يكشف جاي باول عن يد الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة الأمريكية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

قبل أسابيع من اجتماعهم الأخير في عام 2023، بدا أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لديهم هدف واحد في الاعتبار: الحفاظ على أكبر قدر ممكن من المرونة بشأن السياسة النقدية لإنهاء ما أصبح معركة شاقة لترويض التضخم.

يوم الأربعاء، غير الرئيس جاي باول المسار.

بين النغمة الجديدة في بيان السياسة، والتوقعات الجديدة التي تشير إلى مسار أقل عدوانية لأسعار الفائدة، وتعليق باول خلال مؤتمر صحفي، أشارت الإشارات في اتجاه واحد متشائم باستمرار.

وقد طغى هذا التحول على الإعلان الآخر الأكثر توقعًا للبنك المركزي الأمريكي يوم الأربعاء، وهو أنه سيبقي أسعار الفائدة مرة أخرى عند المستويات الحالية للاجتماع الثالث على التوالي.

وبدلا من ذلك، لم يكتف بنك الاحتياطي الفيدرالي بالإشارة إلى أن حملته التي استمرت عدة سنوات لتشديد السياسة النقدية تقترب الآن من نهايتها، بل بدأ المسؤولون أيضا في التفكير في تخفيضات أكثر حدة لتكاليف الاقتراض في العام المقبل – وهي خطوة تهدف إلى تحقيق هبوط سلس لأكبر اقتصاد في العالم.

وقد جلب هذا معًا البهجة إلى وول ستريت، مع ارتفاع الأسهم وانخفاض عائدات السندات الحكومية. وبحلول مساء الأربعاء، انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى أقل من 4 في المائة للمرة الأولى منذ آب (أغسطس).

وزاد المتداولون في أسواق العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية من رهاناتهم على أن البنك المركزي يمكن أن يبدأ في خفض سعر الفائدة القياسي في وقت مبكر من شهر مارس، وأن أسعار الفائدة يمكن أن تنتهي العام المقبل أقل من 4 في المائة، أي أقل بكثير من مستواها الحالي البالغ 5.25 في المائة إلى 5.5 في المائة. أعلى مستوى منذ 22 عامًا.

ولكن في الوقت الذي لا تزال فيه توقعات التضخم غير مؤكدة للغاية، قال الاقتصاديون إن هذا هو بالضبط نوع النتيجة الحماسية التي يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تجنبها، أو المخاطرة بجعل مهمته المتمثلة في ترويض ضغوط الأسعار بشكل كامل أكثر صعوبة.

ومكمن الخوف هو أن الظروف المالية الأكثر مرونة والتي تؤدي إلى تكلفة أرخص لرأس المال يمكن أن تطلق العنان لموجة أخرى من الاقتراض والإنفاق من جانب الشركات والأسر، مما يؤدي إلى التراجع عن بعض جهود البنك المركزي لتقييد الطلب وتهدئة الاقتصاد.

“قد يصل إلى الميل الأخير [of getting inflation down to target] قال فنسنت راينهارت، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من 20 عاما ويعمل الآن في دريفوس وميلون: “إن الأمر سيكون أكثر صعوبة، لأنهم لن يواجهوا ظروفا مالية صعبة كما يحتاجون”.

“المستثمرون يشبهون الأطفال الجالسين في المقعد الخلفي وهم يقولون: “هل وصلنا إلى هذا الحد بعد؟” وسيظلون يرددون [that] في كل اجتماع وأسعارها ستجعل الرحلة أطول.”

وقال دين ماكي، كبير الاقتصاديين في Point72 Asset Management، إن الخطر الرئيسي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي هو إذا استمر الاقتصاد – وسوق الوظائف القوي – في تحدي توقعات التباطؤ، مما يؤدي بدوره إلى منع التضخم من الانخفاض بالسرعة التي يتوقعها المسؤولون الآن.

وقال: “ليس من الواضح أن سوق العمل في الوقت الحالي يتوافق مع هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة”، في إشارة إلى هدف التضخم الذي حدده البنك المركزي. “أعتقد أن هناك خطرًا على الإستراتيجية في هذه المرحلة دون رؤية المزيد من بيانات التضخم أو سوق العمل.”

وبينما تباطأ نمو الوظائف الشهرية مؤخرًا، إلا أن الطلب على العمال في الصناعات بدءًا من الترفيه والضيافة إلى الرعاية الصحية لا يزال قويًا. وقال ماكي إن هذه القطاعات يمكن أن تحافظ على وتيرة سريعة للتوظيف والإنفاق الاستهلاكي.

ألمح باول إلى تلك المخاطر يوم الأربعاء، قائلاً إنه لا يزال “من السابق لأوانه” إعلان النصر على التضخم وأن تحقيق المزيد من التقدم “لا يمكن ضمانه”.

ولكن في حين كرر أن البنك المركزي يمكن أن يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى إذا لزم الأمر، فإن تحذير باول كان جوفاء.

وكان أحد الأسباب وراء ذلك هو التغيير الذي طرأ على بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث أشار إلى الظروف التي قد يدرس بموجبها أي تشديد إضافي.

وقال باول: “لقد أضفنا كلمة “أي” كاعتراف بأننا من المحتمل أن نكون عند أو بالقرب من معدل الذروة لهذه الدورة”.

وقد تم دعم هذا الرأي من خلال التوقعات الصادرة يوم الأربعاء والتي أظهرت أن معظم مسؤولي البنك المركزي لا يعتقدون أن أسعار الفائدة سترتفع أكثر وأنهم يتوقعون المزيد من التخفيضات في العام المقبل عما هو موضح في “مخطط النقاط” السابق لتوقعاتهم الصادرة في سبتمبر.

ويتوقعون الآن انخفاض سعر الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية في عام 2024 ونقطة مئوية كاملة أخرى في عام 2025، قبل أن يستقر بين 2.75 في المائة و 3 في المائة في عام 2026.

ولم يوضح باول المعايير التي سيستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي ليقرر متى يبدأ التخفيض، لكنه أشار إلى أن المسؤولين سيأخذون في الاعتبار انخفاض التضخم، للتأكد من أن أسعار الفائدة لن تظل مرتفعة للغاية بالنسبة للأسر والشركات.

وأضاف أن البنك المركزي “يركز بشدة” على عدم الانتظار طويلا لخفض أسعار الفائدة.

وأصبح تحول يوم الأربعاء ممكنا بفضل توقعات المسؤولين الأكثر اعتدالا للتضخم، فضلا عن توقعات تباطؤ النمو وارتفاع البطالة بشكل هامشي في العام المقبل. وقال باول أيضًا إن آثار ارتفاع أسعار الفائدة منذ مارس 2022 لم تظهر بعد بشكل كامل في جميع أنحاء الاقتصاد.

وقال مايكل دي باس، رئيس تداول أسعار الفائدة الخطية في شركة سيتادل سيكيوريتيز، إن هذا ساعد في تفسير سبب عدم قلق بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الظروف المالية الأكثر مرونة.

“يبدو أنهم يشعرون بالارتياح من وتيرة انخفاض التضخم، ويشعرون بالارتياح لحقيقة أنهم يعتقدون أن المستوى الحالي لأسعار الفائدة مقيد إلى حد ما، ويشعرون بالارتياح لحقيقة أنه لا يزال هناك بعض التشديد في خط الأنابيب الذي أدى إلى تفاقم التضخم”. قال: “لم يشق طريقه”.