيئة ذات تكاليف تمويل أعلى بكثير، مما قد يؤدي إلى زيادة طفيفة في حالات التخلف عن السداد. وتتطلع الشركات الأمريكية ذات التصنيف غير المرغوب فيه وحدها إلى جدار استحقاق بقيمة 1.87 تريليون دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة، وفقا لوكالة موديز.
ولكن “على الرغم من أننا لم نشهد خفضًا واحدًا لسعر الفائدة حتى الآن. . . وقال هوبر من شركة إنفيسكو: “كان هناك تخفيف كبير في الظروف المالية مما أعطى الشركات مجالاً للتنفس”.
وقال أندريه سكيبا، رئيس شركة بلوباي للدخل الثابت في الولايات المتحدة في آر بي سي جام، إن احتمال التخفيضات له آثار أكثر وضوحا على مصدري القروض ذات الفائدة المتغيرة مقارنة بمصدري السندات ذات القسيمة الثابتة.
“على عكس السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع حيث تكون إيجابية هامشية، في مجال القروض ذات الرفع المالي والائتمان الخاص [space]يمكن أن يحدث هذا فرقًا بين أن تتعرض الشركة للمشاكل أو لا تتعرض لها.”
ومع ذلك، أشار إلى أن المزيد من التباطؤ في الاقتصاد الأمريكي قد يبدأ في التأثير على أرباح الشركات.